央行如期再度“出手”,向市場馳援流動(dòng)性。在昨日上午開展了1200億元逆回購后,央行微博下午公布,當(dāng)天對部分金融機(jī)構(gòu)開展了3935億元中期借貸便利(MLF)操作,操作量明顯超出當(dāng)天到期量。
業(yè)內(nèi)人士稱,央行超額續(xù)作MLF,旨在彌補(bǔ)本周巨量到期資金缺口,但利率卻與上期持平,合理把握去杠桿進(jìn)程。同時(shí),從公開市場連日凈回籠資金來看,央行有意維持銀行體系流動(dòng)性的基本穩(wěn)定,流動(dòng)性環(huán)境仍大概率保持緊平衡態(tài)勢。
MLF加量不加價(jià)
央行昨日稱,為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定,結(jié)合近期MLF到期情況,央行對22家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共3935億元,其中6月期MLF操作量為1500億元、1年期MLF操作量為2435億元,中標(biāo)利率與上期持平,分別為2.95%和3.10%。
這較上期MLF操作量增加了約六成,但操作利率卻未繼續(xù)上調(diào)。同時(shí),昨日有1515億元6月期MLF到期,與到期量對沖后,央行昨日超額續(xù)作了2435億元MLF,緩解本周巨額到期資金壓力意圖明顯。
1月24日,央行首次上調(diào)MLF操作利率。業(yè)內(nèi)人士指出,昨日利率未繼續(xù)上行,顯示出央行維穩(wěn)貨幣政策的意圖,有助于緩解之前市場對央行不續(xù)作MLF的擔(dān)憂情緒。
民生證券研究院固收團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人李奇霖指出,央行本次超續(xù)MLF的目的在于彌補(bǔ)流動(dòng)性缺口,保持市場流動(dòng)性基本穩(wěn)定,畢竟央行只是意在去杠桿,而非造成流動(dòng)性緊張的恐慌。
從全周來看,本周有逆回購、MLF、臨時(shí)流動(dòng)性便利(TLF)等多項(xiàng)流動(dòng)性工具到期,雖然央行此前并未公布TLF的具體操作量,但市場預(yù)計(jì)本周到期資金量或已超1.6萬億元。
值得一提的是,由于市場人士對央行是否會(huì)續(xù)作TLF仍有分歧,疊加本周巨大的資金到期壓力,令機(jī)構(gòu)對未來流動(dòng)性日趨謹(jǐn)慎。15日當(dāng)天,7天期、14天期回購利率上漲明顯,7天期存款類機(jī)構(gòu)間質(zhì)押式回購利率(DR007(2.480,0.00,0.00%))報(bào)2.76%,較前一交易日跳漲了24個(gè)基點(diǎn),顯示出市場對于中長期流動(dòng)性的擔(dān)憂。
合理把握去杠桿進(jìn)程
而從昨日MLF的結(jié)構(gòu)來看,央行開展的6月期MLF操作量恰為1500億元,與昨日到期6月期MLF數(shù)額接近,而超額凈投放的MLF則為更長期限的1年期資金。
“本次新增2435億元1年期MLF投放,使加權(quán)資金成本更加接近3.1%,提高了1年期MLF對市場利率的引導(dǎo)作用。”中信證券債券分析師明明測算,政策利率是階段性上調(diào)的,過快上調(diào)政策利率并無助于去杠桿,還有可能導(dǎo)致市場出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。
央行昨日發(fā)布的工作論文指出,宏觀分析表明,高儲(chǔ)蓄支撐的投資導(dǎo)向增長模式,決定了中國總體上較高水平的杠桿率。盡管高杠桿可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),但債務(wù)可持續(xù)性在不同情況下的差異,導(dǎo)致杠桿率水平的風(fēng)險(xiǎn)閾值并不穩(wěn)健。
央行工作論文稱,基于此,應(yīng)合理把握去杠桿和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程,避免過快壓縮信貸和投資可能引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和“債務(wù)—通縮”風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)也要避免杠桿率上升過快而引發(fā)的資產(chǎn)泡沫。
1月24日,央行上調(diào)MLF操作利率10個(gè)基點(diǎn),其后逆回購、常備借貸便利(SLF)利率也上行,引發(fā)了市場對未來政策利率進(jìn)一步調(diào)整的擔(dān)憂。明明預(yù)計(jì),政策利率應(yīng)是階段調(diào)整的,一方面,取決于國內(nèi)去杠桿政策的效果和進(jìn)度,另一方面,則受美聯(lián)儲(chǔ)加息后中美利差的影響。年中若美聯(lián)儲(chǔ)加息,在中美利差縮窄并導(dǎo)致資本外流壓力加大的情況下,政策利率才有可能進(jìn)一步上調(diào)。
“籠統(tǒng)地去杠桿或加杠桿政策都可能有失偏頗,正確的做法是讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用?!毖胄泄ぷ髡撐姆Q,市場要發(fā)揮決定性作用,關(guān)鍵在于政府要更好地發(fā)揮作用。要保持宏觀政策穩(wěn)健中性,即宏觀環(huán)境要松緊適度,而過松、過緊都不利于市場發(fā)揮作用。(上海證券報(bào))