導(dǎo)讀
中國銀行國際金融研究所高玉偉對(duì)記者表示，金融去杠桿的直接結(jié)果是銀行間市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的資金利率上漲，資金利率的上漲也傳導(dǎo)到債券市場(chǎng)，所以5月社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期主要是與債券市場(chǎng)融資下降有關(guān)。
央行最新公布的金融數(shù)據(jù)顯示，M2（廣義貨幣）增速創(chuàng)紀(jì)錄地跌破10%，5月份的新增社會(huì)融資規(guī)模不及預(yù)期且比上月減少3342億元。主要是票據(jù)融資大為縮減，5月減少1469億，1-5月累計(jì)減少1.4萬億，較去年同期少增2.2萬億。此前央行公布的非現(xiàn)金支付數(shù)據(jù)也顯示，今年一季度票據(jù)業(yè)務(wù)量同比下降達(dá)70%。
從這些總體數(shù)據(jù)上來看，票據(jù)業(yè)務(wù)似乎正處于水深火熱之中。不過據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解，數(shù)據(jù)大幅下降并不能說明票據(jù)業(yè)務(wù)嚴(yán)重萎縮。相反，票據(jù)市場(chǎng)紙票向電票的轉(zhuǎn)型推進(jìn)明顯，票據(jù)市場(chǎng)內(nèi)生性的變化，即商業(yè)承兌匯票替代銀行承兌匯票的趨勢(shì)也開始出現(xiàn)。比如，一季度電票承兌同比上漲55.49%，環(huán)比上漲19.67%。
央行將5月M2增速下滑歸因于金融體系內(nèi)部杠桿下降和財(cái)政存款增加，同時(shí)表示，這沒有影響到金融對(duì)實(shí)體企業(yè)的支持力度。中國銀行國際金融研究所研究員對(duì)記者表示，融資成本的上升大部分在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部消化，從實(shí)體企業(yè)端來看影響尚不明顯。
票據(jù)業(yè)務(wù)量大縮
央行公布的社會(huì)融資數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，5月末M2同比增速繼續(xù)下滑，跌破10%至9.6%，5月社會(huì)融資規(guī)模增量1.06萬億，環(huán)比上月減少3342億元同時(shí)低于預(yù)期值。從具體細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)來看，主要是票據(jù)融資規(guī)模在縮減。在5月份的新增人民幣貸款中，票據(jù)融資減少1469億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少626億元，其他各項(xiàng)均在增加。
另外，從央行日前公布的《2017年第一季度支付體系運(yùn)行總體情況》中也可以看出票據(jù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的下滑有多嚴(yán)重。該報(bào)告顯示，一季度銀行匯票業(yè)務(wù)共計(jì)19.17萬筆，金額1007.59億元，同比分別下降66.37%和69.96%；環(huán)比方面，匯票業(yè)務(wù)筆數(shù)下跌20%，金額下跌42%。
原中信建投固收部高級(jí)副總裁許軼超對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，票據(jù)業(yè)務(wù)下降最根本的原因是，目前票據(jù)市場(chǎng)正處于過渡期，由以前統(tǒng)一的市場(chǎng)變成分散的市場(chǎng)，以前只有紙票，現(xiàn)在不僅有了電票，還有交易所內(nèi)外之分，在這個(gè)過程中，對(duì)應(yīng)的制度和管理尚未建立起來，“這就相當(dāng)于以前都在一個(gè)市場(chǎng)的票據(jù)交易現(xiàn)在要?jiǎng)舆w到另外一個(gè)地方去，搬遷的過程中，機(jī)構(gòu)開展票據(jù)業(yè)務(wù)的積極性暫時(shí)進(jìn)入‘蟄伏期’?！?/p>
普蘭金融投資研究部一位票據(jù)研究人士對(duì)記者表示，2016年，包括簽發(fā)和交易在內(nèi)整體的票據(jù)業(yè)務(wù)比前一年下降了18%左右，票據(jù)業(yè)務(wù)的下滑除了紙票向電票過度的原因外，不管是銀行自身還是監(jiān)管都更加重視票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，銀行內(nèi)部進(jìn)行整頓，業(yè)務(wù)操作上就更為謹(jǐn)慎，“去年幾乎每個(gè)月一份文件，銀監(jiān)會(huì)對(duì)虛假簽發(fā)行為處罰也很嚴(yán)厲?！?/p>
