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來(lái)源:屏風(fēng)


原文標(biāo)題:DeFi科普丨DeFi中的借貸及Aave、Compound的比較


DeFi的借貸是怎么操作的?供給率和借款率是如何確定的?以及最流行的借貸協(xié)議如Compound和Aave之間的主要區(qū)別是什么?這篇文章將回答這些問(wèn)題。


什么是借貸借貸是任何金融體系中最重要的元素之一。大多數(shù)人在生活中都會(huì)接觸到借貸,比如學(xué)生貸款、汽車貸款或抵押貸款。


借貸概念:存款人向借款人提供資金,以換取其存款的利息。借款人愿意為他們所借的金額支付利息,以換取一筆可立即使用的資金。


傳統(tǒng)上,借貸是由銀行等金融機(jī)構(gòu)或點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的方式促成的。


說(shuō)到短期借貸,傳統(tǒng)金融中專門針對(duì)這一部分的領(lǐng)域叫做貨幣市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)可以提供多種工具,如CDs(存款證明)、Repos(回購(gòu)協(xié)議)、國(guó)庫(kù)券等。


加密借貸在加密貨幣領(lǐng)域,借貸可以通過(guò)Aave或Compound等DeFi協(xié)議,或者CeFi公司,如BlockFi或Celsius進(jìn)行。


中心化金融的運(yùn)作方式與銀行的運(yùn)作方式非常相似,因此有時(shí)我們會(huì)把這些公司稱為 "加密銀行"。例如,BlockFi對(duì)沉淀的資產(chǎn)進(jìn)行托管,并將其借給做市商或?qū)_基金等機(jī)構(gòu)玩家,或借給其平臺(tái)的其他用戶。 雖然中心化的借貸模式運(yùn)行得還不錯(cuò),但它容易出現(xiàn)和中心化加密交易所一樣的問(wèn)題,主要是由于被黑客攻擊或其他形式的疏忽(壞賬、內(nèi)部不良操作等)而造成客戶存款的損失。CeFi模式基本上違背了加密貨幣的主要價(jià)值主張之一——自我保管資產(chǎn)。因此,DeFi借貸應(yīng)運(yùn)而生。


DeFi中的借貸DeFi借貸允許用戶以完全去中心化和無(wú)權(quán)限的方式成為存款人或借款人,他們對(duì)自己的資產(chǎn)有百分百的保管權(quán)。


DeFi借貸基于智能合約運(yùn)行在開放的區(qū)塊鏈(主要是Ethereum)上。這也是為什么DeFi借貸與CeFi借貸相反,每個(gè)人都可以使用,且不需要提供個(gè)人資料或相信資金托管方。


Aave和Compound是DeFi中兩個(gè)主要的借貸協(xié)議。這兩個(gè)協(xié)議的工作原理是為特定的代幣、穩(wěn)定幣等創(chuàng)建貨幣市場(chǎng)。


想要成為存款人的用戶,可向特定的貨幣市場(chǎng)提供他們的代幣,并根據(jù)當(dāng)前的APY收取代幣的利息。


存款人提供的代幣被發(fā)送到智能合約上供其他用戶借款。為了交換存款代幣,智能合約發(fā)行其他代表供應(yīng)代幣及利息的新代幣,這種新代幣在Compound中被稱為cTokens,在Aave中被稱為aTokens,它們可以被兌換回基礎(chǔ)代幣。這一機(jī)制將在本文后面深入探討。


值得一提的是,在DeFi中目前幾乎所有的貸款都是超額抵押。這意味著,用戶想要借貸資金,就必須提供代幣作為抵押物,而這些代幣的價(jià)值要高于他們實(shí)際想要的貸款。


這時(shí),可能會(huì)有一個(gè)疑問(wèn),如果必須提供價(jià)值高于實(shí)際貸款額度的代幣,那么貸款的意義何在?一開始就賣掉自己的代幣不就可以了?


其中的一些原因是,用戶不想出售他們的代幣,但他們需要資金來(lái)支付意外開支;用戶想要避免或延遲支付代幣的資本利得稅;或者使用借來(lái)的資金以增加他們某個(gè)頭寸的杠桿。 那么,可以借多少錢是有限制的嗎?是的,可以借用的金額主要取決于2個(gè)因素。 第一,在特定的市場(chǎng)中,有多少資金可以借到。在活躍的市場(chǎng)中,這通常不是問(wèn)題。


第二,代幣的抵押系數(shù)。抵押系數(shù)根據(jù)抵押品的多少?zèng)Q定能借到多少錢。例如,DAI和ETH在Compound上的抵押系數(shù)為75%。這意味著提供的DAI或ETH最多可以借出價(jià)值為其75%的其他代幣。


如果用戶決定借出資金,借出金額的價(jià)值必須始終保持低于其抵押品的價(jià)值乘以其抵押系數(shù)。如果這一條件成立,那么用戶借出資金的時(shí)間就沒有限制。


如果抵押品的價(jià)值低于所需的值,用戶的抵押品將會(huì)被清算,以便協(xié)議償還借款金額。


存款人收到的利息和借款人必須支付的利息是由特定市場(chǎng)上供應(yīng)和借入的代幣之間的比例決定的。


借款人支付的利息就是存款人賺取的利息,所以在特定的市場(chǎng)中,借款A(yù)PY要高于存款A(yù)PY。


利息APY是按以太坊區(qū)塊計(jì)算的。每個(gè)區(qū)塊APY的計(jì)算意味著DeFi借貸提供的利率是可變的,且根據(jù)特定代幣的借貸需求可能會(huì)發(fā)生很大的變化。


