作者丨楊志錦


4月LPR如期下行。中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布,2020年4月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為:1年期品種報(bào)3.85%,相比上次下降20BP;5年期以上品種報(bào)4.65%,相比上次下降10BP。


二者降幅均創(chuàng)去年8月LPR改革以來(lái)單次最大降幅。值得注意的是,本次LPR調(diào)整后,1年期MLF與1年期LPR首次分別降至3%和4%以下,具有標(biāo)志性意義。


21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到,4月中旬MLF利率下行已向市場(chǎng)傳遞LPR調(diào)降信號(hào),以進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。此次1年期LPR和5年期以上LPR降幅不同,構(gòu)成非對(duì)稱(chēng)降息,意在釋放維持房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定的預(yù)期。LPR下降后將引導(dǎo)貸款利率下降,非金融企業(yè)一般貸款平均利率或降至5.2%以下,創(chuàng)2007年以來(lái)新低。


4月17日中央政治局會(huì)議對(duì)貨幣政策也有新表態(tài):穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度,運(yùn)用降準(zhǔn)、降息、再貸款等手段,保持流動(dòng)性合理充裕,引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行,把資金用到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)上。


市場(chǎng)預(yù)計(jì),未來(lái)貨幣政策仍將穩(wěn)健略偏寬松,LPR大概率繼續(xù)下行,但問(wèn)題是如何將資金用于支持中小微企業(yè),避免流入房地產(chǎn)市場(chǎng)。


“貨幣寬松仍在途中。”中信證券首席固收分析師明明表示,“在降成本目標(biāo)下,LPR報(bào)價(jià)仍處在下行的通道之中。后續(xù)LPR要繼續(xù)下行則需要進(jìn)一步降息,包括公開(kāi)市場(chǎng)操作利率和存款基準(zhǔn)利率?!?/p>

降低企業(yè)融資成本


2019年8月央行推進(jìn)貸款利率市場(chǎng)化改革。改革后LPR參考MLF,貸款利率則錨定LPR。LPR下行的主要驅(qū)動(dòng)因素包括MLF利率下降、銀行資金成本下降等。


3月30日,央行下調(diào)7天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率20BP至2.20%;4月15日,MLF下行20BP——MLF利率下調(diào)意味著本次LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)已經(jīng)下行,而且央行逆回購(gòu)利率下調(diào)后,銀行在貨幣市場(chǎng)的邊際資金成本也在下降,因此4月LPR報(bào)價(jià)下行已在市場(chǎng)預(yù)期之中。


“在前期兩次定向降準(zhǔn)的鋪墊下,貨幣市場(chǎng)利率較年初已經(jīng)有了明顯下行,銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕,銀行負(fù)債成本也出現(xiàn)下降。央行此時(shí)選擇大幅下調(diào)MLF利率以壓降LPR,體現(xiàn)了貨幣政策降企業(yè)融資成本的決心?!苯煌ㄣy行金融研究中心首席研究員唐建偉表示。


值得注意的是,此次LPR調(diào)整仍是非對(duì)稱(chēng)降息。5年期以上LPR作為住房抵押貸款的定價(jià)基準(zhǔn),始終面臨著地產(chǎn)調(diào)控的壓力,尤其在近期部分城市房?jī)r(jià)出現(xiàn)一定漲幅、中央政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)房住不炒的背景下,5年期以上LPR下行幅度相對(duì)有限:本次報(bào)價(jià)下行10BP。


國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員董希淼認(rèn)為,5年期以上貸款中個(gè)人住房貸款占比較高,非對(duì)稱(chēng)降息釋放出房地產(chǎn)調(diào)控并未放松的信號(hào)。


LPR新報(bào)價(jià)機(jī)制推出的目的在于引導(dǎo)貸款利率下行,目前這一成效已體現(xiàn)得較為明顯。4月10日央行披露的數(shù)據(jù)顯示,今年3月份企業(yè)一般貸款平均利率已降至5.48%的低位水平,較2019年的高點(diǎn)下降了0.6個(gè)百分點(diǎn),較2019年12月的5.74%則下降了0.26個(gè)百分點(diǎn),明顯超過(guò)了同期MLF利率與LPR的降幅。


如果此次一般貸款利率降幅仍超過(guò)MLF利率和LPR降幅,二季度一般貸款平均利率水平將在5.48%的基礎(chǔ)上繼續(xù)下行超過(guò)20BP,或降至5.20%以下。這一利率水平將創(chuàng)2007年以來(lái)的新低(這一數(shù)據(jù)自2007年開(kāi)始公布)。


