在回饋投資者方面,回購并注銷是一個很好的途徑,歷史已經(jīng)證明這種方式的有效性,主要在于回購對股價變化有杠桿效應(yīng)。
回購之后不注銷,通過股權(quán)激勵等方式放回市場,這是偽回購,本文所談回購特指回購并注銷。
IPO和增發(fā),資金進入到上市公司。分紅和回購,資金流出上市公司,進入到股東賬戶中。
投資者有投資,才有機會享有股價上漲收益。融資和分紅,兩者無所謂好壞,關(guān)鍵看公司是否很好地使用資金,讓股權(quán)增值。
如果公司有資金可以分紅或回購,意味著公司已經(jīng)到了成熟發(fā)展階段,可以穩(wěn)定回饋股東,比如格力電器、美的集團、貴州茅臺等多年來一直穩(wěn)定分紅,而阿里巴巴和騰訊近年也已開始加大分紅比例。
分紅和回購都相當(dāng)于減小公司規(guī)模,又有所不同,前者是向所有股東,均等地減少了公司持有者的權(quán)益,后者則相當(dāng)于定向回收了一部分股權(quán),其他持有者的權(quán)益不變。前者是配股的反向操作,后者是定向增發(fā)的反向操作。
分紅之后,上市公司會除權(quán),市值同步下降。回購并注銷股權(quán)意味著股本減少,在股價不變的情況下,市值同樣會縮小。兩者都是上市公司轉(zhuǎn)移資金給外界,會讓公司凈資產(chǎn)減少。
既然如此,分紅和回購為什么還被投資者青睞?
這是因為,上市公司進入成熟發(fā)展階段后,分紅和回購,公司的治理結(jié)構(gòu)、市場地位、盈利能力等都不受影響,相當(dāng)于母雞還在,只是拿走了雞蛋。即使除權(quán)并導(dǎo)致市值下跌,在PE估值恒定的情況下,公司股價也能很好地反彈回來。
與分紅相比,回購對股價反彈的作用更大。
從2012年啟動回購以來,蘋果的總股本減少了40%。
蘋果剩下的60%堅定持有者,承接了整個公司的賺錢能力,假設(shè)這10年蘋果盈利能力相同,PE估值不發(fā)生變化,蘋果股價就要上漲三分之二。如果蘋果業(yè)績向好,市值增加一倍,堅定持有的那60%股東,持有市值會增加三倍還多。
發(fā)現(xiàn)這一點后,蘋果持續(xù)回購和分紅,主要是回購。蘋果從2013年到2023年的利潤總和為6876億美元,分紅花了1440億美元,回購花了4365億美元。
蘋果回購所花資金,已經(jīng)超過了蘋果目前總資產(chǎn)。蘋果目前總資產(chǎn)3526億美元,總負債為2904億美元,負債率高達82.4%。有不少年份,蘋果借錢也要回購,寧可掏利息。
蘋果現(xiàn)在凈資產(chǎn)只有600多億美元,而市值卻達到2.56萬億美元。這里面的原因就是蘋果依然有很強大的盈利能力,蘋果市場地位沒有削弱而是增強。蘋果長期回購注銷股權(quán)并沒有讓公司受損,反而讓投資者享受了股價上漲的收益。
回購并注銷讓投資者的資金有了杠桿效應(yīng),另一方面,也相當(dāng)于幫投資者做了一次低買,蘋果公司十多年前回購價格只相當(dāng)于現(xiàn)在股價的一個很小比例,這是一筆很劃算的交易。