網(wǎng)9月22日訊，2015年6月25日人民銀行宣布取消1年期以上（不含1年期）存款上限，只保留1年期以下存款利率可上浮50%的限制，至此我國利率市場化改革從形式上已往前邁進(jìn)。

筆者理解，從此以后人民銀行公布的存貸款利率基準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)基本是央行對(duì)商業(yè)銀行存貸款最低利率的調(diào)控目標(biāo)，對(duì)商業(yè)銀行基本上只有指導(dǎo)意義而不再具有指令性意義。

從法理上說，對(duì)央行宣布的利率基準(zhǔn)，商業(yè)銀行可根據(jù)自身情況自由執(zhí)行。那么，不同資質(zhì)和規(guī)模的商業(yè)銀行今后僅參考央行宣布的相對(duì)穩(wěn)定的指導(dǎo)性利率基準(zhǔn)來為其存貸款業(yè)務(wù)定價(jià)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，他們還應(yīng)參考什么？

筆者認(rèn)為，債券收益率曲線是商業(yè)銀行存貸款利率定價(jià)日益重要的參考。目前我國債券市場存量已達(dá)40萬億元，相當(dāng)于GDP的2/3，世界排名第三。

境內(nèi)外市場投資者、第三方中介服務(wù)機(jī)構(gòu)和信息商都在編制人民幣債券收益率曲線，其中中債收益率曲線編制歷史達(dá)16年，在其估值成功應(yīng)用于商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司和證券公司債券投資前中后臺(tái)管理的基礎(chǔ)上，又成為國債、地方政府債、企業(yè)永續(xù)債和商業(yè)銀行優(yōu)先股發(fā)行人指定定價(jià)基準(zhǔn)，有的銀行已嘗試用其作為貸款定價(jià)基準(zhǔn)。

中債收益率曲線參照人民銀行信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，包括了從AAA到CC全部信用等級(jí)的固定和浮動(dòng)利率曲線，與商業(yè)銀行的內(nèi)部企業(yè)評(píng)級(jí)可以對(duì)應(yīng)。從去年以來，中債收益率曲線有效用于為集中登記的銀行理財(cái)非標(biāo)資產(chǎn)估值。

可以說，商業(yè)銀行只要在所放貸款信用等級(jí)對(duì)應(yīng)的中債收益率上加上流動(dòng)性溢價(jià)，就得到了市場化的公允貸款利率。這與商業(yè)銀行內(nèi)部成本定價(jià)（FTP）法是相輔相成的。如果，商業(yè)銀行FTP價(jià)低于公允貸款利率則有利潤，反之有虧損。

有人說，因?yàn)槲覈鴤袌霭l(fā)展不成熟，所以其收益率不成熟，不可以成為存貸款利率基準(zhǔn)。這話有一定道理，但又過于絕對(duì)。首先，債券市場要完善的地方確實(shí)很多，但不能否認(rèn)的是其利率市場化程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于存貸款市場。

其次，全國各商業(yè)銀行貸款利率信息的內(nèi)在私密性，使其集合信息不是可按信用等級(jí)逐日精細(xì)化觀察的顯性信息，在央行官定利率淡出后，缺少其他可逐日變化和跟蹤的替代基準(zhǔn)，官方推薦的其他市場基準(zhǔn)或者過于簡單或者缺少真實(shí)成交數(shù)據(jù)印證，走勢過于平穩(wěn)，令市場難以信服。因此，全信用等級(jí)的企業(yè)債券收益率曲線族難以替代地成為企業(yè)貸款利率新基準(zhǔn)的首選。

有人又說，事實(shí)上商業(yè)銀行并沒有在存貸款定價(jià)時(shí)參考企業(yè)債券收益率曲線。筆者認(rèn)為這引出了又一個(gè)深層次的問題。據(jù)了解，目前大部分商業(yè)銀行缺少市場化的貸款定價(jià)模型，還沉湎于按官定利率基準(zhǔn)定價(jià)的模式中，即根據(jù)企業(yè)的信用等級(jí)只敢在央行指導(dǎo)利率基準(zhǔn)上上浮30%—40%，再上浮就怕被扣上“貸款貴”的帽子。

這樣定價(jià)對(duì)大企業(yè)影響不大，因?yàn)槿绻J款定價(jià)不合理，大企業(yè)可以選擇來市場化程度高的債券市場發(fā)債。但中小企業(yè)就慘了，他們因資質(zhì)較低，信息披露不規(guī)范和入市門檻高等原因還難以大量進(jìn)入債券市場；而商業(yè)銀行因不敢參考企業(yè)債券收益率曲線使貸款利率上浮足夠高，貸款風(fēng)險(xiǎn)難以覆蓋，從而導(dǎo)致對(duì)中小企業(yè)少放或不放款。

此外，商業(yè)銀行特別是國有控股商業(yè)銀行貸款管理制度普遍存在另一個(gè)嚴(yán)重問題，就是誰貸款誰收貸，全收回來是應(yīng)該的，一筆收不回來，信貸員輕則減薪，重則輪崗下崗。而中小企業(yè)倒債概率高于大企業(yè)，信貸員和基層行出于自保，本能地不給中小企業(yè)放款，這進(jìn)一步加劇了中小企業(yè)貸款難。

我國互聯(lián)網(wǎng)金融等民間金融特別活躍，就是在彌補(bǔ)因商業(yè)銀行貸款定價(jià)機(jī)制和收貸機(jī)制不合理，而導(dǎo)致的“貸款難”，但民間金融因品牌不彰、管理經(jīng)驗(yàn)不足和牌照限制，很長時(shí)期內(nèi)難以完全替代傳統(tǒng)商業(yè)銀行的不作為。

正確的解決做法應(yīng)當(dāng)是，培訓(xùn)商業(yè)銀行參考企業(yè)債券率曲線為中小企業(yè)貸款定價(jià)，推行大數(shù)據(jù)管理和全行貸款統(tǒng)一核算制，只要全行貸款收回本息和大于放款總額且有合理利潤就是成功。信貸員和基層行只是營銷員和營銷網(wǎng)點(diǎn)，只要沒有違法亂紀(jì)，就不應(yīng)承擔(dān)貸款收不回來的責(zé)任。

商業(yè)銀行的存款零售定價(jià)相對(duì)透明，可以到各家柜臺(tái)上去抄錄，同業(yè)大額可轉(zhuǎn)讓存款（CD）的大量發(fā)行，也提供了存款定價(jià)的新參考。

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