在企業(yè)貸款利率下調(diào)的同時(shí),個(gè)人住房按揭貸款利率也可能下降,包括存量部分。根據(jù)央行公告,自2020年3月推進(jìn)存量浮動(dòng)利率貸款的定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換為L(zhǎng)PR。


植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示,本月5年期以上LPR再度下行,主要目標(biāo)在于引導(dǎo)企業(yè)中長(zhǎng)期信貸融資成本下降,但絕非房貸政策放松的政策信號(hào)。當(dāng)然,不排除房地產(chǎn)調(diào)控政策因城施策下、局部針對(duì)性進(jìn)行調(diào)整的可能。


LPR仍處于下行通道


據(jù)記者統(tǒng)計(jì),自去年8月LPR改革以來(lái),1年期LPR合計(jì)調(diào)整4次,調(diào)降幅度累計(jì)達(dá)到40BP;5年期以上LPR合計(jì)調(diào)整3次,調(diào)降幅度累計(jì)達(dá)到20BP。在4月17日中央政治局會(huì)議的定調(diào)下,未來(lái)LPR仍將繼續(xù)下調(diào)。


4月17日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議要求,將運(yùn)用降準(zhǔn)、降息、再貸款等手段,保持流動(dòng)性合理充裕,引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行,把資金用到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)上。


明明表示,中央政治局會(huì)議提出以更大的宏觀政策力度對(duì)沖疫情影響,罕見(jiàn)提及“降息”和“降準(zhǔn)”,是2008年以來(lái)三次降息周期中僅有的直接對(duì)貨幣政策操作做出指導(dǎo)的中央政治局會(huì)議。唐建偉認(rèn)為,從銀行業(yè)凈息差來(lái)看,大多數(shù)銀行凈息差在1.5%以上,降息也還有較大空間。預(yù)計(jì)年內(nèi)降準(zhǔn)仍有2-3次,LPR可能仍有20BP以上的降幅,央行應(yīng)該也會(huì)出臺(tái)相應(yīng)的支持銀行負(fù)債端降成本的措施。


在貨幣寬松的背景下,市場(chǎng)高度關(guān)注資金的具體流向,尤其如何流向中小微企業(yè)。華東地區(qū)某城商行信貸部人士坦言:“現(xiàn)在的問(wèn)題是實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有完全恢復(fù),需求不足,資金貸不出去,一些經(jīng)營(yíng)性貸款可能曲線流入樓市?!?/p>

監(jiān)管部門(mén)已注意到相關(guān)情況。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉,中國(guó)人民銀行深圳市中心支行4月20日已向深圳市各商業(yè)銀行下發(fā)通知,要求銀行緊急自查房抵經(jīng)營(yíng)貸資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場(chǎng)情況。該通知要求自查今年以來(lái)新發(fā)放的房抵經(jīng)營(yíng)貸(含借款人為企業(yè)或個(gè)人)貸前、貸中、貸后等情況。


前述城商行人士坦言,此次LPR下調(diào)后,中小銀行運(yùn)用5000億再貸款再貼現(xiàn)資金的利差收縮,可能會(huì)影響對(duì)中小微企業(yè)的信貸投放積極性。鑒于此,后續(xù)應(yīng)下調(diào)再貸款再貼現(xiàn)利率。


他所說(shuō)的5000億再貸款再貼現(xiàn)肇始于2月25日的國(guó)常會(huì)。當(dāng)日召開(kāi)的會(huì)議指出,增加再貸款、再貼現(xiàn)額度5000億元,重點(diǎn)用于中小銀行加大對(duì)中小微企業(yè)信貸支持。6月底前,對(duì)地方法人銀行新發(fā)放不高于貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)加50個(gè)基點(diǎn)的普惠型小微企業(yè)貸款,允許等額申請(qǐng)?jiān)儋J款資金。同時(shí),再貸款利率下調(diào)至2.5%。


當(dāng)時(shí)1年期LPR報(bào)價(jià)4.05%,如果中小銀行發(fā)放的小微貸款(1年期)利率在4.55%以?xún)?nèi),就可以向央行申請(qǐng)同等規(guī)模的再貸款資金?,F(xiàn)在利率需降至 4.35%以?xún)?nèi),才能申請(qǐng)。