10月份的信貸和貨幣增長呈現(xiàn)了雙回升的態(tài)勢，盡管回升較弱，但回升本身表明，維持貨幣環(huán)境平穩(wěn)的政策取向，并沒有受到近期匯率波動的影響，或者應對匯率沖擊，貨幣當局采取的是加強監(jiān)管手段，而非貨幣政策變化。在資本項目未開放環(huán)境下，我們認為這是一個正確和自然的反應。我們堅持的流動性格局看法是：出于經(jīng)濟“托底”和避免金融市場大波動的目的，中國的信貸和貨幣增長將以“平穩(wěn)”為主，貨幣環(huán)境的整體格局是“穩(wěn)中趨緊”，體現(xiàn)在貨幣增速上，M2在12%-14%間將是政策合意水平，低于12%的貨幣增速不會持續(xù)長久，預計未來貨幣增長仍將延續(xù)回升態(tài)勢。中國的貨幣環(huán)境是存量過多、增量偏緊，中國經(jīng)濟發(fā)展對貨幣環(huán)境的最現(xiàn)實選擇，就是“穩(wěn)中偏緊”。信貸、貨幣的弱回升態(tài)勢，將使中國當前投資企穩(wěn)態(tài)勢也轉(zhuǎn)向弱回升態(tài)勢，從而帶動經(jīng)濟朝穩(wěn)中趨升方向發(fā)展。
從期限結(jié)構(gòu)看，10月份的信貸增長仍然延續(xù)9月份格局，信貸增長回升主要集中在中長期信貸增長上。實際上，10月份的新增信貸雖然總規(guī)模下降，但結(jié)構(gòu)上比9月份還要偏向于中長期貸款，短期貸款比重繼續(xù)下降，10月新增信貸中的短期貸款比重不到2%。中長期貸款多增，意味著投資增長有保證。但是，短期貸款明顯增長乏力，表明當期經(jīng)濟活力不足，經(jīng)濟運行的內(nèi)在動力還不夠，經(jīng)濟企穩(wěn)還依靠投資增長和外部刺激。
10月信貸增長的部門變化，其顯著特征是企業(yè)部門的增長再度回歸寂靜，當月企業(yè)部門的信貸增長顯著回落，并成為當月信貸增長總規(guī)?；芈涞闹饕颉?0月份新增信貸季節(jié)性下降，主要是企業(yè)部門的增長回落所致。企業(yè)部門的信貸增長中，短期貸款減少438億元，中長期貸款增加728億元，票據(jù)融資增加1097億元。票據(jù)融資是銀行信用和商業(yè)信用的結(jié)合，10月企業(yè)部門的當期商業(yè)活動銀行融資中，短期貸款下降，表明企業(yè)當期經(jīng)營面臨的貨幣環(huán)境偏緊。這種狀況或是供給側(cè)改革背景下，經(jīng)濟調(diào)控部門為去產(chǎn)能、去杠桿、去庫存而刻意營造的環(huán)境。
從10月新增信貸的部門分布看，居民部門占比為68.23%。而從居民部門的信貸期限看，居民部門的信貸增長全部表現(xiàn)為中長期信貸的增長：當月短期信貸下降561億，中長期貸款增長4891億元，合計增長4330億。實際中，居民部門的中長期貸款，基本上是按揭貸款?？梢?，10月居民部門的信貸增長，主要還是房地產(chǎn)貸款的增長所致，前期樓市繁榮帶來住房成交規(guī)模的上升，居民按揭需求相應增長，而銀行實際按揭的發(fā)放，通常有1-3個月的時滯。因此，直到12月，居民部門中長期貸款預計都會有不少增長。
10月份新增信貸增長主力是居民部門，而居民部門的信貸增長動力主要來源于房地產(chǎn)信貸，因此10月信貸增長主要依靠房地產(chǎn)信貸支撐。這種狀況也表明，在經(jīng)濟低迷時期，企業(yè)部門的有效信貸需求增長是有限的。在樓市泡沫再度膨脹，對房地產(chǎn)交易的限制重新加強的情況下，未來信貸增長預計也只能維持弱增長態(tài)勢。
10月信貸增長的另一個顯著變化是金融同業(yè)信貸的增長。金融同業(yè)信貸的增長，表明機構(gòu)對市場信心有所恢復，或預示未來金融市場的回暖態(tài)勢。（證券時報）