為防范金融風險,更好地發(fā)揮資產(chǎn)管理業(yè)務的功能,切實服務實體經(jīng)濟的投融資需求,銀行資管將回歸“受人之托、代客理財”的本源,用投資理念取代信貸理念,用分散風險、配置風險取代管理風險,構(gòu)建全面的資產(chǎn)管理業(yè)務風險管理體系。
防范金融機構(gòu)風險傳導
在這一背景下,金融去桿杠、防風險已經(jīng)在資管行業(yè)展開。
伴隨央行維持資金面“緊平衡”,銀行理財通過委外、過度加杠桿投向債市的套利方式難以為繼。華創(chuàng)證券齊晟指出,2016年底,銀行理財通過委外途徑進入債券市場的同業(yè)鏈條受到明顯沖擊。
對銀行來說,另一條銀行資管業(yè)務的風險傳導,來源于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的“假股實債”。銀行理財通過資管通道投向結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的優(yōu)先級,來實現(xiàn)保本收益。穿透來看,底層資產(chǎn)有上市公司的股票、也有房地產(chǎn)領(lǐng)域資產(chǎn)。但事實上,當?shù)讓淤Y產(chǎn)出現(xiàn)風險或“通道”機構(gòu)發(fā)生違約的時候,這部分收益并不能獲得保障。
2016年年中,《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)落實資產(chǎn)管理業(yè)務“八條底線”禁止行為細則》將銀行理財資金通過券商這一“通道”的優(yōu)先劣后結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品堵上了。然而,理財產(chǎn)品仍可以通過信托實現(xiàn)結(jié)構(gòu)化投資。
“多重風險相互交織、相互傳染的復雜局面是銀行資管面臨的挑戰(zhàn)。加強全面風險管理體系,成為銀行資管的重中之重?!睒I(yè)內(nèi)人士指出,因為銀行、保險公司、基金、證券機構(gòu)之間相互關(guān)聯(lián),并與托管、定價機構(gòu)、證券借貸經(jīng)紀之間的密切聯(lián)系,在大規(guī)模贖回或者市場出現(xiàn)擾動的時候,沒有任何一家機構(gòu)可以獨善其身。
委外投資重視機構(gòu)綜合能力
為避免金融機構(gòu)之間的風險傳導,消除多層嵌套成為大勢所趨。
在業(yè)內(nèi)人士看來,未來,被委托投資機構(gòu)再去投資其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品,也就是資管機構(gòu)充當“通道”的情況,將會被限制。但是,基于資產(chǎn)管理的特性,銀行通過FOF(基金中的基金)、MOM(管理人的管理人基金)以及一層委外進行投資有其合理性。
“統(tǒng)一監(jiān)管的目的在于,減少金融機構(gòu)由于各條線監(jiān)管政策不一致帶來的監(jiān)管套利?!饼R晟指出。
這使得銀行作為資管行業(yè)的大買方,銀行對FOF、MOM及委外機構(gòu)管理需求更加旺盛。
“在FOF和MOM中,銀行理財資金對私募產(chǎn)品或私募資金管理人選擇更加多元化,風險敞口得到分散。投資運作中的凈值波動風險可以有效平抑,這使得風險在很大程度上降低?!睒I(yè)內(nèi)人士指出,這可以滿足一些銀行理財高凈值客戶的風險偏好需求。
銀行對于委外投資機構(gòu)的挑選更加精細化。一位城商行資管負責人對記者表示,當前,銀行委外投資主要是投向債市。而2017年債市的流動性管理更加復雜,需要選擇優(yōu)質(zhì)的投顧團隊。
“銀行資管有非常大的熱情,在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域與其他金融機構(gòu)合作?!绷硪晃怀巧绦匈Y管人士對記者補充道。
“銀行會從客戶維度出發(fā),積極挖掘信貸資產(chǎn)證券化、重組并購、國企改革、優(yōu)先股等優(yōu)質(zhì)領(lǐng)域,破解表內(nèi)外項目來源高度同質(zhì)化、優(yōu)質(zhì)投資項目供給不足的困難?!币晃淮笮匈Y產(chǎn)管理部人士表示,由此推進資產(chǎn)管理產(chǎn)品從預期收益型向凈值型轉(zhuǎn)變,真正實現(xiàn)“買者自負、賣者盡責”,逐步構(gòu)建以管理費用和業(yè)績報酬為主要收入來源的盈利模式。(上海證券報)