落袋為安，銀行(行情 專(zhuān)區(qū))理財(cái)產(chǎn)品也重在實(shí)際收益，但投資者購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品時(shí)仍會(huì)將預(yù)期收益率視為重要因素。那么，銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率受到哪些因素影響？ 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率：對(duì)收益率起“基礎(chǔ)決定”作用 華寶證券分析師胡立剛指出，通常以一年期銀行定期存款利率或國(guó)債收益率表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，而一年期固定收益人民幣理財(cái)產(chǎn)品的平均收益率始終高于定存利率。從理論上說(shuō)，銀行的每一次加息都將帶動(dòng)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率曲線中樞出現(xiàn)上移?！ ?010年至2013年上半年，銀行定存利率對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率起到了基礎(chǔ)決定作用。2010年10月至2011年7月，央行連續(xù)5次加息，一年期定存利率由2.25%上調(diào)至3.50%，一年期銀行理財(cái)產(chǎn)品平均收益率相應(yīng)地由2.70%上漲至5.25%。2012年6月至7月，央行連續(xù)2次降息，將銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率中樞由5%下拉至4%以下?！ 〉牵?013年6月至9月，一年期銀行理財(cái)產(chǎn)品平均收益率由3.57%上漲至4.77%。隨后的2013年10月至12月，一年期銀行理財(cái)產(chǎn)品平均收益率再度由4.68%上漲至5.06%，而同期一年期銀行定存的利率一直維持在3%?！ 〈送猓诶碡?cái)產(chǎn)品收益率中樞相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)期，如2012年10月至2013年3月，理財(cái)產(chǎn)品的平均收益率在一定范圍內(nèi)波動(dòng)?！ 『傊赋?，以銀行存款利率為代表的基礎(chǔ)利率對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率有基礎(chǔ)性的影響，但理財(cái)產(chǎn)品收益率還存在其他的影響因素。 期限：收益率存在“期限溢價(jià)” 2013年發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品期限仍然集中在35天、63天、90-91天、180-182天、365天。當(dāng)發(fā)行期限從35天延長(zhǎng)到365天時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品的平均收益率從4.52%上升至4.80%，整體呈上升趨勢(shì)，但中間有所反復(fù)。 胡立剛表示，統(tǒng)計(jì)結(jié)果對(duì)“發(fā)行期限越長(zhǎng)的理財(cái)產(chǎn)品獲得的預(yù)期收益率越高”這一直觀結(jié)論并沒(méi)有構(gòu)成強(qiáng)力的支持，原因可能是：同期限理財(cái)產(chǎn)品的大量發(fā)行導(dǎo)致市場(chǎng)供給大量增加，理財(cái)產(chǎn)品收益率受市場(chǎng)供求變動(dòng)影響發(fā)生波動(dòng)；銀行理財(cái)產(chǎn)品資金普遍采用“資金池”形式運(yùn)作，存在典型的“借短投長(zhǎng)”、“期限轉(zhuǎn)化”特點(diǎn)，弱化了理財(cái)產(chǎn)品本身的發(fā)行期限特點(diǎn)，一定程度上也弱化了發(fā)行期限對(duì)收益率的影響；此外，銀行理財(cái)產(chǎn)品在月末、季末往往成為銀行“沖存款”的有力工具，銀行常通過(guò)發(fā)行高收益的短期理財(cái)產(chǎn)品“變相攬儲(chǔ)”，這也會(huì)影響發(fā)行期限對(duì)收益率影響的結(jié)論；理財(cái)產(chǎn)品平均收益率跟理財(cái)產(chǎn)品的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)，浮動(dòng)收益和固定收益理財(cái)產(chǎn)品占比、基礎(chǔ)資產(chǎn)投向占比、幣種占比等均會(huì)影響理財(cái)產(chǎn)品收益率?！ ∪魧?3天、91天、182天、365天期限的產(chǎn)品平均收益率與35天期限的產(chǎn)品平均收益率進(jìn)行比較，則隨著發(fā)行期限的增加，期限溢價(jià)有所上升，但過(guò)程中有反復(fù)。