2011年6月，海航系又參與到華安財(cái)險(xiǎn)的增資擴(kuò)股之中，其麾下兩家公司海航資本控股及海航酒店控股分別出資1.75億元及1億元，合計(jì)持股19.64%，僅次于第一大股東特華投資的20%。
然而，海航系所控股的新光海航人壽及民安財(cái)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)可謂乏善可陳。民安財(cái)險(xiǎn)數(shù)年來(lái)一直游離在盈虧邊緣，2011年虧損2.3億元，2012-2013年僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)346萬(wàn)元及285萬(wàn)元，2014年又虧損1.05億元。而新光海航人壽因股東分歧更是連年虧損，2010-2015年分別虧損0.49億元、0.72億元、0.9億元、0.86億元、1.08億元和0.82億元。此外，新光海航人壽從設(shè)立至今從未進(jìn)行過(guò)增資，導(dǎo)致其償付能力不足，并被保監(jiān)會(huì)兩度下發(fā)監(jiān)管函，且于2015年11月起被停止展開(kāi)新業(yè)務(wù)。
面對(duì)尷尬業(yè)績(jī)，海航最終選擇了放棄這兩張保險(xiǎn)牌照。2015年11月，民安保險(xiǎn)被整體轉(zhuǎn)讓給了盧志強(qiáng)的泛海系領(lǐng)銜的接盤方，海航徹底退出。2016年11月，海航集團(tuán)及新光人壽分別轉(zhuǎn)讓所持新光海航人壽50%、25%股權(quán)，海航徹底退出，接盤者為深圳地產(chǎn)商賴海民旗下的鴻榮源。不過(guò)，新光海航人壽2016年年報(bào)顯示，“截至本財(cái)務(wù)報(bào)表批準(zhǔn)日，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓仍待中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后方可生效”。
即便兩家險(xiǎn)資持續(xù)虧損，但海航在兩家公司的股權(quán)交易上并未賠本。
2010年海航牽頭收購(gòu)民安財(cái)險(xiǎn)100%股權(quán)時(shí)，總對(duì)價(jià)為15.4億元，而在2015年民安財(cái)險(xiǎn)100%股權(quán)出售時(shí)，總對(duì)價(jià)為35億元。海航的賣出價(jià)格較買入價(jià)格增長(zhǎng)了1倍有余，雖然期間海航對(duì)民安保險(xiǎn)進(jìn)行過(guò)增資，但其回報(bào)依然有近1倍。虧損的企業(yè)還能溢價(jià)1倍出售，這體現(xiàn)的當(dāng)是金融牌照稀缺性帶來(lái)的溢價(jià)。新光海航人壽的確切出售價(jià)格并未對(duì)外披露，有消息稱該公司董事會(huì)決議的價(jià)格是3元/股，是原始出資成本的3倍。
與退出民安財(cái)險(xiǎn)及新光海航人壽相伴隨的，是海航系對(duì)華安財(cái)險(xiǎn)及渤海人壽的控股。自2011年以增資方式入股華安財(cái)險(xiǎn)之后，海航系又陸續(xù)通過(guò)數(shù)家公司以受讓或增資方式擴(kuò)大持股比例。截至2016年末，海航系控制的華安財(cái)險(xiǎn)股權(quán)比例或已達(dá)56.85%。
2014年12月，海航系通過(guò)隱性控制的方式，主導(dǎo)發(fā)起設(shè)立了渤海人壽。雖然設(shè)立時(shí)渤海人壽的股東名單中未見(jiàn)海航系公司，但其董、監(jiān)、高班底卻大部分出自海航系。渤海人壽設(shè)立之后，至2016年末的短短兩年內(nèi)，注冊(cè)資本已從8億元依次迅猛遞增至58億元、130億元。正是在這兩次增資過(guò)程中，海航系公司浮出水面，其中渤海金控（000415）以20%的持股比例居首，海航系目前在渤海人壽的合計(jì)持股比例至少已達(dá)61.08%。
