這家由直接貸方轉(zhuǎn)型而來(lái)的貸款服務(wù)商，2021年業(yè)績(jī)優(yōu)于同樣于上周發(fā)布業(yè)績(jī)的兩個(gè)同行，帶動(dòng)股價(jià)大漲30%
重點(diǎn)：
網(wǎng)絡(luò)借貸在中國(guó)可能是一個(gè)擁有無(wú)限機(jī)遇且利潤(rùn)豐厚的行業(yè)。這里畢竟是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，不會(huì)缺少想要借錢(qián)的消費(fèi)者和企業(yè)。一個(gè)事關(guān)重大的問(wèn)題是，如何利用國(guó)內(nèi)這種巨大的信貸需求：是自掏腰包放貸，還是充當(dāng)其他貸方的中間人？
至少目前而言，貸款促進(jìn)的業(yè)務(wù)模式似乎是更好的選擇，信也科技（FINV.US）、樂(lè)信（LX.US）和趣店（QD.US）這三家公司最新的業(yè)績(jī)就反映了這一點(diǎn)。幾年前，三家公司還都是直接放貸機(jī)構(gòu)。但異常嚴(yán)厲的監(jiān)管行動(dòng)促使它們和同行重新思考自己的未來(lái)。
信也科技現(xiàn)在完全是貸款者和銀行之間的網(wǎng)絡(luò)中介、趣店堅(jiān)持直接放貸，樂(lè)信介于兩者中間，正在向貸款促進(jìn)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，同時(shí)仍然保留了一些直接貸款業(yè)務(wù)。
從這三家公司上周發(fā)布的最新業(yè)績(jī)就能看出，它們的命運(yùn)出現(xiàn)分化，原因就在于業(yè)務(wù)模式。
上周一公布的最新業(yè)績(jī)顯示，信也科技去年四季度凈收入同比增長(zhǎng)32%，至25億元，總交易額增長(zhǎng)超過(guò)80%。2021年全年凈收入增長(zhǎng)25%至95億元，貸款服務(wù)費(fèi)幾乎增長(zhǎng)了一倍。這種增長(zhǎng)是有代價(jià)的，它伴隨著銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)成費(fèi)的上漲。但是最終，全年凈利潤(rùn)也增長(zhǎng)了27%，達(dá)到25億元。
該公司2020年以前的資產(chǎn)負(fù)債表上都會(huì)披露貸款總額，但是2021年的財(cái)報(bào)中沒(méi)有這么做，這顯示出它不再直接提供貸款。
與另外兩家公司不同，信也科技將繼續(xù)支付股息。每股美國(guó)存托股票（ADS）將支付0.205美元的現(xiàn)金紅利，派息率約為15%，與2018年至2021年的平均水平持平。
信也科技發(fā)布財(cái)報(bào)的第二天，樂(lè)信公司公布了喜憂(yōu)參半的最新業(yè)績(jī)。該公司第四季度總運(yùn)營(yíng)收入下降了約27%，至22億元人民幣，歸屬于股東的凈利潤(rùn)幾乎減半。
趣店未讓投資者興奮
趣店上周五發(fā)布的財(cái)報(bào)未能讓投資者高興。去年第四季度，它的總收入同比縮水近90%至3.79億元，導(dǎo)致該季度陷入虧損。2021年全年的總收入下降了50%以上，導(dǎo)致全年凈利潤(rùn)下降了約39%。
不過(guò)，財(cái)報(bào)當(dāng)中并非完全沒(méi)有積極的內(nèi)容。與樂(lè)信一樣，隨著逾期貸款的減少（這可能是努力避免高風(fēng)險(xiǎn)借款者的結(jié)果），趣店去年大幅削減了不良貸款撥備。它還一直在縮減課后輔導(dǎo)業(yè)務(wù)——萬(wàn)里目少兒成長(zhǎng)中心的規(guī)模。這看起來(lái)是明智的，因?yàn)榧医淌侵袊?guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)最近嚴(yán)厲打擊的另一個(gè)行業(yè)，而且它也并非趣店的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。
如今，做金融科技的直接貸款人很難。中國(guó)政府正在嚴(yán)肅對(duì)待此類(lèi)經(jīng)驗(yàn)不足的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的大舉放貸行為，以防止可能隨之而來(lái)的違約浪潮。眾所周知，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)打擊P2P貸款機(jī)構(gòu)的行動(dòng)在2018年達(dá)到頂峰，導(dǎo)致許多公司關(guān)門(mén)，并迫使信也科技、樂(lè)信和趣店等公司退出了這一業(yè)務(wù)。中國(guó)最高人民法院在2020年降低了民間貸款最高利率司法保護(hù)的上限，給該行業(yè)再潑冷水。
隨著政府對(duì)民營(yíng)貸款機(jī)構(gòu)態(tài)度的轉(zhuǎn)變，風(fēng)險(xiǎn)管理已成為金融科技平臺(tái)的頭等大事。清除潛在的不良借款人不僅對(duì)直接貸款人至關(guān)重要，對(duì)信也科技和樂(lè)信等貸款促成機(jī)構(gòu)也是如此。
雖然一個(gè)真正的中間商不必?fù)?dān)心它向?qū)嶋H貸款人介紹的借款人違約，但信也科技和樂(lè)信的協(xié)議規(guī)定，當(dāng)它們?yōu)橘J款合作伙伴安排的貸款違約時(shí)，自己也要承擔(dān)一定的責(zé)任。因此，它們?yōu)檫@種可能性留出了準(zhǔn)備金，盡管有時(shí)在實(shí)際貸款損失小于預(yù)期的情況下，它們也會(huì)釋放資金。
信也科技促成的貸款質(zhì)量提高了不少。逾期90天或更長(zhǎng)時(shí)間的貸款占總貸款的比例從一年前的1.56%降至2021年底的1.26%，按照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)這已經(jīng)是很低的數(shù)字了。去年年底，樂(lè)信的這一比率為1.92%，與12個(gè)月前的水平相當(dāng)。趣店在最新財(cái)報(bào)中沒(méi)有提供可比較的數(shù)字，不過(guò)它說(shuō)，截至2月底的D1逾期率在5%左右。
這表明信也科技有一個(gè)更好的借款人篩選系統(tǒng)，使其能夠在限制違約風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)。投資者似乎意識(shí)到了這一點(diǎn)，在信也科技發(fā)布最新財(cái)報(bào)后，到上周五該公司股價(jià)上漲了逾30%。該股目前的市盈率為3倍，相比之下，樂(lè)信和趣店的市盈率分別為1.68倍和1.41倍。
對(duì)于這三家公司來(lái)說(shuō)，野蠻生長(zhǎng)的日子已經(jīng)過(guò)去。在監(jiān)管更為嚴(yán)格的新環(huán)境下，金融科技貸款博弈的核心是為了減少需要擔(dān)心的問(wèn)題。憑借更為輕盈的商業(yè)模式，信也科技擺脫了作為一個(gè)貸款人的麻煩，因此它看起來(lái)處于蓬勃發(fā)展的有利地位。