“棄匯率、穩(wěn)房?jī)r(jià)”與“棄房?jī)r(jià)、穩(wěn)匯率”都不好

當(dāng)前貨幣總量與利率水平與基本面相匹配

記者注意到，央行昨天發(fā)布的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中有一篇題為《經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、貨幣政策與結(jié)構(gòu)調(diào)整》的專欄文章。

文章稱，2016 年以來,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)積極變化,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)漲幅總體較為穩(wěn)定,根據(jù)形勢(shì)的發(fā)展變化,穩(wěn)健的貨幣政策注意把握好節(jié)奏和力度。針對(duì)外匯占款下降形成的流動(dòng)性缺口,考慮到準(zhǔn)備金工具可能形成資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)且信號(hào)意義較強(qiáng),受到的制約較多,更多借助公開市場(chǎng)操作和中期借貸工具提供流動(dòng)性, 保持了流動(dòng)性合理適度和利率水平的基本穩(wěn)定。總的來看,當(dāng)前的貨幣總量和利率水平是與經(jīng)濟(jì)基本面的變化相匹配的,貨幣政策始終注重根據(jù)形勢(shì)發(fā)展變化加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào),保持中性適度的貨幣金融環(huán)境。

“棄匯率、穩(wěn)房?jī)r(jià)”與“棄房?jī)r(jià)、穩(wěn)匯率”都不好

文章指出，在開放宏觀格局下,貨幣政策還面臨著國(guó)際間資產(chǎn)價(jià)格的強(qiáng)對(duì)比和來自匯率的硬約束。伴隨經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長(zhǎng),我國(guó)居民財(cái)富尤其是住房資產(chǎn)增長(zhǎng)較快。據(jù)有關(guān)估算,改革開放以來我國(guó)居民金融資產(chǎn)年均增長(zhǎng)超過 20%,而住房資產(chǎn)規(guī)模則達(dá)到金融資產(chǎn)規(guī)模的兩倍左右。從國(guó)際上看,存量財(cái)富快速增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)產(chǎn)生較大影響,經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)的關(guān)系更為緊密。

前一段時(shí)間國(guó)內(nèi)部分城市房地產(chǎn)價(jià)格上漲較快,人民幣匯率受美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)影響出現(xiàn)小幅貶值,各方面對(duì)房地產(chǎn)和匯率問題比較關(guān)心,市場(chǎng)上甚至一度出現(xiàn)了關(guān)于應(yīng)該“棄匯率、穩(wěn)房?jī)r(jià)”還是“棄房?jī)r(jià)、穩(wěn)匯率”的討論。文章認(rèn)為，“棄房?jī)r(jià)、穩(wěn)匯率”的一種邏輯是緊縮貨幣,從而擠出資產(chǎn)泡沫,并以高利率來穩(wěn)定匯率,這會(huì)導(dǎo)致危機(jī)式的被動(dòng)去杠桿,代價(jià)很大, 過程比較痛苦,匯率實(shí)際上也很難穩(wěn)住;“棄匯率、穩(wěn)房?jī)r(jià)”則是放松貨幣來支持房?jī)r(jià),試圖以低利率刺激通脹和房?jī)r(jià),這同樣會(huì)加劇結(jié)構(gòu)扭曲和債務(wù)積累,導(dǎo)致調(diào)整的時(shí)間更長(zhǎng)、代價(jià)更大。展望未來,中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有條件保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。

“上述觀點(diǎn)夸大了各自領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn),而且也都不是好的做法。”文章認(rèn)為，就貨幣政策而言,關(guān)鍵是要繼續(xù)保持穩(wěn)健和中性適度的貨幣環(huán)境,同時(shí)發(fā)揮好宏觀審慎政策在維護(hù)金融體系穩(wěn)定中的作用。更為重要的是,要通過推進(jìn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整和改革,進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)信心和經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生活力,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展,并擴(kuò)展金融資源有效配置的空間。

應(yīng)進(jìn)一步做好房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的頂層設(shè)計(jì)

文章認(rèn)為，下一階段可繼續(xù)做好主動(dòng)調(diào)結(jié)構(gòu)、主動(dòng)去杠桿、主動(dòng)防泡沫等方面的工作。主動(dòng)調(diào)結(jié)構(gòu)的核心是健全社會(huì)保障體制,深入推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略,大力發(fā)展服務(wù)業(yè),把擴(kuò)消費(fèi)與“補(bǔ)短板”結(jié)合起來,破除抑制服務(wù)業(yè)發(fā)展的體制機(jī)制問題,放松市場(chǎng)準(zhǔn)入和價(jià)格管制,激發(fā)增長(zhǎng)活力,補(bǔ)充短板行業(yè)的有效供給,釋放居民的消費(fèi)潛力。主動(dòng)去杠桿需要系統(tǒng)性設(shè)計(jì)去杠桿方案,主動(dòng)作為,逐步穩(wěn)定和降低社會(huì)整體債務(wù)水平,防范經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股是主動(dòng)去杠桿的重要途徑,可發(fā)揮好銀行在金融體系中的重要作用,把債轉(zhuǎn)股與金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)、建設(shè)多層次資本市場(chǎng)、國(guó)企改革等有機(jī)結(jié)合起來,加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革步伐。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和居民財(cái)富的增長(zhǎng),資產(chǎn)價(jià)格對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響也逐步增大。應(yīng)進(jìn)一步做好房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的頂層設(shè)計(jì),從供給端改革城鎮(zhèn)化土地政策,完善財(cái)稅制度,解決抑制新型城鎮(zhèn)化發(fā)展的體制機(jī)制問題,保持房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展。

財(cái)經(jīng)關(guān)注

央行：注重抑制資產(chǎn)泡沫防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)

昨天，央行發(fā)布今年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。報(bào)告稱，要主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)針對(duì)性和有效性，做好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的總需求管理，為結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境，在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)科學(xué)發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展。

報(bào)告指出，從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在較大程度上仍依賴房地產(chǎn)和基建投資，民間投資活力不足，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力尚待增強(qiáng)。穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、防范資產(chǎn)泡沫和促進(jìn)綠色發(fā)展之間的平衡面臨更多挑戰(zhàn)，部分領(lǐng)域瓶頸仍未打破，存在準(zhǔn)入門檻和價(jià)格管制，制約增長(zhǎng)潛力發(fā)揮?？傮w債務(wù)杠桿還在上升，國(guó)內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟(jì)分化較為明顯，經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)暴露有所增多。

報(bào)告稱，將完善金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、評(píng)估和預(yù)警體系建設(shè)， 進(jìn)一步加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)排查，關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是產(chǎn)能過剩行業(yè)、房地產(chǎn)、地方政府性債務(wù)等領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)對(duì)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、銀行資產(chǎn)質(zhì)量和流動(dòng)性變化情況、股票市場(chǎng)異常波動(dòng)、保險(xiǎn)資金運(yùn)用、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)分析。繼續(xù)做好金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試，及時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)，完善應(yīng)對(duì)預(yù)案，運(yùn)用多種措施和手段及時(shí)化解和妥善處置金融風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)宏觀審慎管理，強(qiáng)化對(duì)順周期、跨行業(yè)、跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的分析研判。深化資本市場(chǎng)體制機(jī)制改革，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。繼續(xù)完善存款保險(xiǎn)制度功能，穩(wěn)步推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)差別費(fèi)率等核心機(jī)制發(fā)揮作用，加強(qiáng)高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)測(cè)，完善金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化退出機(jī)制。規(guī)范民間融資，加大非法集資打擊力度。強(qiáng)化底線思維，及時(shí)采取有效措施，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。