值得注意的是，除了明面上的海航系公司，渤海人壽與華安財(cái)險(xiǎn)還有5家共同股東——廣州市澤達(dá)棉麻紡織品有限公司、廣州利迪經(jīng)貿(mào)有限公司、廣州市百澤實(shí)業(yè)有限公司、上海國(guó)華榮網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、上海圣展投資開(kāi)發(fā)有限公司。這5家企業(yè)表面看似乎與海航系無(wú)關(guān)，但該等公司在過(guò)往的股權(quán)變更中，或者現(xiàn)股東往上追溯3-4層股東之后，皆存在海航系公司的身影。因而，這5家公司不排除是海航系影子公司的可能。
正式進(jìn)軍銀行業(yè)
2010年12月21日，營(yíng)口沿海銀行正式掛牌成立。該行是在遼寧省營(yíng)口市原有4家城市信用社基礎(chǔ)上，由海航酒店控股集團(tuán)、營(yíng)口港務(wù)集團(tuán)等9家國(guó)有及民營(yíng)企業(yè)作為股東共同發(fā)起組建的，注冊(cè)資本金15億元。這也標(biāo)志著海航系正式向銀行業(yè)進(jìn)軍。
海航系目前通過(guò)海航酒店控股明面上持有營(yíng)口沿海銀行20%股權(quán)，為該行第一大股東，但其潛在控制的股權(quán)應(yīng)不止于此。
濟(jì)南市中級(jí)法院的一份執(zhí)行裁定書(shū)【（2015）濟(jì)執(zhí)異字第227號(hào)】顯示，中商財(cái)富信用擔(dān)保有限公司（現(xiàn)名為“中商財(cái)富融資擔(dān)保有限公司”，簡(jiǎn)稱“中商財(cái)富”）所持有的營(yíng)口沿海銀行4.8%股權(quán)，系代海航集團(tuán)持有。
2010年6月28日，海航集團(tuán)與中商財(cái)富簽訂《委托投資入股代理協(xié)議》，約定海航集團(tuán)委托中商財(cái)富作為海航集團(tuán)對(duì)營(yíng)口沿海銀行的出資入股代理人，委托資金總額為9360萬(wàn)元，其中7200萬(wàn)元用于出資入股（占營(yíng)口沿海銀行全部股權(quán)的4.8%），2160萬(wàn)元用于彌補(bǔ)虧損和置換不良資產(chǎn)等相關(guān)銀行設(shè)立費(fèi)用，中商財(cái)富接受海航集團(tuán)委托，代為行使相關(guān)代持股股東的代理權(quán)利，海航集團(tuán)作為實(shí)際出資者，對(duì)營(yíng)口沿海銀行享有實(shí)際的股東權(quán)利。
此外，該行前十大股東中還有兩家與海航系有著密切關(guān)系，分別是陜西東嶺工貿(mào)集團(tuán)（持股18%）與上海恒嘉美聯(lián)發(fā)展有限公司（持股7.2%），這兩家公司與海航集團(tuán)還曾同時(shí)出現(xiàn)在了民安財(cái)險(xiǎn)的十大股東之列，并跟隨海航同時(shí)出售民安財(cái)險(xiǎn)股權(quán)。陜西東嶺工貿(mào)集團(tuán)系陜西省最大的民營(yíng)企業(yè)，由李黑記創(chuàng)辦；上海恒嘉美聯(lián)則由匯通集團(tuán)（000415，后被海航系借殼并更名為渤海金控）原實(shí)際控制人柳志偉控股，兩家公司在股權(quán)上基本與海航系無(wú)關(guān)，但從其數(shù)次與海航系同入同出金融機(jī)構(gòu)來(lái)看，疑似是海航系的一致行動(dòng)人。
因此，以海航系在營(yíng)口沿海銀行的持股24.8%，外加疑似一致行動(dòng)人的持股25.2%來(lái)看，其控制的股權(quán)或達(dá)50%。
截至2016年末，營(yíng)口沿海銀行總資產(chǎn)為641億元，遠(yuǎn)不及明天系麾下哈爾濱銀行5390億元及包商銀行4316億元的規(guī)模，在全國(guó)城商行中基本處于墊底位次。即便在遼寧營(yíng)口本地，除了營(yíng)口沿海銀行，還有一家設(shè)立時(shí)間更早的城商行——營(yíng)口銀行，該行2016年末總資產(chǎn)為1268億元。
