余額寶聚沙成塔,把超過(guò)3億人的資金吸收到貨幣基金中,規(guī)模持續(xù)突破新高,在超越招行的個(gè)人存款規(guī)模后,需要多久能像美國(guó)貨幣基金那樣,超過(guò)銀行存款,獨(dú)霸武林?
余額寶龐大資金的投資組合,存在哪些風(fēng)險(xiǎn)?70%投向銀行存款,使其更容易受到政策變動(dòng)的影響;而對(duì)于債券和票據(jù)的投資倉(cāng)位,則有著美國(guó)貨幣基金2008年虧損的前車之鑒。
此消與彼長(zhǎng)
招商銀行華東某支行行長(zhǎng)陳明,看到余額寶超過(guò)招行個(gè)人存款規(guī)模的新聞,對(duì)時(shí)代周報(bào)記者感嘆:“這標(biāo)題太猛了。”
陳明翻找數(shù)據(jù),才發(fā)現(xiàn),更猛的是余額寶本身。
根據(jù)天弘基金2017年6月30日公布的凈值公告,其貨幣基金產(chǎn)品天弘余額寶貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)凈值達(dá)到1.431萬(wàn)億元。
對(duì)比起來(lái),截至2016年底,招商銀行吸收的個(gè)人存款,包括活期與定期,總計(jì)為1.3萬(wàn)億元左右。余額寶的規(guī)模確實(shí)已經(jīng)超過(guò)了招行個(gè)人存款總和。
銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中,存款總額包括個(gè)人存款、公司存款,其中,個(gè)人存款項(xiàng)目又包括個(gè)人活期存款、個(gè)人定期存款。招行個(gè)人存款加公司存款總規(guī)模超過(guò)3萬(wàn)億元。
照此趨勢(shì),余額寶下一個(gè)小目標(biāo)就是超過(guò)國(guó)有四大行之一的中國(guó)銀行的個(gè)人活期存款。根據(jù)2016年年報(bào)數(shù)據(jù),截至2016年底,中國(guó)銀行個(gè)人活期存款為1.63萬(wàn)億元,建設(shè)銀行為2.99萬(wàn)億元,工商銀行為3.44萬(wàn)億元,農(nóng)業(yè)銀行為4.54萬(wàn)億元。
余額寶的規(guī)模正在急劇擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示,其規(guī)模同比增速?gòu)?016年6月的33%上升到今年6月的75%,即便按照50%的增速計(jì)算,余額寶將在2018年超越建行個(gè)人活期存款規(guī)模,2019年前后超過(guò)工行和農(nóng)行。
作為貨幣基金,余額寶能給投資者提供的回報(bào)率,恰好略高于銀行定期存款的利息,但普通個(gè)人的小額存款、活期存款,目前在銀行只能獲得很少的利息。
于是,零吸整存,聚沙成塔,余額寶把超過(guò)3億人的小額活期存款吸收到貨幣基金中,再整存到銀行中,獲取略高于定期存款的利息,享受大額資金才能獲取的銀行優(yōu)待。
這種特性決定了貨幣基金與銀行存款的此消彼長(zhǎng)。
根據(jù)央行數(shù)據(jù),全國(guó)銀行的個(gè)人活期存款規(guī)模過(guò)去幾年迅速增長(zhǎng),從2010年的11萬(wàn)億元左右,到2016年底已經(jīng)增長(zhǎng)了一倍到23.16萬(wàn)億元,目前增速正降低,2017年5月,僅略微上升到23.61萬(wàn)億元。
國(guó)內(nèi)貨幣基金增速則拔地而起,2013年前后不過(guò)1萬(wàn)億元左右的規(guī)模,目前已經(jīng)超過(guò)5萬(wàn)億元,超過(guò)了愛(ài)爾蘭、法國(guó)、盧森堡等國(guó)家,變?yōu)閮H次于美國(guó)的全球第二名。而在美國(guó),貨幣基金規(guī)模從1980年代迅速增加,2001年首次超越美國(guó)的銀行存款的總規(guī)模,到了2008年,更是發(fā)展到超過(guò)3.5萬(wàn)億美元,遠(yuǎn)超銀行業(yè)存款的1.68萬(wàn)億美元。
相比起來(lái),2016年底,中國(guó)銀行業(yè)存款的總規(guī)模為151萬(wàn)億元左右,要想超越銀行業(yè)的存款規(guī)模,余額寶為代表的貨幣基金未來(lái)還有很長(zhǎng)的路要走。
監(jiān)管與創(chuàng)新
5月26日,天弘基金公告,將余額寶交易額度上限從100萬(wàn)元大幅調(diào)低為25萬(wàn)元,這部分證實(shí)了此前的市場(chǎng)消息。此前,市場(chǎng)傳出:余額寶交易額度上限將由100萬(wàn)元調(diào)降至50萬(wàn)元;余額寶將分拆成2000億一只的產(chǎn)品,由目前中信銀行一家銀行托管,轉(zhuǎn)為五家托管銀行負(fù)責(zé)。
