有關(guān)債券通的政策近期接連發(fā)布，“鼓點(diǎn)”越來(lái)越密，預(yù)示著債券通正漸行漸近。6月27日，有消息稱(chēng)，銀行及交易所等已完成系統(tǒng)準(zhǔn)備，債券通最快將在7月3日開(kāi)通。一位債券業(yè)人士對(duì)上海商報(bào)記者表示，可信度很高，前期參與者還是以機(jī)構(gòu)為主，未來(lái)門(mén)檻將視情況降低至普通投資者。

　　名單流出

　　市場(chǎng)消息稱(chēng)，債券通最快將于7月3日（下周一）正式啟動(dòng)。另有消息稱(chēng)，作為該機(jī)制中重要組成部分的流動(dòng)性提供者，做市商名單也最終敲定。首批做市商總計(jì)20家，其中包括14家中資機(jī)構(gòu)和6家國(guó)際金融機(jī)構(gòu)。

　　具體來(lái)看，流傳的中資機(jī)構(gòu)名單中，有四大券商、五大國(guó)有行及最領(lǐng)先的股份制銀行的身影；國(guó)際機(jī)構(gòu)中，則包括了所有具備中國(guó)銀行間市場(chǎng)債券結(jié)算代理人資格的在華外資機(jī)構(gòu)，例如渣打、匯豐、德銀、星展、法國(guó)巴黎銀行，還有新近獲得該資格的美國(guó)花旗銀行。

　　上海商報(bào)記者向名單中的部分機(jī)構(gòu)進(jìn)行求證，截至發(fā)稿并未得到確認(rèn)。不過(guò)，一位債券業(yè)人士指出，這一消息“可信度很高”，現(xiàn)在還沒(méi)有被公開(kāi)宣布，可能是因?yàn)楦采w的市場(chǎng)終端還不是特別廣，只是先在機(jī)構(gòu)間運(yùn)行，普通投資者還無(wú)法參與，不像股市的滬港通、深港通一樣有散戶(hù)在內(nèi)。所以從這個(gè)角度來(lái)看，只要機(jī)構(gòu)間開(kāi)始交易了，就意味著債券通已經(jīng)啟動(dòng)。

　　監(jiān)管層也釋放了一些暗示信號(hào)。6月中旬，港交所總裁李小加透露，債券通的準(zhǔn)備進(jìn)入最后階段。央行副行長(zhǎng)易綱在日前的公開(kāi)講話中進(jìn)一步提到，很快就將與香港開(kāi)通債券通。這是央行官員首次在談及債券通開(kāi)通時(shí)間時(shí)用到“很快”這樣的表述，此前或是不予透露，或是“擇機(jī)公布”。

　　“鼓點(diǎn)”漸密

　　從近期監(jiān)管層發(fā)布有關(guān)政策的密集程度來(lái)看，更體現(xiàn)出債券通緊鑼密鼓的籌備之勢(shì)。

　　5月16日，債券通路徑確認(rèn)，央行和香港金融管理局聯(lián)合宣布同意內(nèi)地與香港開(kāi)展債券市場(chǎng)互聯(lián)互通合作，初期將先開(kāi)通“北向通”，即香港及其他國(guó)家與地區(qū)的境外投資者經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間互聯(lián)互通的機(jī)制安排，投資于內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)，未來(lái)將適時(shí)研究擴(kuò)展至“南向通”；5月19日，上清所宣布為“北向通”總登記托管機(jī)構(gòu)；5月31日，央行就“債券通”的具體管理措施公開(kāi)征求意見(jiàn)。

　　進(jìn)入6月后，有關(guān)債券通的開(kāi)通進(jìn)程還在提速。6月7日，中國(guó)外匯交易中心與香港交易及結(jié)算所有限公司宣布，在香港成立債券通有限公司，承擔(dān)支持債券通相關(guān)交易服務(wù)職能；6月12日，外匯交易中心發(fā)布債券通交易規(guī)則意見(jiàn)稿；6月21日，央行正式公布債券通管理暫行辦法。