所以，整體而言，海航系的銀行板塊相對(duì)偏弱。據(jù)公開(kāi)報(bào)道，海航曾有意參股或控股重慶、上海、安徽等地的農(nóng)商行，但最終都是不了了之。但一時(shí)的受挫并未阻止海航系在銀行領(lǐng)域的步伐。
2015年，海南銀行籌建，海航系旗下海航國(guó)際旅游島開(kāi)發(fā)建設(shè)（集團(tuán)）有限公司參股，占股9%。同年11月，疑似海航系影子公司的廣州市澤達(dá)棉麻紡織品有限公司，通過(guò)受讓及增資擴(kuò)股方式，獲得天津?yàn)I海農(nóng)商行8.92%股權(quán)。2016年3月，渤海金控通過(guò)全資子公司香港渤海租賃資產(chǎn)管理有限公司，認(rèn)購(gòu)天津銀行（01578.HK）發(fā)行的H股股票，占比1.76%。
當(dāng)然，海航系在銀行業(yè)最大手筆的投資，當(dāng)屬2017年耗資約34億歐元（約合258億元）購(gòu)入德意志銀行9.92%股份，成為其第一大股東。
金融租賃開(kāi)花結(jié)果
2011年最后一天，皖江金融租賃正式獲得中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的開(kāi)業(yè)批復(fù)，并完成了工商注冊(cè)手續(xù)。這是海航系麾下最新一家金融機(jī)構(gòu)，也是全國(guó)第18家銀監(jiān)會(huì)授牌的金融租賃公司。
皖江金融租賃設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本為30億元，注冊(cè)地為安徽省蕪湖市，海航系麾下渤海租賃、蕪湖市建設(shè)投資有限公司和美的集團(tuán)（000333），分別持有55%、33%和12%股權(quán)。
海航集團(tuán)早已擁有長(zhǎng)江租賃、渤海租賃、揚(yáng)子江租賃、大新華租賃、香港國(guó)際租賃等系列租賃公司，但持有金融牌照的僅有皖江金融租賃一家。
海航系能夠拿下全國(guó)極為稀缺的金融租賃牌照實(shí)屬不易。2000年前后，金融租賃領(lǐng)域曾是民營(yíng)資本在金融業(yè)的主打陣地，當(dāng)時(shí)全國(guó)12家金融租賃公司中有5家被民營(yíng)資本控制。但由于民營(yíng)資本對(duì)金融租賃公司的大肆掏空，曾經(jīng)由德隆系控制的新世紀(jì)金融租賃及新疆金融租賃、明天系控制的浙江金融租賃、托普集團(tuán)控制的四川金融租賃，皆發(fā)生了嚴(yán)重的危機(jī)，銀監(jiān)會(huì)一番整頓之后，民營(yíng)資本基本被“請(qǐng)”出了該領(lǐng)域。
NO.11 美的系持股機(jī)構(gòu)：控股1家，參股7家，合計(jì)8家
布局特點(diǎn)：全面參股，小額投資
美的系在金融機(jī)構(gòu)的投資上，可稱是“上陣父子兵”，除了掌門人何享健之外，另起爐灶的兒子何劍鋒也對(duì)金融業(yè)甚有興趣。美的系最早投資的順德農(nóng)商行的前身順德農(nóng)信社，何氏父子倆皆有入股，當(dāng)時(shí)何享健為并列第一大股東，何劍鋒則為并列第七大股東。
美的系目前入股8家金融機(jī)構(gòu)，覆蓋銀行、證券、基金、期貨、財(cái)務(wù)等領(lǐng)域（圖11），投資面似乎很廣，但除了2009年設(shè)立的美的財(cái)務(wù)之外，其他的皆為參股性質(zhì)，投資額也不大。
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美的系內(nèi)最有價(jià)值的兩塊金融資產(chǎn)，一為順德農(nóng)商行，一為易方達(dá)基金。
