8月9日，國家統(tǒng)計局公布的7月數(shù)據顯示，CPI同比上漲1.8%；PPI同比下降1.7%?！ 癈PI這個水平比較適度，通脹加劇的風險比較小，同時也沒有低于1%而產生通縮的壓力?！敝袊裆y行首席研究員溫彬對21世紀經濟報道記者表示，“這屬于溫和的通脹，同時PPI指標也在好轉，降幅也在收窄?！薄 ∽?月份以來，CPI已經連續(xù)4個月的下行：從2.3%降至目前的1.8%。目前通脹低于年初確定的3%的控制目標，市場有分析稱貨幣政策有寬松的空間。 “CPI對貨幣政策的影響不是特別大?！睎|方證券首席經濟學家邵宇表示，“通脹不高是貨幣政策寬松的一個必要條件，而不是充分條件。貨幣政策會不會變得更積極，還取決于其它因素的影響?！薄 ⊙胄?月5日發(fā)布的《二季度貨幣政策報告》文章稱，若頻繁降準會大量投放流動性，促使市場利率下行，加上其信號意義較強，容易強化對政策放松的預期，導致本幣貶值壓力加大，外匯儲備下降。市場則解讀稱，貨幣政策短期內難現(xiàn)寬松?！ 半m然通脹持續(xù)下行，但貨幣政策空間并未打開，根本原因在于通脹預期的上升?！闭猩毯暧^分析師閆玲點評稱?！ ⊥浂唐谧呷蹰L期堅挺 從同比看7月份CPI上漲1.8%。食品中豬肉價格同比上漲16.1%，漲幅回落14.0個百分點，影響CPI同比上漲約0.42個百分點。非食品中，醫(yī)療保健、教育服務、居住價格同比分別上漲4.3%、2.3%、1.6%，合計影響CPI同比上漲約0.81個百分點?！ ≈行殴淌昭芯繄F隊稱，7月CPI同比上漲1.8%，較前值回落主要是受食品類價格中豬價大幅回落，而非食品價格拉升作用相對不足影響，通脹短期走弱長期堅挺?！ ≡搱F隊進一步表示，7月食品價格整體繼續(xù)呈現(xiàn)回落，主要受到基數(shù)效應影響，高基數(shù)效應對食品價格的困擾仍在持續(xù)，但非食品價格的趨勢性上漲則有望在未來對CPI構成持續(xù)支撐。因此，在短期基數(shù)效應逐漸衰退后，通脹壓力將在四季度增加，重新回到2%以上的水平。7月PPI同比下降1.7%，再次下跌但是降幅收窄。中信固收團隊稱，PPI環(huán)比由降轉升，同比繼續(xù)收窄且超預期，與近期大宗商品價格持續(xù)大幅上漲態(tài)勢、7月PMI原材料價格指數(shù)的上漲表現(xiàn)一致，且進一步印證制造業(yè)復蘇之勢。 此外，PPI降幅收窄將持續(xù)，PPI對CPI的傳導將更明顯，從而推動通脹溫和上行?！ ∝泿耪呖臻g未打開 自4月份以來，CPI已經連續(xù)4個月下行，尤其是5月份CPI回落之后，部分市場人士開始擔憂“通縮”?！叭绻鸆PI只有1.8%，意味著實際利率還有可能進一步下降，給貨幣政策操作留出了空間?！眹┚彩紫洕鷮W家林采宜稱?！ 〔贿^林采宜同時指出，目前貨幣政策需要考慮的因素非常多元，且不同的政策目標之間還存在沖突，比如利率下行，匯率壓力就會增加?！ 乇虮硎?，利率主要還是考慮通貨膨脹、匯率等因素。雖然目前CPI回落在2%以內，但如果從名義利率來看，存款利率變成負利率的可能性相對較小。近期由于美聯(lián)儲加息預期的放緩，人民幣匯率有所穩(wěn)定，但下半年美聯(lián)儲加息預期可能卷土重來，有可能改變人民幣相對平靜的狀態(tài)。 招商宏觀閆玲稱，雖然通脹持續(xù)下行，但貨幣政策空間并未打開，根本原因在于通脹預期的上升。央行貨幣政策的取向并不取決于當前通脹的走勢更取決于預期的變化?！ ⊙胄性诙径蓉泿耪邎?zhí)行報告也特別提到，通脹預期尚不穩(wěn)定，工業(yè)品價格回升較快?！ ∑鋱蟾孢€稱，若頻繁降準會大量投放流動性，促使市場利率下行，加上其信號意義較強，容易強化對政策放松的預期，導致本幣貶值壓力加大，外匯儲備下降。市場則解讀稱，貨幣政策短期內難現(xiàn)寬松?！ 白罱鼉扇甑膶嵺`證明，寬松的貨幣政策對拉動實體經濟增長作用有限。”林采宜表示，“現(xiàn)在中國面臨的問題，財政政策比貨幣政策效果會好一些，財32政政策的結構性特征相對比較明顯?！薄 ×植梢苏J為，貨幣政策寬松后流動性在金融圈空轉，銀行信貸中投向實體經濟的比重越來越小，而同業(yè)往來不斷增長，流動性并沒有流向實體經濟?！ 敖迪⒌母怕时容^小，但是降準有空間也有可能?！睖乇虮硎尽乇蛘J為，降準并不是寬松預期，而是基礎貨幣投放減少的一個被動的應對措施?！ 娜ツ?1月份到現(xiàn)在外匯占款連續(xù)負增長，為了對沖基礎貨幣減少，央行連續(xù)采用逆回購+MLF的操作方式。央行的數(shù)據顯示，6月末基礎貨幣余額為28.9萬億元，同比下降1.3%， 央行發(fā)布的《貨幣政策執(zhí)行報告》稱，中央銀行流動性供給方式出現(xiàn)變化。具體而言，2015年上半年主要通過降低法定存款準備金率供給流動性，2016年上半年則主要通過公開市場、中期借貸便利等貨幣政策操作供給流動性?！ ⊙胄薪y(tǒng)計數(shù)據顯示，2016年上半年再貸款新增3.1萬億元。但市場預計，要實現(xiàn)13%的M2增速，基礎貨幣仍有缺口，仍需降準提高貨幣乘數(shù)來保證M2增速。 “從這個角度講，降準關鍵看下一階段外匯占款的情況。如果進一步下降，降準就有空間，也有可行性?！睖乇蛘f。（21世紀經濟報道）