時(shí)隔八年，不良資產(chǎn)證券化重啟，中行招行試點(diǎn)更是搶先落地。
6月14日，中國銀行國際金融研究所副總經(jīng)理宗良在“2016東方金誠不良資產(chǎn)證券化研討會(huì)”上表示，國際國內(nèi)處理不良資產(chǎn)的方式主要有金融資產(chǎn)管理融資、好銀行和壞銀行的模式、并購、證券化、債轉(zhuǎn)股模式等。不良資產(chǎn)的證券化作為一種新的處置方式有其優(yōu)勢。
據(jù)了解，目前工行、建行、農(nóng)行、中行、交行和招商銀行6家銀行獲得了參與不良資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)，總額度為500億元。
同時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，由于不良資產(chǎn)的回收存在不確定性，如何對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)級(jí)、估值和定價(jià)亦存在一定問題。
“不良資產(chǎn)證券化要分析資產(chǎn)的回收率和回收的時(shí)間，因?yàn)槎际且恍┎涣假Y產(chǎn)，可能很難從定量的角度，來從模型的角度來測算準(zhǔn)確回收率和回收時(shí)間。”東方金誠結(jié)構(gòu)融資部總經(jīng)理徐承遠(yuǎn)坦言。
對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士也分析指出，在資產(chǎn)證券化操作的過程中，要慎重地評(píng)估貸款資產(chǎn)的回收狀態(tài)，回收的情況；政策上加快不良資產(chǎn)證券化和流通市場建設(shè)。此外，還有人建議把國內(nèi)的PE公司作為資產(chǎn)管理的服務(wù)商引進(jìn)來，發(fā)行CLO產(chǎn)品募集資金。
對(duì)商業(yè)銀行利好程度有限
來自銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年一季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額達(dá)13921億元，較上季末增加1177億元；商業(yè)銀行不良貸款率1.75%，較上季末上升0.07個(gè)百分點(diǎn)。
而伴隨著不良資產(chǎn)的持續(xù)攀升，將不良資產(chǎn)打包，并以此為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行證券，被視為商業(yè)銀行清理壞賬、改善資產(chǎn)負(fù)債表的重要途徑之一。
6月14日，宗良在上述研討會(huì)上表示，不良資產(chǎn)的證券化作為一種新的處置不良資產(chǎn)方式有其優(yōu)勢，“一是拓寬了銀行處理不良資產(chǎn)的手段和融資方式。可以盤活存量。二是實(shí)際上強(qiáng)調(diào)了市場化的處置，這種市場化的處置方式，打通了銀行信貸資產(chǎn)和資本市場的聯(lián)系。三是更好地發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn)價(jià)格，有利于提高不良資產(chǎn)的回收率。四是可以實(shí)現(xiàn)專業(yè)化的管理?！?/p>
同時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，5月19日，中行及招行推出不良貸款證券化首期試點(diǎn)產(chǎn)品，“16中譽(yù)1期”及“16和萃1期”，規(guī)模分別為3.01億及2.33億。
從認(rèn)購倍率來看，兩產(chǎn)品都受到投資人熱捧，其中，中譽(yù)一期全場認(rèn)購倍率高達(dá)3.07倍，和萃一期優(yōu)先檔獲2.28倍認(rèn)購，次級(jí)檔獲接近2倍認(rèn)購。
實(shí)際上，早從2006年開始，東方資產(chǎn)和中國信達(dá)，建設(shè)銀行等總共發(fā)了四期的資產(chǎn)證券化的嘗試。
“市場上現(xiàn)在發(fā)行的這六單都是采用兩層結(jié)構(gòu)，一個(gè)是優(yōu)先檔，一個(gè)是次級(jí)檔，基本上都是采用流動(dòng)性的保障措施，還有流動(dòng)性處置賬戶。超額抵押率是非常高的，基本上達(dá)到4到9倍，貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)專業(yè)能力是非常強(qiáng)的。同時(shí)，一些激勵(lì)措施做的比較到位，對(duì)不良資產(chǎn)這一塊回收相對(duì)比較有利的。還有次級(jí)投資者也承擔(dān)了更多的責(zé)任，同時(shí)也獲得了相對(duì)較高的收益?！毙斐羞h(yuǎn)分析指出。