順德農(nóng)商行2016年末總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2611億元，不僅在全國(guó)農(nóng)商行中位居前列，甚至也高于大部分城商行的資產(chǎn)規(guī)模，目前已將上市列入規(guī)劃議程。目前美的集團(tuán)為順德農(nóng)商行的第二大股東，持股7%；美的集團(tuán)財(cái)務(wù)公司為第五大股東，持股2.69%；另外，何劍鋒控制的盈峰環(huán)境（000967）持股0.01%。在順德農(nóng)信社時(shí)期，美的集團(tuán)與碧桂園同為并列第一大股東，持股2.32%。2009年順德農(nóng)信社增資擴(kuò)股并更名為順德農(nóng)商行，美的集團(tuán)出資4.32億元增持9000萬(wàn)股，持股比例上升至6.49%。
易方達(dá)基金目前為全國(guó)排名第三的公募基金管理公司，管理的基金規(guī)模超過(guò)4000億元。何劍鋒麾下的盈峰控股為易方達(dá)基金的并列第一大股東，持股25%。2004年10月，美的電器受讓天津信托持有的易方達(dá)16.67%股權(quán)，成為其股東之一。次年6月，美的電器又從廣州證券手中接盤易方達(dá)8.33%股權(quán)，持股比例提升至25%。2007年4月，美的電器將所持易方達(dá)基金25%轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方盈峰控股。易方達(dá)基金25%的股權(quán)，如今顯然已經(jīng)價(jià)值連城了?？少Y參照的是，2007年金信信托拍賣博時(shí)基金48%的股權(quán)，由招商證券耗資63億元拿下。以管理規(guī)模計(jì)，博時(shí)基金在行業(yè)內(nèi)的名次不及易方達(dá)，而且時(shí)間已經(jīng)過(guò)去10年，易方達(dá)股權(quán)當(dāng)下的合理價(jià)值顯然要更高。
美的系另外在開(kāi)源證券、金鷹基金也有較高持股比例，但并不具有話語(yǔ)權(quán)。美的技術(shù)投資持有開(kāi)源證券35.35%股權(quán)，但該機(jī)構(gòu)由陜西國(guó)資控股51%；美的電器持有金鷹基金20%股權(quán)，且是發(fā)起股東之一，但該公司同樣由國(guó)資控股70%。此外，美的集團(tuán)曾持有皖江金融租賃12%股權(quán)，后者由海航系控制。2016年11月，美的集團(tuán)減持退出皖江金融租賃。■
NO.12 富德系持股機(jī)構(gòu)：控股4家，參股3家，合計(jì)7家
布局特點(diǎn)：保險(xiǎn)黑馬，信托新秀
潮汕商人張峻控制的富德系，可以說(shuō)是地產(chǎn)跨界保險(xiǎn)的先行者，此后，前海人壽、珠江人壽、恒大人壽等地產(chǎn)商背景的保險(xiǎn)公司陸續(xù)跟進(jìn)。
目前富德系控股富德生命人壽、富德財(cái)險(xiǎn)、國(guó)民信托、匯豐人壽四家金融機(jī)構(gòu)，其中旗艦是富德生命人壽，國(guó)民信托則是意外獲得的一塊金融牌照（圖12）。
半路接盤生命人壽
富德生命人壽原名為生命人壽，創(chuàng)立于2002年，設(shè)立時(shí)的股權(quán)由較為分散的8家股東持有，且各家的持股比例相對(duì)接近。這8家股東基本可以分為話語(yǔ)權(quán)較強(qiáng)的四方力量，即徐明麾下的大連實(shí)德、首鋼總公司、廣東省國(guó)資委旗下的廣晟資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、鄭裕彤家族控制的武漢武新實(shí)業(yè)及武漢益利科技，這四家都是單一并列第一大股東。
在控制生命人壽之前，張峻僅僅是一位在全國(guó)默默無(wú)聞的深圳地產(chǎn)商，開(kāi)發(fā)了新亞洲花園等為數(shù)不多的幾個(gè)樓盤。2006-2007年間，張峻所控制的公司先后從一眾顯赫的創(chuàng)始股東手中，逐步受讓生命人壽的股權(quán)并進(jìn)一步大幅增資，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)生命人壽的控股。生命人壽的股權(quán)變更迷局，新財(cái)富曾進(jìn)行了詳細(xì)的調(diào)查與追溯，完整還原了張峻控制生命人壽的過(guò)程（詳見(jiàn)新財(cái)富2013年7月號(hào)《張峻造系——生命人壽背后的隱形富豪》）。