從銀票向商票轉(zhuǎn)換
從細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)來看，票據(jù)業(yè)務(wù)似乎并沒有數(shù)據(jù)所顯示的那樣下滑嚴(yán)重。許軼超對(duì)記者表示，在以前紙票交易的時(shí)候，票據(jù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)含有很多泡沫，如今在向電票轉(zhuǎn)型的過程中，整個(gè)市場(chǎng)越來越規(guī)范和透明，數(shù)據(jù)上表現(xiàn)出來的萎縮大部分是擠掉的泡沫，真實(shí)的業(yè)務(wù)本身應(yīng)該是增長(zhǎng)的。
他指出，票據(jù)簽發(fā)量下降，但電票替換紙票的現(xiàn)象明顯，這表明電票取代紙票的進(jìn)程在持續(xù)推動(dòng)。另一方面，商業(yè)承兌匯票替代銀行承兌匯票的趨勢(shì)開始出現(xiàn)，這意味著票據(jù)市場(chǎng)自身內(nèi)生性力量也正在醞釀。
這兩者都有公開數(shù)據(jù)印證。央行公布的《2017年第一季度支付體系運(yùn)行總體情況》中顯示，一季度，電子商業(yè)匯票系統(tǒng)出票數(shù)量和金額同比分別增長(zhǎng)127%和55%；承兌數(shù)量和金額分別同比增長(zhǎng)129%和55%；貼現(xiàn)數(shù)量和金額同比分別增長(zhǎng)88%和32%；再貼現(xiàn)數(shù)量和金額分別同比增長(zhǎng)62%和22%。
銀行承兌匯票一統(tǒng)天下的局面正在被打破。商業(yè)匯票作為企業(yè)的直接融資方式，被視作票據(jù)市場(chǎng)未來的方向。大背景下，一季度商票和銀票業(yè)務(wù)都在下降，但后者數(shù)量和金額的同比降幅高達(dá)66%和70%，而前者降幅則分別為5%和8%。票據(jù)市場(chǎng)從銀行承兌匯票向商業(yè)承兌匯票轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)可見一斑。
實(shí)體融資影響尚不明顯
對(duì)于M2增速創(chuàng)下新低值，央行表示這主要是金融體系降低內(nèi)部杠桿的反映，總的看，金融體系控制內(nèi)部杠桿對(duì)于降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、縮短資金鏈條有積極作用，對(duì)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)也沒有造成大的影響。M1的增速和總量結(jié)構(gòu)都顯示，企業(yè)流動(dòng)性充足，金融尤其是信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度依然較大。
盡管如此，對(duì)于金融系統(tǒng)去杠桿、資金市場(chǎng)利率上漲是否影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資，業(yè)內(nèi)仍有不同看法。中國銀行國際金融研究所高玉偉對(duì)記者表示，金融去杠桿的直接結(jié)果是銀行間市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的資金利率上漲，資金利率的上漲也傳導(dǎo)到債券市場(chǎng)，所以5月社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期主要是與債券市場(chǎng)融資下降有關(guān)。
但從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度來看目前還不明顯，雖然融資成本上升，但主要是金融機(jī)構(gòu)自身消化掉了大部分，另一方面，今年以來實(shí)體經(jīng)濟(jì)很多行業(yè)的盈利有所回升，對(duì)于融資成本的承受能力更高了。
不過，中信銀行一位公司業(yè)務(wù)人士對(duì)記者表示，從其自身來看，實(shí)體企業(yè)從銀行拿融資還是受到了明顯影響的，“很多企業(yè)授信都批了，但是款卻放不出去，當(dāng)前的貸款利率覆蓋不了銀行的負(fù)債成本。”他還對(duì)記者透露，現(xiàn)在銀行的電票融資業(yè)務(wù)很火，因?yàn)橘|(zhì)押對(duì)銀行來說，真實(shí)性有保障，更安全，而且如果到期日在銀行貸款之前還可以拿一筆活期存款的利息。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）