如何更好覆蓋科技類中小企業(yè)貸款風(fēng)險,一直是銀行業(yè)特別是科技支行探索中的領(lǐng)域。
近期,農(nóng)業(yè)銀行無錫科技支行與無錫知谷網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(下稱“知谷網(wǎng)絡(luò)”)簽署了第一單“無償受讓股權(quán)貸投合作”期權(quán)協(xié)議?! °y行可以無償受讓知谷網(wǎng)絡(luò)部分股權(quán),其股權(quán)持有和選擇權(quán)貸款類似,通過第三方進(jìn)行代持。據(jù)稱,這種無償受讓方式期權(quán)協(xié)議在國內(nèi)銀企合作和投資領(lǐng)域均屬首創(chuàng)。為了彌補科技中小企業(yè)無抵押、高風(fēng)險,同時分享科技企業(yè)高成長性,銀行在貸款時往往附加認(rèn)股期權(quán),如“選擇權(quán)貸款”或者“期權(quán)財務(wù)協(xié)議”。
選擇權(quán)貸款模式為,約定一個認(rèn)股價,銀行有權(quán)在此后選擇一個時點,選擇一家第三方機構(gòu),以該認(rèn)股價認(rèn)購科技企業(yè)的股權(quán),當(dāng)然,銀行指定第三方也可棄購。
7月24日,記者聯(lián)系上了無錫農(nóng)行科技支行行長陳志良,他對記者稱,“實踐中,傳統(tǒng)貸投期權(quán)一些弊端也在顯現(xiàn),首先涉及到一個時點定價問題,約定的認(rèn)股價格高低很難把握;另外,如果科技企業(yè)經(jīng)營趨勢向上,后面的估值一般高于前期估值,科技公司一些后來的新進(jìn)股東(比如VC、PE),往往對于前期的選擇權(quán)貸款也不是很認(rèn)可。”
他表示,從實際情況看,一些銀行選擇權(quán)貸款在行權(quán)時,往往會碰到一些瑕疵。據(jù)記者了解,此前,深圳建行因與當(dāng)?shù)匾患移髽I(yè)新星化工之間的期權(quán)財務(wù)協(xié)議糾紛,鬧得沸沸揚揚,糾紛的部分內(nèi)容就是該期權(quán)對應(yīng)的3%股權(quán)的行權(quán)價格和時點。
首例無償受讓方式期權(quán)
記者獲悉,無錫農(nóng)行此前和其他國有大行和股份行一樣,也已推出選擇權(quán)貸款。在借鑒“硅谷銀行”模式基礎(chǔ)上,該行提出按照“雙方自愿、小比例、不干預(yù)經(jīng)營、價格市場化”的原則,近三年無錫農(nóng)行科技支行已與鳳凰半導(dǎo)體等8家科技型中小企業(yè)達(dá)成了貸投期權(quán)合作,案例頗多。
但實踐中,傳統(tǒng)貸投期權(quán)一些弊端也在顯現(xiàn),一個是認(rèn)股時點選擇很難,比如事前約定5元認(rèn)股價,但這是一個比較靜態(tài)的估算。一年后科技企業(yè)股價評估已升到5元錢,這時銀行選擇認(rèn)股還是不認(rèn)?銀行一般不會選擇過早進(jìn)入,而是選擇繼續(xù)觀望。
但如果這時不認(rèn)購,到科技企業(yè)第二輪籌資時候,這家公司每股已經(jīng)是8元了,銀行這個時候想以5元錢投資就比較困難。
“一方面是,企業(yè)到后面話語權(quán)會越來越大;另外這種成長性企業(yè)如果上市,監(jiān)管部門會要求對這種低價認(rèn)股進(jìn)行解釋,企業(yè)和保薦機構(gòu)一般都不主張進(jìn)行解釋,所以最好沒有這種現(xiàn)象,干干凈凈?!标愔玖挤Q。
另外一種模式是,一些銀行會事先約定,對認(rèn)股價(公司增資擴(kuò)股價)進(jìn)行打折,這種模式相對于前面所述的約定固定價格要好一點,但據(jù)記者了解,這個折扣往往比較高,一般最低也就是85折,打8折的都比較少,銀行并沒有從認(rèn)股中獲得太多優(yōu)惠。
記者采訪的多位小企業(yè)信貸人士均表示,越是走勢好的科技企業(yè),到后面話語權(quán)越強,不同的聲音就會出來。
“我們是國有大行第一家設(shè)立的科技支行,也是江蘇省內(nèi)第一家科技支行,總省行和政府對我們要求都很高,我們?nèi)ツ昃驮谒伎?,能否對貸投合作進(jìn)行創(chuàng)新,來規(guī)避這種時點的選擇問題?!标愔玖继寡?。
記者獲悉,根據(jù)商業(yè)銀行法,銀行與科技企業(yè)貸投合作存在兩條紅線:一個是銀行不能夠直接出錢投資;另外是銀行不能成為科技企業(yè)股東。
因此,無錫農(nóng)行科技支行設(shè)計了無償受讓股權(quán)模式,銀行可以無償受讓知谷網(wǎng)絡(luò)部分股權(quán),其股權(quán)持有和選擇權(quán)貸款類似,通過第三方進(jìn)行代持。
對價:貸款免抵押、最優(yōu)定價
所謂無償,也就是不出錢拿到股權(quán),企業(yè)如何答應(yīng)?
據(jù)記者了解,無錫農(nóng)行科技支行此次無償受讓股權(quán)比例較小,同時作為對價,無錫農(nóng)行科技支行會給予知谷網(wǎng)絡(luò)貸款支持,貸款采用免資產(chǎn)抵押、最優(yōu)定價方式,讓渡利益,同時與企業(yè)共同承擔(dān)一定的風(fēng)險。
“我們和知谷網(wǎng)絡(luò)談的時候,對股權(quán)要求比例較小,并且不支付現(xiàn)金對價,雙方都是作為深入開展銀企合作的一種有益探索?!标愔玖挤Q。
據(jù)記者了解,知谷網(wǎng)絡(luò)是一家典型的科技企業(yè),目前規(guī)模不大,但前景頗誘人。此前已有不少VC、PE接觸過該公司,但是該公司實際控制人認(rèn)為投資機構(gòu)目前介入過早,對公司估值不利,希望盡可能延緩?fù)ㄟ^貸款融資來發(fā)展。
“政府和上級行都要求我們對科技企業(yè)以扶持培育為主,貸款利率還比較低,這樣的情況下,必須要找到可持續(xù)發(fā)展的模式,因此與知谷網(wǎng)絡(luò)最終協(xié)商了無償受讓股權(quán)貸投合作模式?!标愔玖急硎?。
“隨著金融改革的持續(xù)推進(jìn),科技金融融合成為大勢所趨,在特定領(lǐng)域我國混業(yè)經(jīng)營有可能有條件的放開,比如對符合條件的科技支行或?qū)I機構(gòu),允許其貸款的一定比例可以直接投資,或者股權(quán)比例限制在一定范圍內(nèi)。如果這樣,這將是科技支行提高抗風(fēng)險能力實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重大利好?!标愔玖挤Q。
2007年全國工商聯(lián)在“兩會”上提出,科技銀行可以放寬貸款利率范圍,創(chuàng)新利率收益方式,要有與高風(fēng)險匹配的高收益方式。
2012年“兩會”上,全國政協(xié)委員馬蔚華的提案是,應(yīng)允許部分銀行在向科技型中小企業(yè)貸款的同時獲得對方部分股權(quán)、認(rèn)股期權(quán)。(21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道)