天風證券發(fā)布投資研究報告,評級: 增持。
中國銀行(601988)
事件:3月27日晚,中國銀行披露19年年報:全年營收5491.82億元,YOY+8.94%;實現(xiàn)歸母凈利潤1874.05億元,YoY+4.06%。截至19年底,資產(chǎn)總額22.77萬億元,較年初增長7.06%。
點評:
業(yè)績增速平穩(wěn),凈息差承壓
非息收入為營收增長主因,存款增長提速
非息收入高增長支撐營收增速。19年利息凈收入3742.5億元,YoY+4.04%;非息收入1749.32億元,YoY+21.14%,較3Q19的23.9%有所下降,但仍強勁;非息收入營收占比為31.85%,同比上升3.21個百分點。從結構上看,手續(xù)費及傭金凈收入896.12億元,同比增長2.76%。其他非息收入853.2億元,同比增長49.18%,主要是受市場價格變化影響導致外匯衍生交易收益同比有所增加。但其他非息收入可持續(xù)性差,略存隱憂。
存款增速下降,貸款增速提升。19年末存款余額增速6.28%,較18年末減少2.7個百分點;貸款增速10.6%,較18年末增加2.4個百分點。
資產(chǎn)質(zhì)量改善較大,撥貸比下降
撥備覆蓋率182.86%,較18年上升0.89個百分點;撥貸比2.5%,較18年下降8bp。19年末核心一級資本充足率減少11bp至11.3%,一級/資本充足率分別為12.79%/15.59%,較18年末分別增長52bp/62bp。
投資建議:貸款增長提速,維持“增持”評級
受新冠疫情全球擴散影響,我們將中行20/21年盈利增速預測由4.84%/4.73%下調(diào)至2.6%/3.7%,給予0.8倍20年PB的目標估值,對應目標價5.05元/股,維持“增持”評級。
風險提示:疫情持續(xù)擴散;資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化;存款增速持續(xù)下降。