2008年，生命人壽總部遷往深圳之后，在張峻親力親為的打理下，以萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品為主力，借助銀行的代理銷售渠道，其資產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了突飛猛進(jìn)式的增長(zhǎng)。在遷往深圳之前的2007年，生命人壽的資產(chǎn)規(guī)模剛跨過(guò)百億門檻，2012年即達(dá)到1127億元，到2016年末更是突破4500億元。
隨著壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模的壯大，富德生命人壽又朝著保險(xiǎn)集團(tuán)的方向發(fā)展，從保監(jiān)會(huì)拿到了籌建財(cái)險(xiǎn)的批文，并于2012年5月7日設(shè)立了富德財(cái)險(xiǎn)。
大舉入股股份制銀行
借助保費(fèi)規(guī)模的膨脹，富德生命人壽開(kāi)始了在資本市場(chǎng)的一路“買買買”，地產(chǎn)股及銀行股成為其格外青睞的標(biāo)的。
張峻控制的富德系，可以說(shuō)是地產(chǎn)跨界保險(xiǎn)的先行者，此后，前海人壽、珠江人壽、恒大人壽等地產(chǎn)商背景的保險(xiǎn)公司陸續(xù)跟進(jìn)。
富德生命人壽在資本市場(chǎng)最廣為人知的行動(dòng)之一，便是在地產(chǎn)股金地集團(tuán)（600383）的增持上與安邦保險(xiǎn)集團(tuán)展開(kāi)的爭(zhēng)奪。2012年第三季度，安邦集團(tuán)最先買入金地集團(tuán)，持股1.5%成為第五大股東，并于2012年末增持至4.61%，成為第二大股東。但富德生命人壽于2013年1月25日一舉增持至5.41%，超越安邦集團(tuán)并達(dá)到首次舉牌線。于是，雙方的追趕式增持就此展開(kāi)。截至2016年末，金地集團(tuán)的前十大股東中，富德生命人壽占據(jù)三席，共計(jì)持股29.84%；安邦集團(tuán)則占據(jù)兩席，共計(jì)持股20.44%。
相較金地集團(tuán)，富德生命人壽更大手筆的掃籌體現(xiàn)在銀行股上。安邦保險(xiǎn)買成了民生銀行的第一大股東，富德生命人壽則買成了浦發(fā)銀行的第一大股東。自2015年下半年開(kāi)始，富德生命人壽迅猛增持浦發(fā)銀行，其在短短5個(gè)月內(nèi)買入了37.31億股，持股比例從0提升至20%。浦發(fā)銀行披露的數(shù)據(jù)顯示，富德生命人壽增持該等股權(quán)，累計(jì)耗資高達(dá)679.6億元。截至2016年末，浦發(fā)銀行的前十大股東中，富德生命人壽占據(jù)了3席，共計(jì)持股20.68%。
安邦集團(tuán)買成了民生銀行的第一大股東，尚且獲得了一個(gè)董事會(huì)席位，而富德生命人壽雖然已是浦發(fā)銀行第一大股東，卻未能獲得董事會(huì)席位，甚至連監(jiān)事會(huì)席位也沒(méi)有。二者最大區(qū)別在于，民生銀行是民營(yíng)背景且股權(quán)分散，除安邦之外的第二大股東才持股6%左右；而浦發(fā)銀行是國(guó)資背景，其中上海國(guó)際集團(tuán)持股高達(dá)19.53%，中移動(dòng)廣東公司持股18.98%，幾乎不弱于富德生命人壽。況且，在國(guó)資普遍強(qiáng)勢(shì)的上海金融機(jī)構(gòu)，民營(yíng)股東想要獲得董事會(huì)席位，只會(huì)更加困難。
在增持浦發(fā)銀行之前，富德生命人壽還買入了為數(shù)不少的招商銀行及華夏銀行股份。其于2012年第四季度開(kāi)始買入招商銀行股份，至2013年第一季度時(shí)最高持有4.66%，后又逐漸減持。同在2013年第一季度，富德生命人壽開(kāi)始買入華夏銀行股份，在年末時(shí)最高持股達(dá)到1.77%，但于2014年第二季度全部減持套現(xiàn)。
