剛剛結(jié)束的清明節(jié)小長假期間，國際金價(jià)繼續(xù)上行，國內(nèi)品牌金飾價(jià)格更創(chuàng)歷史突破700元/克，刷新投資者三觀。

貴金屬漲聲拉動下，有色商品近期價(jià)格也整體“開掛”上行。

當(dāng)前，不僅具有一定金融屬性的銅金屬價(jià)格刷新近年高點(diǎn)，受市場供需格局影響較大的鋁金屬價(jià)格也已時(shí)隔兩年重回2萬元/噸關(guān)口上方，錫、鋅、鎳等商品近期價(jià)格均收獲較大漲幅。

價(jià)格高點(diǎn)不斷被擊破后，貴金屬領(lǐng)銜的本輪有色牛市還能持續(xù)多久？分析師認(rèn)為，當(dāng)前銅、鋁市場仍存供需矛盾，高價(jià)有一定支撐。同時(shí)在美聯(lián)儲降息周期背景下，貴金屬和有色金屬或?qū)⒀永m(xù)上漲趨勢。

有色商品開啟牛市

三月份以來不斷攀漲的金價(jià)，并未止住其上行的腳步。

國內(nèi)清明假期期間，貴金屬外盤價(jià)格上漲，再創(chuàng)新高。

4月8日，倫敦現(xiàn)貨黃金突破2350美元/盎司；COMEX黃金報(bào)出2372.5美元/盎司的高價(jià)；COMEX白銀價(jià)格也來到28.195美元/盎司。

貴金屬帶動下，有色商品價(jià)格近期走勢全面爆發(fā)。

4月8日盤中，滬鋁主力合約2405一舉突破2萬元/噸關(guān)口，一度達(dá)到20385元/噸的近兩年高點(diǎn)，當(dāng)日收漲1.61%。

而在國際銅價(jià)假期期間大漲的背景下，滬銅主力合約2405也在8日收漲2.61%，收于75540元/噸，為近兩年高點(diǎn)。

此外，對比今年2月下旬的相對低點(diǎn)，滬鋅主力合約已收獲近9%漲幅。

滬鎳主力合約更是較今年初的低點(diǎn)已上漲超16%。

“本輪金價(jià)上行的兩大驅(qū)動，一是美聯(lián)儲年內(nèi)將開啟降息周期，另一個(gè)是地緣政治問題頻發(fā)引發(fā)的市場避險(xiǎn)情緒?；仡櫄v史來看，美聯(lián)儲最近幾次降息周期的過程中，尤其是前半段過程，美元指數(shù)都會出現(xiàn)一輪下跌，相反黃金價(jià)格會出現(xiàn)一輪上漲，其主要邏輯為美聯(lián)儲開始降息后，市場利率下降使得美元走弱，黃金因此獲得資金的青睞，這一邏輯對有色金屬也通用?！睂τ诮谫F金屬及有色商品整體的價(jià)格上行邏輯，中原期貨有色分析師劉培洋稱。

他表示，回顧近幾年走勢，2020年美聯(lián)儲開啟新一輪量化寬松政策，美元指數(shù)從100點(diǎn)一線最低跌至90點(diǎn)一線，有色金屬價(jià)格則經(jīng)歷一輪上漲牛市。2022年美聯(lián)儲正式進(jìn)入加息周期，美元指數(shù)最高上漲至115點(diǎn)一線，有色金屬價(jià)格則承壓下行，但并未將上一輪漲幅全部跌回，銅鋁等累計(jì)下跌幅度僅有上一輪漲幅的一半左右。

供需矛盾仍存

除宏觀經(jīng)濟(jì)影響外，有色商品價(jià)格的走勢也與市場供需格局密不可分。

對于近期銅價(jià)顯著上行的原因，上海鋼聯(lián)銅事業(yè)部分析師肖傳康回復(fù)證券時(shí)報(bào)·e公司記者：

近期國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨偏緊，導(dǎo)致銅精礦現(xiàn)貨價(jià)格脫離了市場正常區(qū)間，國內(nèi)冶煉廠后續(xù)可能出現(xiàn)減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，國內(nèi)將進(jìn)入二季度的檢修高峰期，后續(xù)供應(yīng)可能出現(xiàn)短缺的隱患。

此外，由于全球?qū)τ诒茈U(xiǎn)資產(chǎn)的需求提升，諸如黃金等產(chǎn)品上漲明顯，銅價(jià)的上行通道也被打開。

在肖傳康看來，當(dāng)前銅的供應(yīng)端矛盾比較突出，從礦端、再生銅端都有明顯的供應(yīng)偏緊的問題，直至影響到電解銅的后續(xù)供應(yīng)。