這也是Compound和Aave之間最大的區(qū)別之一。雖然兩個(gè)協(xié)議都提供了可變的存款和借貸APY,但Aave還提供了穩(wěn)定的借貸APY。穩(wěn)定的APY在短期內(nèi)是固定的,但在長(zhǎng)期內(nèi)可以改變,以適應(yīng)代幣之間供需比的變化。


在穩(wěn)定APY的基礎(chǔ)上,Aave還提供了閃電貸,用戶可以在極短的時(shí)間內(nèi)(Ethereum上的一次交易)借到資金,無(wú)需前期抵押。為了更好地了解DeFi貸款協(xié)議的工作原理,讓我們深入了解一個(gè)例子。


DeFi借貸協(xié)議工作原理


讓我們深入了解一下Compound和cTokens的機(jī)制。


一個(gè)用戶向Compound存入10 ETH。為了換取10個(gè)ETH,Compound會(huì)發(fā)行cTokens,本例中是cETH。


用戶將收到多少個(gè)cETH代幣?這取決于該ETH市場(chǎng)當(dāng)前的匯率。當(dāng)創(chuàng)建一個(gè)新市場(chǎng)時(shí),cTokens和基礎(chǔ)代幣之間的匯率被設(shè)置為0.02。這是一個(gè)任意數(shù)字,但我們可以假設(shè)每個(gè)市場(chǎng)的初始匯率為0.02,這個(gè)匯率只能隨著每個(gè)Ethereum區(qū)塊的增加而增加。


如果用戶在市場(chǎng)剛剛創(chuàng)建時(shí)提供了10個(gè)ETH,他們將收到10/0.02=500個(gè)cETH。ETH市場(chǎng)已經(jīng)運(yùn)行了一段時(shí)間后,我們可以假設(shè)這個(gè)匯率已經(jīng)比較高了,比如說(shuō)是0.021。


這意味著用戶將收到10/0.021=~476.19 cETH。如果用戶決定立即贖回他們的ETH,他們應(yīng)該收到與存入時(shí)大致相同的金額,也就是10 ETH左右。


用戶的cETH只是另一個(gè)ERC20代幣,它跟一般ERC20代幣的主要區(qū)別是,從Compound贖回ETH必須使用cETH;最重要的是,cETH一直在積累利息,即使它從發(fā)起存款的原始錢包被發(fā)送到另一個(gè)錢包。


隨著每個(gè)新的Ethereum區(qū)塊出來(lái),匯率都會(huì)增加。漲幅取決于存款A(yù)PY,而APY是由存款/借款資金比例決定的。


在剛才例子中,假設(shè)從cETH到ETH的匯率隨著每個(gè)區(qū)塊增加0.0000000002。假設(shè)漲幅在一個(gè)月內(nèi)保持不變,我們可以很容易地計(jì)算出這段時(shí)間內(nèi)可以獲得的利息。


假設(shè)平均每分鐘有4個(gè)區(qū)塊: 0.0000000002*4*60*24*30=0.00003456,把這個(gè)數(shù)字加上之前的匯率:0.021+0.00003456=0.02103456.


如果用戶決定贖回ETH,他們將收到476.19*0.0213456=~10.0165 ETH。因此,用戶在一個(gè)月內(nèi)賺到了0.0165 ETH,約為0.16%的ETH回報(bào)。值得注意的是,用戶最初收到的cETH數(shù)量沒有變化,只是匯率的變化讓用戶兌換的ETH比最初存入的多。


Aave使用了類似的模式,每一個(gè)區(qū)塊都會(huì)累積利息。主要區(qū)別在于,aToken的價(jià)值與基礎(chǔ)代幣的價(jià)值以1:1的比例掛鉤。利息是通過(guò)不斷增加錢包余額直接分配給aToken持有者的,aToken持有者也可以決定將利息支付流轉(zhuǎn)到另一個(gè)Ethereum地址。


在借款方面,用戶鎖定自己的cToken或aToken作為抵押品并借用其他代幣。抵押品可以賺取利息,但在作為抵押品時(shí),用戶不能把他們贖回或轉(zhuǎn)移。


可借用金額是由所提供資產(chǎn)的抵押系數(shù)決定的。有智能合約可以查看用戶賬戶的所有抵押物,計(jì)算出可以安全地借出多少資金,而不會(huì)馬上被清算。為確定抵押品的價(jià)值,Compound使用自己的價(jià)格反饋機(jī)制——從幾個(gè)高流動(dòng)性的交易所獲取價(jià)格。而Aave則依靠Chainlink,必要時(shí)會(huì)回到自己的價(jià)格源。


如果用戶決定償還借款金額并解鎖其抵押品,他們還必須償還其借款資產(chǎn)的應(yīng)計(jì)利息。應(yīng)計(jì)利息的金額由借款A(yù)PY決定,并且也會(huì)隨著每個(gè)Ethereum區(qū)塊自動(dòng)增加。


風(fēng)險(xiǎn)DeFi借貸雖然相比CeFi風(fēng)險(xiǎn)降低了很多,但也有自己的風(fēng)險(xiǎn)。


主要是不斷出現(xiàn)的智能合約風(fēng)險(xiǎn)以及快速變化的APY。比如,在上一次收益率養(yǎng)殖熱潮中,BAT代幣的借款A(yù)PY漲到了40%以上。這可能會(huì)導(dǎo)致用戶因?yàn)闆]有每天跟蹤C(jī)ompound利率遭到清算。


那么你對(duì)DeFi的借貸有什么看法?你最喜歡的平臺(tái)是哪家?