12月28日,銀監(jiān)會國有重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)事會主席于學(xué)軍在“2016中國網(wǎng)財富管理論壇”上發(fā)表演講時建議,應(yīng)擇機(jī)調(diào)低銀行存款準(zhǔn)備金率,適度對沖由MLF(中期借貸便利)和PSL(抵押補(bǔ)充貸款)投放出去的基礎(chǔ)貨幣,進(jìn)行合理有效的切換。
12月28日,銀監(jiān)會國有重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)事會主席于學(xué)軍在“2016中國網(wǎng)財富管理論壇”上發(fā)表演講。
于學(xué)軍在上述演講中建議擇機(jī)調(diào)低銀行存款準(zhǔn)備金率,適度對沖由MLF(中期借貸便利)和PSL(抵押補(bǔ)充貸款)投放出去的基礎(chǔ)貨幣,進(jìn)行合理有效的切換。
“降低存準(zhǔn)率的必要性還很大?!碧K寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任、高級研究員黃志龍指出,“長期來看,存準(zhǔn)率應(yīng)降低到歷史平均水平10%左右,但短期內(nèi)將緩慢下行。”
國開證券研究部副總經(jīng)理杜征征則向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,中國銀行業(yè)的存準(zhǔn)率還是很高的,有降的必要,但時機(jī)不對。
交通銀行金融研究中心人士日前在一份研報中表示,近期隨著市場利率有所回升,國債期現(xiàn)貨價格下滑。面對市場流動性趨緊的呼聲,政策似有放松的需要。然而,貨幣政策進(jìn)一步放松又受諸多因素制約,準(zhǔn)備金調(diào)整身處兩難境地。
●銀行業(yè)存準(zhǔn)率下調(diào)空間大
12月28日,于學(xué)軍在上述論壇建議,“擇機(jī)調(diào)低銀行存款準(zhǔn)備金率,適度對沖由MLF(中期借貸便利)和PSL(抵押補(bǔ)充貸款)投放出去的基礎(chǔ)貨幣,進(jìn)行合理有效的切換?!?/p>
于學(xué)軍還表示,中國銀行業(yè)存款準(zhǔn)備金率很高,現(xiàn)為17.5%,全世界重要經(jīng)濟(jì)體沒有哪國有這么高,下調(diào)的空間很大。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn),隨著外匯占款的連續(xù)下滑,年底降準(zhǔn)預(yù)期也有所升溫。數(shù)據(jù)顯示,2016年11月央行口徑外匯占款環(huán)比下降3827億元,為連續(xù)第13個月下滑,并創(chuàng)2016年1月以來最大降幅。
對此,黃志龍分析指出,降低存款準(zhǔn)備金率的必要性還很大。
黃志龍稱,首先,從2015年以來,我國基礎(chǔ)貨幣投放的方式已發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。在前十年人民幣單邊升值趨勢下,貨幣當(dāng)局主要通過外匯占款的方式被動投 放了大量基礎(chǔ)貨幣,但從2016年以來,我國外匯占款已經(jīng)長期處于凈減少,我國基礎(chǔ)貨幣投放方式也逐漸轉(zhuǎn)變成以公開市場操作方式為主,而高存準(zhǔn)率主要適應(yīng) 于通過外匯占款方式投放基礎(chǔ)貨幣的時代,現(xiàn)在較高的存準(zhǔn)率必要性不大;其次,我國當(dāng)前存準(zhǔn)率仍然高達(dá)17%,顯著高于歷史平均水平,而央行對商業(yè)銀行的存 款準(zhǔn)備金需支付利息,這無疑會增加央行的政策成本。
上述交通銀行金融研究中心人士指出,支撐降準(zhǔn)的邏輯主要源于兩方面:一是外匯占款承壓下,基礎(chǔ)貨幣缺口較大;二是適逢季末年末,市場流動性時點(diǎn)性、局部性趨緊的態(tài)勢逐漸顯現(xiàn)。
上述交通銀行金融研究中心人士還表示,“初步估算,從2016年以來,由于外匯占款和財政存款減少,使得基礎(chǔ)貨幣缺口達(dá)到3.5萬億~4萬億元。截 至目前,今年央行已通過公開市場、MLF、PSL等工具向市場投放約2萬億元流動性,但基礎(chǔ)貨幣的缺口仍有1.5萬億~2萬億元。”
黃志龍也進(jìn)一步表示,綜合來看,降低存準(zhǔn)率將與MLF、PSL、公開市場逆回購等方式,共同成為央行基礎(chǔ)貨幣投放的主要方式,長期來看,存準(zhǔn)率應(yīng)降低到歷史平均水平10%左右,但短期內(nèi)將緩慢下行。
●業(yè)內(nèi):降準(zhǔn)政策信號意義太強(qiáng)
值得注意的是,存準(zhǔn)率調(diào)整往往釋放出較強(qiáng)的貨幣政策信號。
“正因存準(zhǔn)率調(diào)整對市場預(yù)期的強(qiáng)信號影響可能造成市場較大波動,央行通常都會比較謹(jǐn)慎?!鄙鲜鼋煌ㄣy行金融研究中心人士表示。
同時,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,從2016年以來,面對外匯占款持續(xù)下降造成的流動性缺口,央行僅降準(zhǔn)一次,未進(jìn)行降息,而是通過公開市場操作和中期借貸便利(MLF)等工具提供流動性。
于學(xué)軍分析,由調(diào)低存準(zhǔn)率釋放出去的基礎(chǔ)貨幣仍主要是收購?fù)鈪R儲備的資金,以美元等外幣做儲備或基礎(chǔ),對人民幣有保值的作用,即所謂貨幣錨的作用, 這對人民幣匯率減輕貶值壓力有好處。而MLF和PSL這些新型政策工具更宜在存準(zhǔn)率降到低位后使用,而不宜于在此之前大量使用。
杜征征在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示,上述監(jiān)管官員的建議,其實(shí)是想用長期穩(wěn)定的投放方式(降準(zhǔn))代替“短期+中期”具有一定不確定性的投 放方式(MLF+PSL)。對于銀監(jiān)會監(jiān)管的銀行來說,肯定是偏向于前者。但前者給予市場預(yù)期信號過強(qiáng),且難以在短期進(jìn)行反向操作(加準(zhǔn)),此外也難以發(fā) 揮從價格方面調(diào)控市場的效用。
杜征征向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言,他個人認(rèn)為2017年不會降準(zhǔn),可能還是用逆回購(短期)+MLF(中期)+PSL(中長期)來調(diào)控數(shù)量,通過DR007(2.480,0.00,0.00%)等來調(diào)控價格。
同時,杜征征向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表達(dá)了他做出上述判斷的理由:第一,經(jīng)濟(jì)短周期企穩(wěn),雖有下行壓力,但相對可控且近期決策層對增長的訴求有所下降;第二,人民幣匯率仍面臨一定壓力;第三,通脹中樞有所上升;第四,防風(fēng)險重要性上升,這些都是制約降準(zhǔn)的因素。
“中國銀行業(yè)的存準(zhǔn)率還是很高的,有降的必要,但時機(jī)不對?!倍耪髡鲗Α睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者稱。
上述交通銀行金融研究中心人士亦分析指出,考慮到債務(wù)置換背景下,2016年實(shí)際信貸增速較快,國內(nèi)樓市調(diào)控剛?cè)〉贸醪匠尚В飪r似有抬頭,人民幣貶值壓力依然較大,種種因素支持當(dāng)前及未來一段時期貨幣政策不宜寬松,降準(zhǔn)利弊難測。(每日經(jīng)濟(jì)新聞)