實(shí)際上,自余額寶出現(xiàn)的第一天起,監(jiān)管與創(chuàng)新,就一直貫穿其中。
2013年6月,央行發(fā)布《支付機(jī)構(gòu)客戶備付金存管辦法》,支付寶積累的規(guī)模龐大的淘寶交易資金,成為首要治理目標(biāo),需要繳納巨額的備付金。
也恰是在這個(gè)月,余額寶上線,人們可以通過(guò)支付寶鏈接到余額寶,把工資、活期存款、零錢等資金存入余額寶,這就相當(dāng)于購(gòu)買了天弘余額寶貨幣市場(chǎng)基金,資金可以跟隨基金凈值增長(zhǎng)獲取投資收益,還可以隨取隨用,甚至直接用于購(gòu)物、轉(zhuǎn)賬、繳費(fèi)還款等支付。
2017年初,央行下發(fā)新的通知,要求支付機(jī)構(gòu)客戶的備付金,4月17日起,必須挪到指定賬戶集中存管, 并公布了需要繳存的備付金比例。
但此時(shí),無(wú)論支付寶還是微信,其中的大部分資金余額,都已經(jīng)通過(guò)余額寶、理財(cái)通,轉(zhuǎn)為了理財(cái)資金,這樣就可以避開(kāi)這個(gè)管理辦法。
在余額寶上線的半年之后,曾出現(xiàn)一次針對(duì)余額寶的爭(zhēng)論。2014年2月,銀行業(yè)協(xié)會(huì)召開(kāi)會(huì)議,有專家提出:將余額寶存放在銀行的存款,納入一般性存款管理;這部分存款按規(guī)定繳納準(zhǔn)備金。
從理論上看,這條建議的威力,可以說(shuō)是打擊余額寶的核武器。
根據(jù)天弘余額寶貨幣市場(chǎng)基金的年報(bào),不難看出,同業(yè)存款是余額寶的命根子。在余額寶投資組合中,2015年69.5%的資金是投入到了銀行存款和結(jié)算備付金,2016年是70.27%。余額寶的收入也主要來(lái)自于存款利息收入,例如,2016年,在余額寶242億元的總收入中,就有187億元來(lái)自于存款利息的貢獻(xiàn)。
余額寶的規(guī)模太大了,又要保證安全,也只能存銀行。國(guó)內(nèi)其他規(guī)模排名靠前的貨幣基金也是這樣的配置比例,比如工銀瑞信旗下規(guī)模為1600億元左右工銀貨幣,2016年這個(gè)比例甚至一度超過(guò)80%。
“這種來(lái)自基金公司的大額資金放到銀行,就是同業(yè)存款。需要資金的銀行會(huì)非常歡迎同業(yè)存款,往往寧可給出高于市場(chǎng)利率的價(jià)碼,吸引來(lái)這筆存款,銀行有資金周轉(zhuǎn)需求的時(shí)候就能從這個(gè)同業(yè)存款中挪移?!?招商銀行華東某支行行長(zhǎng)陳明對(duì)時(shí)代周報(bào)記者解釋說(shuō),“由于是資金與需求方談判而來(lái),所以往往利息更高,且可以提前贖回不罰息,即提前贖回依然按照約定利率結(jié)算。另外,同業(yè)存款不必繳納準(zhǔn)備金?!?/p>
而把同業(yè)存款納入一般性存款管理,意味著,利率上浮對(duì)最高比例是被限定的,不能過(guò)高,另外,提前贖回必須罰息,也就是按照活期存款利率的0.35%左右來(lái)給付利息。另外,銀行收到這部分存款,也必須繳納準(zhǔn)備金,意味著銀行能給出的利息降低。
“余額寶和其他貨幣基金,就是憑借高于定存利率來(lái)吸引資金,這個(gè)建議是釜底抽薪,要讓余額寶無(wú)法拿到高收益率。”陳明對(duì)時(shí)代周報(bào)記者解釋說(shuō)。
2014年6月,據(jù)多家媒體報(bào)道,央行對(duì)商業(yè)銀行窗口指導(dǎo),要求執(zhí)行提前支取罰息。
隨后,2014年12月27日,央行正式下發(fā)387號(hào)文,調(diào)整存款口徑,把同業(yè)存款納入一般性存款之中,但表示,暫時(shí)不征收存款準(zhǔn)備金。
在此影響下,余額寶的存款利息收入逐年降低,從2014-2016年,余額寶存款利息收入從255億元,降低到229億元,再進(jìn)一步降低到187億元。
余額寶的7日年化收益率,在2014年1月曾創(chuàng)造6.76%的收益神話,但是隨后逐年下降,在2015年跌破4%,2016年最低跌破2.5%,直到2017年央行去杠桿,銀行間資金極度緊張,才又回到4%之上。
即便如此,余額寶的規(guī)模依然勢(shì)如破竹,理論上的釜底抽薪在現(xiàn)實(shí)中完全失效。余額寶2014年規(guī)模為5789億元,2015年為 6207億元,2016年為8083億元,2017年6月底增加到1.4萬(wàn)億元。