若將理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率上限與同日期的銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率進(jìn)行比較，則平均溢價(jià)率隨期限的增加而上升。當(dāng)發(fā)行期限從35天到365天時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品的平均溢價(jià)率從1.09%增加至1.50%?！叭绻俣ɡ碡?cái)產(chǎn)品和銀行間質(zhì)押式回購(gòu)的信用利差是穩(wěn)定的，那就可以認(rèn)為期限溢價(jià)隨期限的增加而上升?！焙傊赋?。 “考慮到流動(dòng)性，建議關(guān)注中短期限產(chǎn)品。同時(shí)，短期產(chǎn)品的銷(xiāo)售期相對(duì)投資期偏長(zhǎng)，考慮占款期限后的實(shí)際收益率大打折扣，因此，推薦中等期限產(chǎn)品?！敝行抛C券(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))研究部金融產(chǎn)品組的黃曉萍日前在一份報(bào)告中表示?！ ⌒庞茫菏找媛逝c信用整體正相關(guān) 胡立剛稱，銀行在銀行理財(cái)產(chǎn)品中的角色本應(yīng)是“受托管理人”，不承擔(dān)兌付風(fēng)險(xiǎn)，真正決定銀行理財(cái)產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)是理財(cái)資金投向的項(xiàng)目主體。然而，長(zhǎng)期以來(lái)，銀行出于信譽(yù)等方面的考慮，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品實(shí)行“剛性兌付”，使銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)“信用轉(zhuǎn)換”?！ 耙话銇?lái)說(shuō)，國(guó)有控股商業(yè)銀行、全國(guó)性股份制商業(yè)銀行、城商行、其他銀行在資產(chǎn)規(guī)模上呈遞減狀態(tài)，相應(yīng)的信用風(fēng)險(xiǎn)也呈遞減狀態(tài)。”胡立剛表示，“在統(tǒng)計(jì)這四類(lèi)銀行人民幣理財(cái)產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，我們發(fā)現(xiàn)：一年以內(nèi)國(guó)有控股商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率中樞略低于全國(guó)性股份制商業(yè)銀行和城商行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品收益率；國(guó)有控股商業(yè)銀行和城商行的理財(cái)產(chǎn)品收益率較為穩(wěn)定，全國(guó)性股份制商業(yè)銀行和其他銀行的理財(cái)產(chǎn)品收益率波動(dòng)性較大?！薄 ↑S曉萍指出：“大型銀行特別是國(guó)有控股銀行產(chǎn)品收益率普遍偏低，而中小銀行受到的利率市場(chǎng)化壓力相對(duì)較大，特別是小型銀行參差不齊，理財(cái)能力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。因此，建議關(guān)注理財(cái)能力較強(qiáng)且風(fēng)格穩(wěn)健的全國(guó)股份制商業(yè)銀行；重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品平均收益率長(zhǎng)期領(lǐng)先于市場(chǎng)平均水平、理財(cái)能力較強(qiáng)的銀行產(chǎn)品，如招行等銀行?！?p> 胡立剛指出，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率整體上存在“信用溢價(jià)”，但不同類(lèi)別銀行間的“信用利差”并不大。對(duì)于單個(gè)或幾個(gè)理財(cái)產(chǎn)品，信用溢價(jià)的效果可能更不顯著。究其原因，首先，銀行的“剛性兌付”將項(xiàng)目主體的信用風(fēng)險(xiǎn)“轉(zhuǎn)移”到發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的銀行身上；其次，我國(guó)銀行業(yè)目前沒(méi)有破產(chǎn)先例，國(guó)家和銀行都沒(méi)有對(duì)銀行破產(chǎn)做好充分準(zhǔn)備，因此本質(zhì)上又將銀行的風(fēng)險(xiǎn)默默“轉(zhuǎn)移”至國(guó)家。加之我國(guó)還沒(méi)有建立全社會(huì)統(tǒng)一的信用風(fēng)險(xiǎn)體系，銀行理財(cái)產(chǎn)品的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”無(wú)從依據(jù)。