一年期Shibor連續(xù)四日高于LPR。分析指出,同期限Shibor和LPR出現(xiàn)倒掛,反映出銀行負(fù)債端在收緊,而銀行間同業(yè)資金成本之所以持續(xù)上漲,與近期的金融去杠桿加強(qiáng),以及市場流動性趨緊有關(guān)。

  連續(xù)四日倒掛

  5月25日,上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)一年期品種報價4.3342%,一年期貸款基礎(chǔ)利率(LPR)4.3%,Shibor一年期品種趕超一年期LPR。一年期Shibor連續(xù)四日高于LPR,并且進(jìn)一步逼近LPR水平。

  5月22日,Shibor一年期品種利率報4.3024%,創(chuàng)逾兩年以來最高位,且首次高于4.3%的LPR,距央行一年期貸款利率4.35%僅一步之遙。

  據(jù)了解,Shibor是由信用等級較高的銀行自主報出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術(shù)平均利率,是單利、無擔(dān)保、批發(fā)性利率,Shibor報價銀行團(tuán)現(xiàn)由18家商業(yè)銀行組成。Shibor代表金融市場融資成本。LPR則是商業(yè)銀行對其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率,是相對較便宜的貸款利率,LPR報價銀行團(tuán)現(xiàn)由9家商業(yè)銀行組成,代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。

  對于一年期Shibor與LPR的倒掛,有市場人士用“面粉貴過面包”做比喻。分析指出,同期限Shibor和LPR出現(xiàn)倒掛,反映出銀行負(fù)債端在收緊,特別是在強(qiáng)監(jiān)管之下同業(yè)負(fù)債的減少,而在實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求疲弱的背景下,資產(chǎn)端則仍然保持寬松。

  上海商報記者注意到,自去年11月起,一年期Shibor利率就開始持續(xù)攀升,從當(dāng)時的約3.03%水平一路上行至目前的4.3342%。而2015年10月26日至今,一年期貸款基礎(chǔ)利率(LPR1Y)始終持穩(wěn)在4.3%。

  對于利率倒掛,市場有觀點(diǎn)認(rèn)為,是銀行間市場流動性進(jìn)一步趨緊的征兆,并且擔(dān)憂金融市場利率的上升將進(jìn)一步帶來資產(chǎn)價格的大幅波動與實(shí)體企業(yè)融資成本的攀升。也有分析人士認(rèn)為不應(yīng)過度解讀。平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明認(rèn)為,Shibor與LPR本身不具有可比性,并且Shibor攀升存在季節(jié)性與監(jiān)管因素的影響。

  監(jiān)管效應(yīng)顯現(xiàn)

  在業(yè)內(nèi)人士看來,在監(jiān)管壓力下,銀行出現(xiàn)了負(fù)債荒,資產(chǎn)端的LPR在競爭壓力下,出現(xiàn)了穩(wěn)定的幻象。而銀行間同業(yè)資金成本之所以持續(xù)上漲,與近期的金融去杠桿加強(qiáng),以及市場流動性緊張有關(guān)。

  在金融去杠桿的背景下,“一行三會”一系列已經(jīng)出臺或正在醞釀的監(jiān)管政策給市場流動性帶來壓力。3月以來,一行三會為金融業(yè)“防風(fēng)險,去杠桿”密集出臺了多項政策。4月25日,中央政治局強(qiáng)調(diào)金融監(jiān)管。央行也表態(tài)稱將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策,高度重視防控金融風(fēng)險,加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)。此外,繼3月末經(jīng)歷了“從嚴(yán)版”MPA的首次“大考”后,銀行已經(jīng)開始在籌備6月末的考核。

  事實(shí)上,銀監(jiān)會今年推出了多項針對同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管舉措。興業(yè)證券(7.430,0.00,0.00%)宏觀分析團(tuán)隊指出,過去幾年,中國經(jīng)歷了多輪金融監(jiān)管,每一輪都有一個較為明確的監(jiān)管重點(diǎn)。比如2012年的票據(jù),2013年的表外業(yè)務(wù),本輪金融監(jiān)管主要針對的問題就在于同業(yè)和嵌套。

  中信證券(16.390,-0.02,-0.12%)固定收益首席分析師明明認(rèn)為,導(dǎo)致一年期Shibor高于一年期LPR的原因是去杠桿期間中小商業(yè)銀行負(fù)債端中長期限資金的短缺。

  從央行操作上來看,今年一季度以來央行連續(xù)兩次上調(diào)逆回購、MLF等市場操作利率,同時在多數(shù)時間內(nèi)都實(shí)行凈回籠的貨幣投放操作,使得不同期限的Shibor利率都出現(xiàn)了較大幅度的上升。

  負(fù)債成本上升空間不大

  值得注意的是,隨著Shibor利率持續(xù)上行,有部分市場人士擔(dān)心其或倒逼貸款基礎(chǔ)利率上漲,一年期Shibor首次超過一年期LPR是否傳遞了加息信號,也成為近期市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

  而多數(shù)分析人士認(rèn)為,從央行近期動向來看,貨幣政策仍然維持穩(wěn)健中性,利率上行并不代表加息。明明表示,此輪去杠桿的基調(diào)為“溫和”,要避免發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險,在當(dāng)前銀行負(fù)債壓力已經(jīng)較大的情況下,央行若進(jìn)一步加息,可能造成政策效果疊加,引發(fā)債市動蕩;近期銀行間資金利率顯示,雖然中長期資金成本較高,但短期融資利率,如隔夜與7天回購利率均已回落至較低水平,這說明5月12日MLF投放之后,央行在銀行間市場采取了略微緩和的流動性管理,側(cè)面印證央行當(dāng)前并無上調(diào)利率的意圖。

  市場觀點(diǎn)認(rèn)為,伴隨著金融去杠桿、同業(yè)監(jiān)管的推進(jìn),銀行負(fù)債成本可能仍面臨繼續(xù)上行壓力,但考慮到監(jiān)管政策將加強(qiáng)協(xié)調(diào)、貨幣政策將維持穩(wěn)健中性,現(xiàn)階段銀行的負(fù)債成本繼續(xù)上升的空間已不大。明明表示,從4月監(jiān)管文件出臺開始,銀行主動按文件要求調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債,6月底之前銀行可能都處于持續(xù)調(diào)整過程中。因此近期銀行負(fù)債成本可能會持續(xù)保持相對較高水平,但再度大幅上行可能性已不大,除非后續(xù)突然再有增量政策出臺。并且根據(jù)此前會議中提出的“監(jiān)管政策要加強(qiáng)協(xié)調(diào)”、“避免政策效果過度疊加”來看,短期內(nèi)再出重磅監(jiān)管政策的概率不大。

  蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍也認(rèn)為,實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的LPR利率和金融市場利率出現(xiàn)倒掛,是一種短期的現(xiàn)象。他解釋,Shibor利率后期進(jìn)一步上升的空間已經(jīng)不大,因?yàn)楫?dāng)前Shibor各種期限的利率已經(jīng)接近2015年5月之前的歷史均值水平,后期央行繼續(xù)微幅收緊貨幣政策的必要性也不大。(上海商報)