在需求端，高銅價(jià)影響下需求釋放緩慢，銅加工企業(yè)的成本增加明顯，價(jià)格上漲過快，下游還在緩慢的接受中。因此短時(shí)間內(nèi)，銅價(jià)將依然處于易漲難跌的狀態(tài)，仍具備進(jìn)一步向上摸索的潛力。

不過他也表示，銅價(jià)摸高后回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)也在增加，尤其是絕對需求表現(xiàn)尚不能完全支持高銅價(jià)。

采訪中劉培洋也提及，目前銅市場最大的矛盾在于，銅礦端有望從2023年的過剩轉(zhuǎn)為2024年的緊缺。2023年12月份以來，國內(nèi)銅精礦加工費(fèi)的大幅下滑，使得銅冶煉廠利潤大幅收縮，國內(nèi)銅冶煉供應(yīng)存在收緊的可能性，這將會成為影響銅價(jià)的重要因素。

需求端來看，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有韌性，國內(nèi)政策端預(yù)期較強(qiáng)，這都對有色金屬的消費(fèi)形成一定支撐。因此，今年銅價(jià)大概率將會保持偏強(qiáng)運(yùn)行。

對比銅金屬，鋁價(jià)格走勢受市場供需影響更加顯著。

“從Mysteel鋁型材150家樣本周度調(diào)研數(shù)據(jù)可以看到，截至3月底，以光伏和新能源相關(guān)板塊應(yīng)用為主的工業(yè)鋁型材周度產(chǎn)量已較去年下半年以來最高周產(chǎn)量高出5.1%。3月份工業(yè)型材樣本企業(yè)周均產(chǎn)量較去年三季度及四季度周均產(chǎn)量高4%—5%?！鄙虾ｄ撀?lián)鋁事業(yè)部研究員姚馨稱。

地產(chǎn)未拖累整體需求

姚馨分析稱，近期鋁需求亮點(diǎn)頻現(xiàn)，地產(chǎn)未拖累整體需求。

部分樣本企業(yè)反饋，企業(yè)訂單是滿的，近期比較忙。個(gè)別企業(yè)反饋今年增加了2條生產(chǎn)線后仍處于滿產(chǎn)趕工狀態(tài)，光伏相關(guān)訂單穩(wěn)定，汽車方面的訂單增量尤為顯著。

華中、華南仍有部分企業(yè)反饋正在由建筑材向工業(yè)材轉(zhuǎn)型。雖然建筑鋁型材樣本企業(yè)產(chǎn)量自3月上旬開始連續(xù)4周環(huán)比窄幅下降，但由于工業(yè)鋁型材產(chǎn)量、訂單持續(xù)提升，整體鋁型材樣本企業(yè)周度產(chǎn)量仍維持環(huán)比提升趨勢，在手訂單量亦有所增加。微觀來看，除了工業(yè)鋁型材的亮眼表現(xiàn)以外，鋁板帶箔更是持續(xù)的旺。

綜合來看，目前地產(chǎn)端對鋁需求的拖累仍遠(yuǎn)不及其他鋁終端需求板塊及鋁材出口對鋁需求的拉動。整體需求仍呈現(xiàn)邊際提升趨勢。

Mysteel綜合核算一季度原鋁表觀需求同比增長達(dá)5.3%，高于去年同期累計(jì)5.17%的需求增速。

供應(yīng)端，據(jù)氣象水文趨勢預(yù)報(bào)分析，雨季開始前，云南省高溫少雨天氣仍將持續(xù)，主要江河來水以偏少為主，云南省大部地區(qū)氣象干旱風(fēng)險(xiǎn)等級較高，抗旱減災(zāi)工作形勢嚴(yán)峻。

在此背景下，當(dāng)?shù)仉娊怃X冶煉廠3月實(shí)際復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能約23萬噸/年、不及預(yù)期，4月份預(yù)計(jì)維持偏慢復(fù)產(chǎn)速度。在電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能整體增幅不及預(yù)期背景下，鋁水就地轉(zhuǎn)化率卻在持續(xù)提升。

春節(jié)后冶煉廠周邊加工廠產(chǎn)量持續(xù)恢復(fù)，至3月初左右恢復(fù)至去年四季度以來的平均鋁水用量水平，而本周初級加工品周度鋁水消耗量已較去年四季度最高水平高出0.51%。

