利率市場(chǎng)化改革的逐步推進(jìn)，在促進(jìn)金融市場(chǎng)逐漸向成熟的市場(chǎng)化方向演進(jìn)的同時(shí)，也使得中國(guó)的商業(yè)銀行(行情 專區(qū))經(jīng)營(yíng)面臨巨大的挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)的中國(guó)商業(yè)銀行在存款利率存在浮動(dòng)上限的情況下，長(zhǎng)期依靠存貸款利差為主要利潤(rùn)來(lái)源的經(jīng)營(yíng)模式很難再維持下去。隨著本次貸款利率的完全放開(kāi)，使得議價(jià)能力較強(qiáng)的銀行客戶可能將取得更好的融資價(jià)格，從而令銀行的利差水平降低，進(jìn)而可能進(jìn)一步壓縮貸款為銀行帶來(lái)的收益。因此商業(yè)銀行必須擺脫傳統(tǒng)的依靠存貸款利差作為利潤(rùn)主要來(lái)源的模式，積極拓展包括中間業(yè)務(wù)在內(nèi)的增加銀行收入的渠道。 銀行理財(cái)作為中間業(yè)務(wù)的重要組成部分，目前已經(jīng)成為各家商業(yè)銀行大力發(fā)展的業(yè)務(wù)之一，而銀行理財(cái)產(chǎn)品作為一種漸進(jìn)的存款利率市場(chǎng)化的“推手”，也需要隨著利率市場(chǎng)化改革的步伐逐步轉(zhuǎn)型。 目前主要銀行面向普通大眾發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品以預(yù)期收益率的形式發(fā)行，其中，投向貨幣與債券市場(chǎng)等風(fēng)險(xiǎn)較低市場(chǎng)的產(chǎn)品預(yù)期收益率，在一定程度上甚至已經(jīng)成為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的參照。從普通投資者角度來(lái)看，銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品被天然地賦予了銀行自身的信用，因此銀行理財(cái)產(chǎn)品被大多數(shù)的投資者視為一種具有較高利率的“存款”。從此前發(fā)生過(guò)的銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，投資者即采取過(guò)激行動(dòng)找銀行“討要說(shuō)法”的眾多案例，就可見(jiàn)這種觀念似乎有一種“根深蒂固”的味道，但是銀監(jiān)會(huì)頒布的《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》中明確規(guī)定，銀行理財(cái)產(chǎn)品宣傳材料(行情 專區(qū))應(yīng)當(dāng)在醒目位置提示客戶：“理財(cái)非存款、產(chǎn)品有風(fēng)險(xiǎn)、投資須謹(jǐn)慎”。另外，在《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》中對(duì)銀行發(fā)售的非保本浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品的定義為：“非保本浮動(dòng)收益理財(cái)計(jì)劃是指商業(yè)銀行根據(jù)約定條件和實(shí)際投資收益情況向客戶支付收益，并不保證客戶本金安全的理財(cái)計(jì)劃。”由此可以看出，在法規(guī)層面上，銀行理財(cái)產(chǎn)品并不等同于普通投資者眼中的“存款”，也不是保證本金100%安全的產(chǎn)品?！ ‰S著金融市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展與利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，越來(lái)越多的創(chuàng)新金融工具的出現(xiàn)將使得銀行理財(cái)產(chǎn)品逐漸脫離當(dāng)前利率市場(chǎng)化“推手”的作用，以預(yù)期收益率為主的發(fā)行形式也將發(fā)生改變。從長(zhǎng)期來(lái)看，銀行理財(cái)產(chǎn)品最終要朝向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，這就要求理財(cái)業(yè)務(wù)和其他資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一樣，需要比拼銀行對(duì)市場(chǎng)判斷的能力、投研的能力、資產(chǎn)配置和交易的能力以及最終為客戶創(chuàng)造收益的能力。銀行理財(cái)產(chǎn)品將回歸代客理財(cái)本源，銀行在做到“賣(mài)者有責(zé)”的同時(shí)，投資者也要做到“買(mǎi)者自負(fù)”，即在代客理財(cái)?shù)拇笄疤嵯拢y行在風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下為投資者謀求最大的收益，投資者則需要自己承擔(dān)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)?！ ?013年下半年，銀監(jiān)會(huì)在推動(dòng)銀行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型上已經(jīng)出臺(tái)實(shí)質(zhì)性舉措，9月末銀監(jiān)會(huì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部已經(jīng)批準(zhǔn)國(guó)內(nèi)11家(后擴(kuò)大到14家)商業(yè)銀行開(kāi)展理財(cái)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)，同時(shí)還將進(jìn)行債權(quán)直接融資工具的試點(diǎn)，各家銀行的試點(diǎn)額度在5億至10億元之間?！ °y監(jiān)會(huì)的這一舉措，無(wú)疑是對(duì)去年7月初國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱《國(guó)十條》)的進(jìn)一步深化與落實(shí)。《國(guó)十條》提出“盤(pán)活存量資金，用好增量資金”后，銀監(jiān)會(huì)隨即提出了十個(gè)方面的措施與之對(duì)應(yīng)，其中明確提到“引導(dǎo)銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)，讓銀行理財(cái)成為債券融資、直接融資的重要工具”。這次銀監(jiān)會(huì)推出的債權(quán)直接融資工具以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的試點(diǎn)表明政策的“靴子”已經(jīng)落地?！ 膶?duì)理財(cái)產(chǎn)品的影響來(lái)看，債權(quán)直接融資工具的運(yùn)用將直接沖擊現(xiàn)有的以預(yù)期收益率為主的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行形式。目前大部分投向非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)類理財(cái)產(chǎn)品，通過(guò)信托、券商等“通道”進(jìn)行投資，信托和券商不會(huì)承擔(dān)起主動(dòng)管理的職能，風(fēng)險(xiǎn)仍然留存在銀行端。由于采取了預(yù)期收益率的形式發(fā)行，無(wú)論是宏觀環(huán)境的變化還是融資企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的變化都無(wú)法反映到理財(cái)產(chǎn)品的價(jià)格中，這無(wú)疑使得銀行面臨剛性兌付的巨大風(fēng)險(xiǎn)?！ ≡谶\(yùn)用債權(quán)直接融資工具的情況下，銀行可以像保險(xiǎn)(行情 專區(qū))債權(quán)投資計(jì)劃的受托人一樣，通過(guò)資產(chǎn)管理計(jì)劃發(fā)行債權(quán)融資“受益憑證”，向理財(cái)產(chǎn)品的投資者募集資金，然后投向融資企業(yè)。這種“受益憑證”一方面可按照份額發(fā)行，另一方面可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易，使得無(wú)論是宏觀環(huán)境還是企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的變化都可以通過(guò)“受益憑證”的“價(jià)格”反映出來(lái)。銀行由此將徹底擺脫剛性兌付的風(fēng)險(xiǎn)，并由此回歸代客理財(cái)?shù)谋举|(zhì)。而投資者在擁有自由申購(gòu)、贖回權(quán)的情況下，將最終回歸理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的角色。 債權(quán)直接融資工具以及未來(lái)還將出現(xiàn)的更多創(chuàng)新工具，都是銀行理財(cái)轉(zhuǎn)向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的手段，這一方面是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型的客觀要求，也是利率市場(chǎng)化未來(lái)將引致的必然結(jié)果。 考慮到債權(quán)直接融資工具以及銀行開(kāi)展資產(chǎn)管理計(jì)劃將面臨二級(jí)市場(chǎng)交易等各種挑戰(zhàn)，因此，此次試點(diǎn)最終能夠成型的產(chǎn)品還并未達(dá)到上述的理想狀態(tài)。但無(wú)論如何，這仍然是監(jiān)管層推動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的具有重大意義的舉措，將提升商業(yè)銀行自主管理能力，同時(shí)令理財(cái)產(chǎn)品“去通道化”步伐向前邁進(jìn)一大步。另外可以預(yù)見(jiàn)，非銀行機(jī)構(gòu)通道業(yè)務(wù)的削弱必將改變現(xiàn)有整個(gè)資產(chǎn)管理市場(chǎng)格局，商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。（金融時(shí)報(bào)）