隨著地產、政信、通道業(yè)務的不斷萎縮，信托“躺賺”時代一去不復返。

南方某地方國資信托公司一位資深人士則坦言，“（資產證券化業(yè)務）費率一直都很低，做SPV（即特殊目的載體）不掙錢，做與資產證券化相關的投資業(yè)務目前還有機會?！?/p>

信托業(yè)內人士分析認為，目前，信托公司參與資產證券化業(yè)務仍處于初級階段，如何提升在資產證券化產品交易結構設計、承做承銷“一魚多吃”、中后期管理方面的能力以及探索資產證券化全鏈條服務是信托公司需要思考的問題。

“馬太效應”顯著

“信托公司參與資產證券化業(yè)務‘馬太效應’顯著，頭部公司占到資產證券化業(yè)務總量較大，對新進入該市場的信托公司會產生難度?！标儑缎磐袆?chuàng)新與研究發(fā)展部總經理王碩日前在相關研報中指出。

新進入資產證券化業(yè)務市場的信托公司正在面臨兩方面的困難。

一是今年上半年資產證券化市場的發(fā)行規(guī)模顯著下降；二是早前進入的一批信托公司，其市場占有率較高。

據了解，根據監(jiān)管主體劃分，中國資產證券化產品主要包括信貸資產證券化（信貸ABS，也稱CLO）、企業(yè)資產證券化（企業(yè)ABS）、交易商資產支持票據（ABN）和保險資產證券計劃。前三者為我國主要的資產證券化市場。

中國資產證券化分析網相關統(tǒng)計數(shù)據顯示，綜合信貸ABS、企業(yè)ABS和ABN的發(fā)行數(shù)據來看，2022年1~6月，資產證券化產品共發(fā)行 790單，較上年同期下降23.15%；合計發(fā)行規(guī)模9522.51億元，同比下降32.93%。

其中，信貸ABS產品發(fā)行規(guī)模為1800.83億元，同比下降57.83%；企業(yè)ABS產品發(fā)行規(guī)模為5001.50億元，同比下降32.05%；ABN產品發(fā)行規(guī)模為2710.18億元，同比增長5.59%。總體來看，除了ABN市場較上年同期實現(xiàn)小幅增長之外，信貸ABS和企業(yè)ABS的發(fā)行規(guī)模均出現(xiàn)較為大幅的下降。

通常來說，信托公司參與資產證券化市場主要擔任信貸ABS發(fā)行人、企業(yè)ABS管理人和ABN發(fā)行機構。其中，信托公司主要參與信貸ABS和ABN市場。

據中國資產證券化分析網相關統(tǒng)計數(shù)據，2022年上半年，共有13家信托公司擔任信貸ABS發(fā)行人。其中，發(fā)行規(guī)模排在前五位分別是外貿信托、上海信托、中糧信托、建信信托、華能信托。今年上半年發(fā)行規(guī)模分別為478.94億元、339.77億元、300億元、211.48億元和181.79億元，市場占有率分別為26.60%、18.87%、16.66%、11.74%、10.09%。也就是說，上述5家信托公司的發(fā)行規(guī)模合計1511.98億元，總的市場占有率達83.96%。

同樣的情況也發(fā)生在ABN市場中。在2022年上半年ABN發(fā)行機構 Top20的統(tǒng)計數(shù)據中，排名前五的信托公司市場占有率超過五成，上半年發(fā)行總額超過百億元的共有7家公司。具體包括百瑞信托、華能信托、華潤信托、上海信托、中鐵信托、重慶信托和外貿信托，合計發(fā)行總額為1650.71億元，總的市場占有率達60.71%。

中誠信托在《影響上半年信托公司經營業(yè)績的主要因素》一文中也直言：“由于資產服務信托業(yè)務往往投入較大且收費較低，必須通過做大規(guī)模才能實現(xiàn)盈虧平衡。但在資產證券化業(yè)務方面，上半年規(guī)模整體有所減少?！?/p>

“內卷”嚴重

兼具“服務信托”和“標品信托”兩大標簽的資產證券化業(yè)務，是信托公司回歸本源、創(chuàng)新轉型的重點拓展方向之一。

與此同時，2022年5月，國務院公開發(fā)布的《關于進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見》明確提出要聚焦盤活存量資產重點方向，優(yōu)化完善存量資產盤活方式，并要求信托公司充分發(fā)揮優(yōu)勢，按照市場化原則積極參與盤活存量資產。

實際上，整個資產證券化業(yè)務鏈條主要包括前端的Pre-ABS業(yè)務、中間端的SPV業(yè)務和后端的ABS標準化產品投資業(yè)務。根據近年來的市場發(fā)展情況，大多數(shù)信托公司最初往往是通過作為發(fā)行載體以及構建底層資產，形成相應的SPV業(yè)務；隨著不斷了解和深入參與之后，逐步進入到“前端Pre-ABS業(yè)務+中端SPV業(yè)務相結合”的2.0發(fā)展階段。

可見，在資產證券化業(yè)務不斷加劇的市場競爭中，一些信托公司正在從依靠通道角色賺取牌照紅利逐步轉為靠主動管理、全鏈條服務以及投資能力賺取收益。

探索展業(yè)重點

“除不斷提高資產證券化業(yè)務規(guī)模外，探索資產證券化全鏈條服務也是信托公司資產證券化業(yè)務的展業(yè)重點?！敝姓\信托投資研究部崔繼培認為，信托公司通過發(fā)揮資產識別優(yōu)勢、金融工具優(yōu)勢以及資產配置優(yōu)勢，不斷延伸資產證券化業(yè)務鏈條，積極打造資產形成—受托服務—承銷—投資的全鏈條服務。如華能信托、華潤信托等，近年來Pre-ABS、資產證券化受托服務規(guī)模均較大，且相關投資及受益于較大投資規(guī)模的債券分銷也實現(xiàn)了較好的業(yè)績，通過開展資產證券化全鏈條服務，實現(xiàn)了業(yè)務價值的快速提升。

相關數(shù)據顯示，2022年上半年，在信貸ABS二級交易市場中，住房抵押貸款（RMBS）和車貸依舊是交易最活躍的品種，其中RMBS上半年成交量占比達78%；企業(yè)ABS市場交易量最大的主要是CMBS/CMBN、個人消費金融、供應鏈、應收賬款和融資租賃這五類基礎資產類型；而在ABN市場，小微貸款、供應鏈和融資租賃也是交易較為活躍的品種。