“現(xiàn)在歐洲五大聯(lián)賽足球俱樂(lè)部都聰明了，他們都不愿與中國(guó)資本很快簽訂收購(gòu)?fù)顿Y協(xié)議，而是想辦法多找?guī)准抑袊?guó)資本相互抬價(jià)，最終待漲而沽?！币晃贿\(yùn)作中國(guó)資本投資歐洲足球俱樂(lè)部的知情人士向記者透露。但令他驚訝的是，這并不能阻擋中國(guó)資本的投資熱情，甚至有些中國(guó)資本愿意接受歐洲足球俱樂(lè)部的漫天要價(jià)，只愿盡早達(dá)成協(xié)議。
這種“非理性”的對(duì)外投資現(xiàn)象，已引發(fā)相關(guān)部門(mén)的密切關(guān)注。
近日國(guó)家發(fā)改委政研室主任嚴(yán)鵬程指出，有關(guān)部門(mén)將繼續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂(lè)業(yè)、體育俱樂(lè)部等領(lǐng)域非理性對(duì)外投資傾向，防范對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)，建議有關(guān)企業(yè)審慎決策。
在多位負(fù)責(zé)對(duì)外投資并購(gòu)業(yè)務(wù)的投行人士看來(lái)，其實(shí)境外酒店、娛樂(lè)業(yè)、體育俱樂(lè)部的投資風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)高。以投資境外足球俱樂(lè)部為例，中國(guó)資本的算盤(pán)是在收購(gòu)頂級(jí)俱樂(lè)部后加大俱樂(lè)部在中國(guó)的各類(lèi)商業(yè)運(yùn)作（包括中資企業(yè)冠名贊助、球員買(mǎi)賣(mài)、商業(yè)代言活動(dòng)等）讓投資收益最大化。但是，由于各國(guó)足球聯(lián)賽競(jìng)爭(zhēng)激烈，僅僅追加投資買(mǎi)入優(yōu)秀運(yùn)動(dòng)員能否獲得較高聯(lián)賽排名，就存在較高的變數(shù)，很容易導(dǎo)致中國(guó)資本“竹籃打水一場(chǎng)空”。
記者了解到，正是基于潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)，不少銀行機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始?jí)嚎s企業(yè)投資收購(gòu)境外娛樂(lè)公司、足球俱樂(lè)部、房地產(chǎn)、酒店等行業(yè)的金融支持。
“其實(shí)我們最擔(dān)心的，是企業(yè)因海外收購(gòu)?fù)顿Y而引發(fā)多頭負(fù)債隱患。一旦這些海外收購(gòu)?fù)顿Y項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)不善，很可能倒逼國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)主體出現(xiàn)更大經(jīng)營(yíng)壓力，從而引發(fā)一連串的風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)?！币患毅y行人士直言。
境外足球投資“隱憂”
近日，蘇寧突然成為輿論關(guān)注的焦點(diǎn)。
此前央視在節(jié)目中點(diǎn)名指出：“對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，當(dāng)他們接盤(pán)境外足球俱樂(lè)部，也就意味著身陷財(cái)務(wù)虧損泥潭，以蘇寧集團(tuán)出資2.7億歐元控股國(guó)際米蘭俱樂(lè)部為例，這個(gè)著名的俱樂(lè)部已經(jīng)連續(xù)5年虧損，總虧損額達(dá)2.759億歐元。這樣的收購(gòu)究竟是為了什么？”
蘇寧控股集團(tuán)副總裁孫為民對(duì)此表示，“蘇寧對(duì)國(guó)家的對(duì)外投資產(chǎn)業(yè)政策堅(jiān)決擁護(hù)。蘇寧的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略始終是立足于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展，海外市場(chǎng)的拓展是服務(wù)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展的需要?！?/p>
在上述運(yùn)作中國(guó)資本投資歐洲足球俱樂(lè)部的知情人士看來(lái)，對(duì)中國(guó)資本而言，要在投資海外足球產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域獲得成功，的確存在不小的挑戰(zhàn)。
“事實(shí)上，有些中國(guó)資本把風(fēng)險(xiǎn)想簡(jiǎn)單了?！币患沂熘O歐洲足球俱樂(lè)部運(yùn)作的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，他此前接觸過(guò)不少有意投資收購(gòu)歐洲五大聯(lián)賽足球俱樂(lè)部的中國(guó)資本，對(duì)方均表示投資足球賺錢(qián)很容易——只要在收購(gòu)歐洲足球俱樂(lè)部后，追加投資買(mǎi)入一些優(yōu)秀運(yùn)動(dòng)員提高俱樂(lè)部成績(jī)（最好短期能闖入歐冠聯(lián)賽），一方面能通過(guò)歐冠電視轉(zhuǎn)播分成等獲得不菲收入，另一方面還能吸引大量中國(guó)球迷關(guān)注，于是中國(guó)資本就能運(yùn)作這家俱樂(lè)部到中國(guó)開(kāi)展商業(yè)足球賽表演，吸引中國(guó)企業(yè)尋找俱樂(lè)部知名球員代言，給予中國(guó)企業(yè)冠名贊助權(quán)、以及運(yùn)作球員買(mǎi)賣(mài)等，獲得巨大的投資收益。
“不過(guò)，現(xiàn)實(shí)永遠(yuǎn)比理想殘酷?！彼硎?，追加投資不等于就能獲得理想的好成績(jī)，而且，歐洲有些國(guó)家足球聯(lián)賽俱樂(lè)部還存在不少的財(cái)務(wù)黑洞，比如意甲足球俱樂(lè)部的一大投資風(fēng)險(xiǎn)，就是俱樂(lè)部?jī)?nèi)部債務(wù)不夠透明，若中國(guó)資本不了解俱樂(lè)部隱藏的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就很容易陷入無(wú)休止的資金壓力。
