中國人民銀行發(fā)布公告〔2019〕第15號,決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機(jī)制。貸款作為國內(nèi)最重要的金融產(chǎn)品,其定價方式的轉(zhuǎn)變,將深刻影響到金融體系和實體經(jīng)濟(jì)體系盈利模式與競爭格局的變化?;诖?,我們抽絲剝繭對此進(jìn)行深入的解讀與分析。

一、改革的背景、內(nèi)容及其影響機(jī)制

(一)背景:“利率雙軌”阻礙貸款利率的下降,企業(yè)融資成本居高難下

2018年以來,央行多次降準(zhǔn)、創(chuàng)設(shè)新型貨幣政策工具,保證了流動性合理充裕、有效引導(dǎo)市場利率下行,國內(nèi)存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率(DR007)、票據(jù)融資利率、十年期國債收益率等均明顯回落(見圖1),但由于國內(nèi)存貸款利率和市場利率“雙軌”并行,市場利率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)受阻,實體經(jīng)濟(jì)融資成本居高難下。截至2019年二季度,金融機(jī)構(gòu)人民幣一般貸款加權(quán)平均利率為5.94%,較2019年一季度降低0.1個百分點,但較2018年、2017年則分別提高0.03和0.14個百分點(見圖1)。

另外,2019年央行重點引導(dǎo)小微企業(yè)融資成本下降,現(xiàn)已取得的成效明顯,后續(xù)降低融資成本壓力較大,需出臺新的政策措施。根據(jù)央行《2019年二季度貨幣政策執(zhí)行報告》,今年上半年,新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款平均利率6.82%,較2018年全年平均水平下降0.58個百分點;截至2019年6月末,五大行新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款平均利率為4.78%,較2018年全年下降0.66個百分點,加上承擔(dān)或減免信貸相關(guān)費用,相當(dāng)于已降低其他融資成本0.57個百分點,合計已完成國常會“確保年內(nèi)降低小微企業(yè)貸款綜合融資成本1個百分點”目標(biāo)。同時,截至2019年5月末,五大國有行對普惠型小微企業(yè)貸款余額較2018年底增長23.7%,亦已經(jīng)完成全年增長30%計劃的大部分,其后續(xù)增長空間將更多地依賴于新的政策支持。

(二)內(nèi)容:定價、報價、公布三大規(guī)則變化,直指降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本

為提高利率傳導(dǎo)效率、推動降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本,新貸款市場報價利率(LPR)形成機(jī)制應(yīng)運而生,利率“兩軌合一軌”雛形初現(xiàn)。具體來看,新舊LPR設(shè)計主要在定價規(guī)則、報價規(guī)則和公布規(guī)則三大方面做出了較大調(diào)整(見表1),包括新LPR設(shè)計定價瞄定利率由“貸款基準(zhǔn)利率”改為“中期借貸便利利率”,加點方法進(jìn)一步明確取決于各行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險溢價等因素;報價行范圍由原有的10家新增為18家,期限品種新增5年期的LPR;增加5BP的最小步長限制,報價頻率由日度降為月度。