對于銀監(jiān)會近日對銀行業(yè)開展“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理，業(yè)內(nèi)人士表示，銀行將因監(jiān)管壓力而收縮同業(yè)鏈條，債券市場、非標(biāo)等資產(chǎn)端將同步收縮，進(jìn)而引發(fā)相關(guān)廣義固定收益市場面臨減持壓力。以往因同業(yè)存單和委外投資爆發(fā)式增長而大大獲益的高收益信用債品種，可能出現(xiàn)一輪較長時間的減持潮。同業(yè)鏈條“拆雷”，可能使得銀行加速去杠桿、委外投資大幅收縮，部分資管類機(jī)構(gòu)流動性可能受到?jīng)_擊。
去杠桿將加快
銀監(jiān)會近日下發(fā)的《關(guān)于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理工作的通知》指出，此次專項(xiàng)治理針對的是當(dāng)前各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)等跨市場、跨行業(yè)交叉性金融業(yè)務(wù)中存在的杠桿高、嵌套多、鏈條長、套利多等問題。綜合多家機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)來看，銀行被動去杠桿的速度將加快?？紤]到此次專項(xiàng)治理的時間表，預(yù)計未來一段時間債券市場尤其是信用債市場的減持壓力將大幅上升。
民生證券等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此次專項(xiàng)治理將使得表外理財?shù)韧瑯I(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張受到表內(nèi)資本充足率的約束，進(jìn)而在資產(chǎn)端上令銀行及委外的信用債資產(chǎn)面臨拋售壓力。未來會有更多銀行出于監(jiān)管壓力而收縮同業(yè)鏈條，資產(chǎn)端也將同步收縮，從而帶來債券市場尤其是信用債市場的拋壓。
規(guī)模排名在前十位內(nèi)的一家大型公募基金固定收益投資部門負(fù)責(zé)人對中國證券報記者表示，為避免未來可能因監(jiān)管落地引發(fā)的信用債市場集中拋售，其所在基金近幾個交易日大量賣出前期所持有的各等級信用債券種。
部分資管機(jī)構(gòu)或受沖擊
盡管此次專項(xiàng)治理直接針對的是銀行在非標(biāo)、理財、委外、同業(yè)負(fù)債等方面的“野蠻生長”，但業(yè)內(nèi)人士指出，大量資管類機(jī)構(gòu)尤其是一些委外資產(chǎn)權(quán)重較大的券商類資管機(jī)構(gòu)，也處在“風(fēng)暴眼”中。
華創(chuàng)證券研究報告認(rèn)為，負(fù)債端同業(yè)存單的發(fā)行將受到更嚴(yán)格管理，未來發(fā)行規(guī)模將被動下降。近期銀行委外產(chǎn)品已出現(xiàn)收縮趨勢，預(yù)計未來收縮速度將進(jìn)一步加快。
對于資管類機(jī)構(gòu)可能受到的影響，有券商交易員表示，此次專項(xiàng)治理涉及同業(yè)、委外、資產(chǎn)穿透等幾乎與金融杠桿相關(guān)的方方面面，力度超出市場預(yù)期。一旦相關(guān)銀行頭寸收緊過快，則委外資產(chǎn)權(quán)重較大的資管機(jī)構(gòu)勢必受到較大沖擊。
上述公募基金人士表示：“在不考慮基金專戶的情況下，對于我們公募基金來說，同業(yè)監(jiān)管收緊只是收益率的問題，但對于委外資產(chǎn)權(quán)重較大的券商資管來說，有可能就是‘生死時速’?！比绻麄袌霭l(fā)生類似2016年底的恐慌性集中拋售，可能出現(xiàn)更多“黑天鵝”。
同業(yè)存單不容樂觀
此次專項(xiàng)治理“拆雷”的一個背景是同業(yè)存單井噴式增長。長江證券研究所的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，二季度同業(yè)存單到期規(guī)模約為3.8萬億元，超過一季度的3.4萬億元。值得注意的是，目前全市場未到期的同業(yè)存單中，95%以上的期限在6個月或以下。
此次專項(xiàng)治理要求銀行在6月12日前上交自查報告，銀行為避免后期差異化監(jiān)管的“緊箍咒”降臨，可能大量取消同業(yè)存單的“滾動續(xù)命式”發(fā)行。由此，各類債券、非標(biāo)資產(chǎn)、同業(yè)理財產(chǎn)品的供求形勢可能在未來兩個月內(nèi)明顯收緊。也就是說，資產(chǎn)端的兌現(xiàn)壓力可能對市場資金面帶來顯著沖擊。
分析人士表示，整體來看，在當(dāng)前貨幣總量調(diào)控持續(xù)趨緊的背景下，二季度逾3萬億元同業(yè)存單的到期可能成為資金面最大的“暗礁”。