此外，包括英超等足球俱樂(lè)部的管理層相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，即便中國(guó)資本斥高價(jià)取得控股權(quán)，管理層也未必愿意聽(tīng)從中國(guó)資本的意愿，參與一些與拓展中國(guó)市場(chǎng)相關(guān)的商業(yè)運(yùn)作。
“可惜的是，目前不少中國(guó)資本依然低估了這類(lèi)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?！彼嘎叮壳安簧僦袊?guó)資本對(duì)收購(gòu)西甲聯(lián)賽俱樂(lè)部頗感興趣，主要原因有三點(diǎn)，一是西甲足球俱樂(lè)部投入要比英超少；其次西甲強(qiáng)隊(duì)有限（常年巴薩、皇馬、馬競(jìng)?cè)愣αⅲ?，只要中?guó)財(cái)團(tuán)增加投入引入知名球員，就容易取得第四名成績(jī)，從而進(jìn)軍歐冠聯(lián)賽吸引更多國(guó)人眼球；三是西甲相對(duì)開(kāi)放，愿意與中國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)各類(lèi)商業(yè)合作。
“但事與愿違，近年有些中國(guó)資本的投資并沒(méi)有得到成績(jī)回報(bào)。”他直言。
嚴(yán)控“多頭負(fù)債”風(fēng)險(xiǎn)
記者多方了解到，隨著多部門(mén)持續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂(lè)業(yè)、體育俱樂(lè)部非理性對(duì)外投資傾向，不少銀行開(kāi)始對(duì)境內(nèi)企業(yè)參與上述產(chǎn)業(yè)對(duì)外投資加強(qiáng)合規(guī)操作與風(fēng)險(xiǎn)管理。
“如今我們內(nèi)部最擔(dān)心的，是境內(nèi)企業(yè)存在的多頭負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)?！币患毅y行信貸風(fēng)控部人士透露。但他發(fā)現(xiàn)，要落實(shí)合規(guī)操作與風(fēng)險(xiǎn)管理，絕非易事。
究其原因，此前有些企業(yè)由于負(fù)債率較高，轉(zhuǎn)而通過(guò)信托、私募股權(quán)基金、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品等渠道向投資者高息募資，再將募資通過(guò)復(fù)雜的賬戶(hù)劃轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)化成自有資金參與境外房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂(lè)業(yè)、體育俱樂(lè)部的高價(jià)投資收購(gòu)，無(wú)形間增加了多頭負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)——一旦這類(lèi)海外投資項(xiàng)目出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，很可能倒逼企業(yè)整個(gè)資金鏈出現(xiàn)斷裂，造成各個(gè)募資環(huán)節(jié)出現(xiàn)大量問(wèn)責(zé)與資金擠兌壓力。
他并不否認(rèn)，由于上述影子銀行渠道的募資規(guī)模與資金兌付狀況尚未納入整體監(jiān)管，導(dǎo)致金融監(jiān)管部門(mén)與銀行有時(shí)難以全面摸清企業(yè)具體的負(fù)債狀況與資金運(yùn)轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，提前給予風(fēng)險(xiǎn)防范措施。何況，有些企業(yè)通過(guò)境內(nèi)多渠道募資進(jìn)行對(duì)外投資過(guò)程，往往引入結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品架構(gòu)，隱藏底層資產(chǎn)與資金流向，令相關(guān)部門(mén)與銀行更難掌握企業(yè)對(duì)外投資的杠桿融資倍數(shù)。
“目前我們能做的，主要是對(duì)這類(lèi)高價(jià)投資收購(gòu)的海外項(xiàng)目不給予內(nèi)保外貸、海外投資收購(gòu)項(xiàng)目報(bào)備、換匯、銀團(tuán)貸款等金融支持，盡可能引導(dǎo)企業(yè)合規(guī)理性地開(kāi)展海外投資收購(gòu)。”他透露。
與此同時(shí)，相關(guān)部門(mén)也對(duì)企業(yè)針對(duì)這類(lèi)海外項(xiàng)目的資本運(yùn)作開(kāi)展從嚴(yán)監(jiān)管。
一家國(guó)內(nèi)知名文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金負(fù)責(zé)人告訴記者，近期證監(jiān)會(huì)正對(duì)文化影視項(xiàng)目IPO從嚴(yán)審核，包括影視公司誕生以來(lái)的各個(gè)關(guān)聯(lián)交易、所有費(fèi)用開(kāi)支都必須得到確認(rèn)，確保所有資金使用合規(guī)合法；此外在收入確認(rèn)方面，擬對(duì)影視公司應(yīng)收賬款加大監(jiān)管力度，對(duì)某些實(shí)力不強(qiáng)的付款方應(yīng)收賬款全部做虧損計(jì)提等。
在他看來(lái)，這些舉措某種程度也是為了防范國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)某些VIE協(xié)議，將自身與境外所收購(gòu)?qiáng)蕵?lè)電影公司的關(guān)聯(lián)交易納入收入范疇，由此“抬高”自身業(yè)績(jī)水準(zhǔn)，從而得到上市機(jī)會(huì)。
多位投行人士向記者透露，對(duì)于中國(guó)企業(yè)將高價(jià)投資收購(gòu)的境外娛樂(lè)、影視、酒店、房地產(chǎn)項(xiàng)目納入境內(nèi)上市范疇的資本運(yùn)作訴求，他們也暫時(shí)“敬而遠(yuǎn)之”。
在多位銀行人士看來(lái)，除了加強(qiáng)引導(dǎo)企業(yè)合規(guī)理性地海外投資，相關(guān)部門(mén)還需要對(duì)海外投資過(guò)程違規(guī)行為加大處罰力度。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）