不過，廣發(fā)證券銀行業(yè)分析師沐華在研報(bào)中也表示，中行和招行的首批產(chǎn)品均選擇了實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)較低的資產(chǎn)，而發(fā)行金額與入池資產(chǎn)未償余額之比分別為24.01%和11.11%，相較出售、自行清收等傳統(tǒng)的不良處置方式，成本優(yōu)勢并不明顯。
國泰君安報(bào)告亦指出，試點(diǎn)期間，銀行對(duì)投資者讓渡過多利益，影響銀行積極性，預(yù)計(jì)不良ABS仍以小規(guī)模試點(diǎn)為主，對(duì)商業(yè)銀行利好程度有限。
不良資產(chǎn)證券化現(xiàn)三難點(diǎn)
值得注意的是，在經(jīng)濟(jì)下行、“去杠桿”的宏觀背景下，債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)暴露頻率正在逐步增加，而不良資產(chǎn)證券化重啟在實(shí)質(zhì)操作階段仍存回收估值難度大，產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流能力差等問題。
“不良資產(chǎn)證券化主要面臨三個(gè)難點(diǎn)，一是涉及抵質(zhì)押、訴訟等，需要對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行詳細(xì)的盡職調(diào)查。二是基礎(chǔ)資產(chǎn)處置回收的金額和時(shí)間難以預(yù)估，因此入池資產(chǎn)的現(xiàn)金流難以預(yù)測。三是可能面臨法律和會(huì)計(jì)方面的風(fēng)險(xiǎn)?！弊诹挤治鲋赋?。
沐華也表示，不良資產(chǎn)證券基礎(chǔ)資產(chǎn)多為未按合同還款的高風(fēng)險(xiǎn)貸款或經(jīng)過測試推定無法按期收回的貸款，貸款回收可能來自借款人、擔(dān)保人、抵押物擔(dān)保人等，未來現(xiàn)金流來源復(fù)雜。同時(shí)，受市場環(huán)境、借款人資信、處置方案等多方因素影響，回收難度大，回收額與回收時(shí)間不確定，未來現(xiàn)金流穩(wěn)定性低。
對(duì)此，宗良建議，在資產(chǎn)證券化操作的過程中，首先要慎重地評(píng)估貸款資產(chǎn)的回收狀態(tài)，回收的情況。其次，確保入市資產(chǎn)能夠產(chǎn)生相應(yīng)的資金流并進(jìn)行有效的信用增進(jìn)。同時(shí)，嚴(yán)格信息披露，不斷擴(kuò)大投資者隊(duì)伍，建立健全約束和激勵(lì)機(jī)制。
中國民生銀行首席研究員溫彬也表示，在未來經(jīng)濟(jì)走勢“L”型的前提下，本輪的不良資產(chǎn)處置與上一輪不良資產(chǎn)處置會(huì)有很大不同，有“規(guī)模大，難度大，范圍廣，周期長”四個(gè)特征，因此需要對(duì)不良資產(chǎn)處置進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)。為此，個(gè)人建議，一是監(jiān)管部門加強(qiáng)協(xié)調(diào)，制定不良資產(chǎn)處置的頂層設(shè)計(jì)；二是從供給側(cè)增加供給，試點(diǎn)成立1～2家民營企業(yè)主導(dǎo)的全國性金融資產(chǎn)管理公司，不僅可以提高市場效率，還可以擴(kuò)大民間資本投資。三是重視不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的市場建設(shè)，提高證券化資產(chǎn)的流動(dòng)性。
中國資產(chǎn)證券化研究院院長林華分析指出，“從目前的情況來看，銀行作為發(fā)起人，進(jìn)行不良貸款證券化，并且作為證券化后的不良貸款服務(wù)商，做不良貸款證券化，在會(huì)計(jì)角度和風(fēng)險(xiǎn)資本釋放的角度，好處并不是特別大。”
林華建議，可以把國內(nèi)的PE公司引入到不良貸款證券化的交易結(jié)構(gòu)中，PE管理公司發(fā)行CLO產(chǎn)品募集資金，從本質(zhì)看，CLO資產(chǎn)證券化的本質(zhì)是一個(gè)債權(quán)基金。PE公司作為資產(chǎn)管理人發(fā)行CLO產(chǎn)品募集資金，投資不良貸款債權(quán)，并作為資產(chǎn)服務(wù)商（管理人）。該模式下，由于PE管理公司不是金融機(jī)構(gòu)，擺脫了巴塞爾協(xié)議對(duì)資本約束的要求。在這個(gè)模式下四大資產(chǎn)管理公司可以作為不良貸款特別服務(wù)商，作為資產(chǎn)受托人，國內(nèi)法律規(guī)定只有四大資產(chǎn)管理公司可以持有不良貸款。PE管理公司作為合并報(bào)表人最大的好處沒有嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)資本約束，可以較好把不良貸款對(duì)銀行經(jīng)濟(jì)資本造成的壓力化解出去?！保咳战?jīng)濟(jì)新聞）