姚馨認(rèn)為，綜合國內(nèi)外宏觀預(yù)期及鋁基本面情況，判斷鋁價(jià)的驅(qū)動仍較強(qiáng)，維持全年最高價(jià)看到22000元/噸的判斷。但節(jié)奏上，近期還需關(guān)注鋁現(xiàn)貨端和下游需求端對價(jià)格快速拉漲的反饋，整體來看旺季前難有顯著負(fù)反饋，鋁價(jià)支撐仍較強(qiáng)。

劉培洋也表示，國內(nèi)電解鋁供給端存在產(chǎn)能天花板，因此變化空間不大。而在需求端，雖然近兩年地產(chǎn)板塊有所拖累，但光伏和新能源板塊發(fā)展迅速，彌補(bǔ)了一部分傳統(tǒng)需求的下滑。

他認(rèn)為，目前鋁錠社會庫存一直處于低位運(yùn)行，因此鋁價(jià)上漲的彈性更大，在宏觀偏好的預(yù)期下，今年同樣有望延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。

還能追多嗎？

國際金價(jià)不斷刷新歷史高點(diǎn)，多種有色商品也達(dá)到近年價(jià)格極值，市場警惕沖高回落的聲音也無疑漸漸增強(qiáng)。

有色市場這波牛市還會持續(xù)多久？

劉培洋認(rèn)為，目前海外市場普遍釋放出貨幣寬松的信號，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）維持了今年降息3次的判斷，CME美聯(lián)儲觀察工具顯示，市場對于美聯(lián)儲6月份首次降息的預(yù)期可能性約為50.8%，降息周期背景下貴金屬和有色金屬或?qū)⑻幱谏蠞q趨勢。

不過需要注意的是，貴金屬對地緣政治因素更敏感，而有色金屬更依賴需求端的支撐，因此二者的漲幅和節(jié)奏也會有一些區(qū)別。

“近期在美股、BTC等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有所回調(diào)后，黃金仍呈現(xiàn)出快速上漲態(tài)勢，這也帶動了整個(gè)貴金屬市場情緒?！惫獯笃谪浹芯克猩饘倏偙O(jiān)、貴金屬資深研究員展大鵬對證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示，這也讓我們重新去審視本輪黃金上漲的主推因素：

一是市場對年內(nèi)美聯(lián)儲加息周期結(jié)束、降息周期開啟預(yù)期較強(qiáng)，這一事件使得投資者認(rèn)為，美實(shí)際利率即將進(jìn)入下行通道，因此對黃金始終處在“逢低買入”的心態(tài)，背后也是在擔(dān)憂一旦降息通道開啟，美可能進(jìn)入“再通脹”，甚至復(fù)制上世紀(jì)70年代大通脹走勢；

二是近期地緣政治局面反復(fù)多變，市場賦予了黃金更強(qiáng)的避險(xiǎn)屬性。從這兩個(gè)角度去看黃金，黃金作為多頭配置的意義是更加明確的。

他認(rèn)為，當(dāng)前金價(jià)不斷突破歷史新高，金銀比逐漸被市場關(guān)注，若市場仍看好黃金后市空間，資金無疑會關(guān)注到基本面正趨于好轉(zhuǎn)的白銀。年內(nèi)白銀具備金融屬性（黃金引領(lǐng)）和商品屬性（基本面引領(lǐng)）雙重推動因素，當(dāng)前白銀已突破震蕩區(qū)間上沿，從金銀比回歸的角度，其補(bǔ)漲的概率更大，注意節(jié)奏。

生意社分析師葉建軍也表示，2024年以來，原油、黃金、白銀、銅等主要品種價(jià)格持續(xù)走高，宏觀趨勢向好，主要是市場交易降息預(yù)期，國際流動性較好的“硬通貨”的貨幣屬性凸顯。

后市看，貴金屬強(qiáng)勢主基調(diào)不變，短期貴金屬繼續(xù)受通脹數(shù)據(jù)擾動，長期仍可期待降息預(yù)期帶來的支撐。疊加全球央行繼續(xù)購金，歐美經(jīng)濟(jì)潛在的慢衰退風(fēng)險(xiǎn)問題長期存在，構(gòu)成了黃金價(jià)格支撐。

考慮到目前金價(jià)已經(jīng)創(chuàng)新高，3月金價(jià)快速上漲，容易使部分多頭獲利平倉，短期多空博弈加劇，也不排除高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，長趨勢依舊向好。