　　隨后，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人在暫行辦法的答記者問(wèn)中表示，作為配合政策，有關(guān)電子交易平臺(tái)、境內(nèi)外托管機(jī)構(gòu)都會(huì)制定配套的業(yè)務(wù)細(xì)則和操作指南，將在報(bào)兩地監(jiān)管部門(mén)同意后發(fā)布實(shí)施?！巴鈪R交易中心制定的債券通交易規(guī)則，有關(guān)托管機(jī)構(gòu)制定的債券通登記托管、清算結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則，會(huì)很快發(fā)布實(shí)施?！痹撊耸客嘎丁?/p>

　　本周以來(lái)，僅6月26日一天，先有電子定息交易平臺(tái)Tradeweb Markets宣布，成為首個(gè)債券通北向部分的報(bào)價(jià)及交易平臺(tái)；當(dāng)日晚間，中債登發(fā)布債券通“北向通”登記托管結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則，意味著“北向通”的登記托管結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則得以明確。

　　漸進(jìn)式開(kāi)放

　　開(kāi)通債券通的意義已多有論述。截至2017年3月末，我國(guó)債券市場(chǎng)托管量達(dá)到65.9萬(wàn)億元，位居全球第三、亞洲第二，公司信用類(lèi)債券余額位居全球第二、亞洲第一。但相比國(guó)際市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)開(kāi)發(fā)程度仍然相對(duì)較低，市場(chǎng)較為封閉。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，債券通的實(shí)施落地將進(jìn)一步加快我國(guó)債券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)吸引海外資本流入的規(guī)模能達(dá)到年均1000億美元，未來(lái)前景廣闊。

　　不過(guò)，在債券通漸行漸近之時(shí)，一些仍不算成熟的因素也引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。黃金錢(qián)包首席研究員肖磊在接受上海商報(bào)記者采訪時(shí)便指出，先行開(kāi)通的“北向通”尚面臨一些不得不考慮的問(wèn)題，其中就包括海外的人民幣存量，如果“北向通”開(kāi)通，可能會(huì)把香港市場(chǎng)人民幣利率短時(shí)間內(nèi)拉得很高，進(jìn)而傳導(dǎo)到內(nèi)地的利率。因此，需要考慮到海外人民幣的存量和流動(dòng)性是否充足。

　　對(duì)流動(dòng)性的考慮也在首批做市商名單上有所體現(xiàn)。對(duì)于上述流傳的做市商名單，有接近機(jī)構(gòu)的人士表示，首批機(jī)構(gòu)之多超出預(yù)料，大量做市商的參與有助于提高市場(chǎng)的流動(dòng)性。但并不預(yù)期債券通開(kāi)啟之后會(huì)瞬時(shí)帶來(lái)很大交易量，甚至可能會(huì)出現(xiàn)“托量”的情況。

　　業(yè)內(nèi)更多地認(rèn)為，債券通的開(kāi)放是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。在債券通確認(rèn)“先北后南”時(shí)，央行就曾表示，這一路徑的設(shè)計(jì)，一方面是為了滿(mǎn)足現(xiàn)階段國(guó)際投資者投資內(nèi)地債券市場(chǎng)的需求，另一方面也符合分步實(shí)施、穩(wěn)妥推進(jìn)的原則。“北向通”又進(jìn)一步對(duì)參與者分批開(kāi)放。央行在債券通的管理暫行辦法中就明確，目前符合要求的境外投資者僅包括境外中央銀行或貨幣當(dāng)局、合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、境外依法注冊(cè)成立的商業(yè)銀行等各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，并不包括個(gè)人投資者。肖磊認(rèn)為，在市場(chǎng)慢慢接受之后，參與機(jī)構(gòu)可能會(huì)逐漸增多，債券通的參與門(mén)檻也會(huì)降低到個(gè)人投資者。（上海商報(bào)）