穩(wěn)健中性，是2017年貨幣政策的主基調(diào)。
3月5日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)提交全國人大審議的政府工作報(bào)告中，關(guān)于貨幣政策的表述，從2016年的“穩(wěn)健貨幣政策要靈活適度”轉(zhuǎn)變?yōu)椤柏泿耪咭３址€(wěn)健中性”，并將2017年的M2增速目標(biāo)和社會(huì)融資規(guī)模余額增長(zhǎng)目標(biāo)從去年的13%下調(diào)至12%。
多位金融研究人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，在今年GDP和CPI目標(biāo)增速相對(duì)穩(wěn)定的情況下，M2和社融目標(biāo)增速均調(diào)低1個(gè)百分點(diǎn)，表明穩(wěn)健貨幣政策實(shí)際有收緊傾向。
2016年，M2實(shí)際增速為11.3%，低于13%的預(yù)期目標(biāo)；而2016年社會(huì)融資規(guī)模余額同比增長(zhǎng)12.8%，與年初目標(biāo)基本持平。
貨幣政策調(diào)控向價(jià)格型轉(zhuǎn)變
在今年的政府工作報(bào)告中，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的界定也從2016年的“保持流動(dòng)性合理充裕”變?yōu)榱恕熬S護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定”。
多位分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，穩(wěn)健中性的貨幣政策、今年M2與社融余額增速目標(biāo)下調(diào)，主要是為了去杠桿和防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用工具則以公開市場(chǎng)操作為主，促使貨幣政策調(diào)控從數(shù)量型向價(jià)格型轉(zhuǎn)變。
“今年的貨幣政策工具會(huì)以公開市場(chǎng)操作為主，也可能將加強(qiáng)對(duì)信貸投放規(guī)模的窗口指導(dǎo)，上調(diào)SLF、MLF、逆回購等公開市場(chǎng)操作利率等對(duì)金融部門去杠桿，進(jìn)而去實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿，貨幣政策首要目標(biāo)是防風(fēng)險(xiǎn)?！闭猩套C券宏觀分析師張一平對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“今年政府工作報(bào)告中專門提到要筑牢金融風(fēng)險(xiǎn)‘防火墻’。目前已有一些金融風(fēng)險(xiǎn)露出苗頭，如表外管理較混亂等?！?/p>
“目前的貨幣情況不是數(shù)量的問題，而是結(jié)構(gòu)的問題。不管是增加的社融還是M2，都要考慮是否是進(jìn)入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”民生銀行首席研究員溫彬說，“雖然今年M2與社融增速目標(biāo)下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，但在去杠桿、去產(chǎn)能的大背景下，可以通過加大公開市場(chǎng)投放力度，提高直接融資比重來滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與企業(yè)融資需求?！?/p>
央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年人民幣貸款新增12.65萬億元，其中45%投向以住房按揭貸款為主的住戶部門中長(zhǎng)期貸款，投入企業(yè)的中長(zhǎng)期貸款僅33%；2016年社會(huì)融資規(guī)模新增17.8萬億元，其中直接融資（企業(yè)債券、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資）占比僅23.8%。
促使金融機(jī)構(gòu)自發(fā)減杠桿
今年的政府工作報(bào)告還強(qiáng)調(diào)，要綜合運(yùn)用貨幣政策工具，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定，合理引導(dǎo)市場(chǎng)利率水平，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，促進(jìn)金融資源更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，特別是支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)。
對(duì)此，國金證券固收與大類資產(chǎn)首席分析師潘捷對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，所謂引導(dǎo)市場(chǎng)利率水平，即央行未來可能通過抬高銀行資金獲得成本，來壓縮利差，從而使得金融機(jī)構(gòu)自發(fā)減杠桿，促使資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防止資金在金融機(jī)構(gòu)空轉(zhuǎn)。
春節(jié)前后，央行上調(diào)MLF、SLF利率10個(gè)基點(diǎn)。央行表示，提高SLF、MLF等公開市場(chǎng)操作利率并不等于加息，但有分析人士認(rèn)為，短期和中期借貸利率的提高，會(huì)傳導(dǎo)到銀行貸款利率。
“我們調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前非標(biāo)融資成本大致上調(diào)了100個(gè)BP，但商業(yè)銀行對(duì)民營企業(yè)的放款仍然十分謹(jǐn)慎，主要貸給大企業(yè)和政府基建項(xiàng)目。但部分大企業(yè)拿到錢后更多選擇還債而非擴(kuò)大生產(chǎn)?！迸私菡f。
一位華北地區(qū)國有大行分行行長(zhǎng)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“不是銀行‘嫌貧愛富’，而是從歷史情況看，民營中小企業(yè)的不良率較高，且缺少足值抵押物。在不良貸款嚴(yán)格追責(zé)的制度下，銀行信貸的確更多投向了保障性強(qiáng)的政府主導(dǎo)項(xiàng)目和房貸。”
此外，政府工作報(bào)告中還鼓勵(lì)大中型商業(yè)銀行設(shè)立普惠金融事業(yè)部，通過差別化考核評(píng)價(jià)辦法和支持政策，緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴問題。
一位在華南地區(qū)某銀行小微金融部工作的人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，目前在“三個(gè)不低于”指示下，小微金融“易說難做”?！捌诖O(jiān)管部門將商業(yè)銀行小微企業(yè)信貸不良率作為獨(dú)立考核指標(biāo)，對(duì)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)案例、對(duì)合規(guī)操作的經(jīng)辦人員責(zé)任評(píng)價(jià)實(shí)施盡職免責(zé)?！保?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）