目前，富德系還持有重慶銀行及樂(lè)山市商業(yè)銀行部分股權(quán)。
意外得來(lái)的信托牌照
2015年2月，富德系完成對(duì)國(guó)民信托控股權(quán)的收購(gòu)，對(duì)其而言，這張信托牌照可謂意外的收獲。
國(guó)民信托的前身為建設(shè)銀行浙江省信托投資公司，成立于1987年。2004年，鄭建源的寶華系受讓該公司，并將其總部遷址上海。此后，國(guó)民信托在鄭建源手上掌控長(zhǎng)達(dá)10年。國(guó)民信托目前有四大股東：上海豐益股權(quán)投資基金有限公司（下稱“上海豐益”）持股31.73%，璟安股權(quán)投資有限公司（下稱“璟安投資”）持股27.55%，上海創(chuàng)信資產(chǎn)管理有限公司（下稱“上海創(chuàng)信”）持股24.16%，恒豐裕實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（下稱“恒豐裕實(shí)業(yè)”）持股16.56%。
2014年年中，佳兆業(yè)掌門人郭英成意欲進(jìn)入信托業(yè)，從鄭建源手中接手了國(guó)民信托，并獲得了上海豐益、上海創(chuàng)信、恒豐裕實(shí)業(yè)三家公司的控制權(quán)。但2014年末佳兆業(yè)危機(jī)爆發(fā)，郭英成避走海外，于是將剛剛?cè)胧值膰?guó)民信托轉(zhuǎn)讓予佳兆業(yè)的第二大股東富德生命人壽。
2015年2-3月，上海創(chuàng)信及恒豐裕實(shí)業(yè)的股東變更為深圳市富德前?；A(chǔ)設(shè)施投資控股有限公司，該公司為富德生命人壽的全資子公司；2015年3月，上海豐益的股東變更為深圳市富德金融投資控股有限公司，該公司為富德生命人壽的第一大股東。
至此，富德系實(shí)現(xiàn)了對(duì)國(guó)民信托72.45%股權(quán)的控制。同時(shí)，由于國(guó)民信托還持有匯豐人壽50%股權(quán)，因而富德系也等于間接拿下了匯豐人壽50%股權(quán)。
值得一提的是這場(chǎng)交易背后的人物關(guān)系。國(guó)民信托原控制人鄭建源，被認(rèn)為系香港鄭裕彤家族在內(nèi)地的代理人，張峻接盤生命人壽時(shí)，有相當(dāng)比例的股權(quán)同樣來(lái)自鄭裕彤家族，郭英成獲得國(guó)民信托控制權(quán)之后，手還未捂熱又轉(zhuǎn)手給了股東兼同鄉(xiāng)的張峻。
富德系受讓了國(guó)民信托之后，其資產(chǎn)規(guī)模有所增長(zhǎng)，截至2016年末，資產(chǎn)總規(guī)模（含信托資產(chǎn)）達(dá)到了2515億元，在15家民營(yíng)信托機(jī)構(gòu)中排第六位。
2016年末，富德系著手對(duì)國(guó)民信托進(jìn)行增資，以補(bǔ)充資本金，但上海銀監(jiān)局未予核準(zhǔn)。上海銀監(jiān)局稱，根據(jù)《中華人民共和國(guó)行政許可法》第三十八條、《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)信托公司行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》（下稱《實(shí)施辦法》）第七條的規(guī)定，經(jīng)審查，國(guó)民信托此次增資申請(qǐng)不符合《實(shí)施辦法》第七條相關(guān)規(guī)定，因此不予批準(zhǔn)。
《實(shí)施辦法》第七條境對(duì)內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)作為信托公司出資人資格進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定，其中第九款規(guī)定：承諾5年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓所持有的信托公司股權(quán)（銀監(jiān)會(huì)依法責(zé)令轉(zhuǎn)讓的除外）。