“投余額寶的都是小散戶的小錢,對(duì)于年化利率一兩個(gè)點(diǎn)的變動(dòng),能有啥差別?”陳明對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō),“最關(guān)鍵是余額寶群眾基礎(chǔ)廣,用戶體驗(yàn)又做得好,從支付寶很容易就鏈接過(guò)去。”
隱藏的風(fēng)險(xiǎn)
實(shí)際上,一些商業(yè)銀行在與余額寶等貨幣基金的合作中,已經(jīng)不知不覺(jué)地浸淫太深。
2017年的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)尤其明顯,其中,同業(yè)存單發(fā)揮了巨大威力。
2015年6月,央行頒布《大額存單管理暫行辦法》,此后,同業(yè)存單業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)全面鋪開(kāi),并迅速井噴,其總規(guī)模從2015年的3萬(wàn)億元左右,猛增到2017年的7.5萬(wàn)億元。同業(yè)存單,指的是需要資金的銀行發(fā)行同業(yè)存單,支付利息,有錢的銀行或者基金購(gòu)買同業(yè)存單,獲得利息收入。
中小銀行是發(fā)行同業(yè)存單的主力,“他們不計(jì)成本發(fā)行存單搞到錢,再把錢拿去嵌套資管產(chǎn)品加杠桿,買債券、買同業(yè)理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品,獲取更好的回報(bào)以賺取利差。此前總量不受控制,所以中小銀行更瘋狂?!标惷鲗?duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)道。
貨幣基金作為市場(chǎng)上新晉的金主,自然不會(huì)缺席。
從國(guó)內(nèi)貨幣基金整體的持倉(cāng)組合來(lái)看,同業(yè)存單的占比從2015年初之后大幅度上升,到2016年,貨幣基金的債券投資中,有超過(guò)一半都用來(lái)配置同業(yè)存單了。
根據(jù)余額寶2016年年報(bào),其配置在同業(yè)存單的資金規(guī)模為339億元,在總倉(cāng)位中占比為4.19%,是配置比例最高的債券品種,包括興業(yè)銀行、江蘇銀行、光大銀行、上海銀行發(fā)行的同業(yè)存單。
不過(guò),2017年畫風(fēng)突變,為了去杠桿,央行推出MPA考核,限制銀行擴(kuò)張信貸規(guī)模,也就是說(shuō),即便中小銀行無(wú)度發(fā)行同業(yè)存單,有了錢也沒(méi)地方花;同時(shí),央行對(duì)商業(yè)銀行窗口指導(dǎo),減少廉價(jià)資金提供,提高貨幣政策工具利率,市場(chǎng)上資金驟然緊張。
“為了應(yīng)對(duì)考核,許多銀行提前發(fā)行同業(yè)存單,融到資金,以備季末MPA考核時(shí)周轉(zhuǎn)。” 陳明對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)。
歷史上著名的貨幣基金虧損事件,恰是因?yàn)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)的拋售。2008年雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù),當(dāng)時(shí)美國(guó)貨幣基金Reserve Primary Fund,由于重倉(cāng)雷曼兄弟商業(yè)票據(jù)而損失慘重,在虧損的狀態(tài)下清盤,從而打擊了投資者對(duì)貨幣基金的信心,人們從認(rèn)為穩(wěn)賺不虧的貨幣基金瘋狂贖回,使得美國(guó)的貨幣基金規(guī)模從超過(guò)3.5萬(wàn)億美元下降到2萬(wàn)億美元左右。
7月6日,天弘基金首席風(fēng)險(xiǎn)官鄧強(qiáng)在接受記者采訪時(shí)表示,余額寶一直偏好配置流動(dòng)性好的資產(chǎn),如協(xié)議存款、回購(gòu)等的占比很高,企業(yè)債券和同業(yè)存單占比處于行業(yè)較低水平,就是為了最大程度地控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),維護(hù)持有人利益。
鄧強(qiáng)表示,“我們做風(fēng)控,就是要對(duì)用戶負(fù)責(zé),對(duì)股東負(fù)責(zé),也要讓監(jiān)管層及市場(chǎng)放心?!庇囝~寶不拼收益、不博規(guī)模,經(jīng)營(yíng)策略重點(diǎn)突出“穩(wěn)健”兩個(gè)字。