銀行人士指出，近年來影子銀行活動的頻發(fā)和商業(yè)銀行資產荒，是誘使銀行資金參與杠桿融資的原因之一。

“2014年以來，不少銀行都參與了二級市場融資的業(yè)務，有定增的，也有融資交易的，”上海一家國有大行公司業(yè)務部人士稱，“去年場外配資收緊后，銀行資金供給C端的少了，更多的則匯聚流向了少數體量更大的融資方，這也強化了一些大公司在市場的舉牌能力。”

事實上，銀行在信貸資金、理財資金流向資本市場的現象也存在一定的管控難度和自利動機。

“銀行其實對貸款資金的流向監(jiān)控一來沒有那么嚴格，二來不是項目貸款的話，貸款投向的監(jiān)控成本的確很高，”前述業(yè)務業(yè)務部人士坦言，“有的也是因為資產荒，所以銀行樂于放款，你不放款，別人也要放，比如像去年的消費貸，很多散戶用這個來給股票投資加杠桿，不少銀行也是心知肚明的?！?/p>

“競爭也導致了劣幣逐良的效果，尤其是在一些優(yōu)質項目的股權、不動產質押上，銀行很難拒絕為客戶提供授信服務，你不提供可能第二天存款就去了別的家?！睎|北地區(qū)一家股份行副行長坦言。

然而21世紀經濟報道記者對比當前的監(jiān)管傾向發(fā)現，銀行資金流向資本市場，并參與對上市公司杠桿收購活動，仍然存在諸多問題：

一是其促使銀行資金從實業(yè)中的流出，加劇了金融混業(yè)化和“脫實向虛”；二是資金用于權益市場的高風險舉牌，讓社會風險向少數收購人積聚；三是部分融資以股票、不動產作為擔保品，在抵押物價格劇烈波動情況下容易誘發(fā)風險交叉與傳染；四是和收購、持股的較長周期相比，銀行融資的平均期限較短，期限不匹配的普遍存在容易帶來流動性風險。

值得一提的是，監(jiān)管層今年采取的諸多措施已經對銀行資金的參與入市形成了封堵效果——無論是股票質押式回購業(yè)務的重修，還是新八條底線對結構化產品中劣后擔保模式的禁止，都讓銀行資金入市渠道進一步收窄。

而在業(yè)內人士看來，監(jiān)管部門還有空間對銀行資金參與收購活動予以進一步規(guī)范。

“這個可以從多維度監(jiān)管，比如交易所管信披，進一步披露舉牌和收購的資金來源，中證登可以管開戶，對涉嫌存在結構化或大量銀行資金融資行為的賬戶采取措施。”一位接近監(jiān)管層的券商資管人士舉例稱。

暗倉仍難防

在三類上市公司收購活動中的混業(yè)資金中，最難于理清的還是不易說明來源的社會資金。

不同于萬能險、銀行理財的“公募”效果，動用、組織社會資金進行上市公司收購的靈活度最高，但同樣也需要承擔高昂的資金成本和共謀成本。

2016年以來，私募機構的舉牌盛況詮釋了社會資金參與上市公司收購的沖動。據21世紀經濟報道記者根據同花順iFinD統(tǒng)計，在截至12月15日以來的117次舉牌中，以合伙基金（下稱有限合伙）為載體的舉牌次數就達21次；而股東類型屬于陽光私募、PE機構的舉牌也多達18次。

“合伙企業(yè)在越來越多的扮演上舉牌投資者的角色，這里面有的是舉牌方有掩蓋身份的考慮，有的則是在通過合伙企業(yè)來達到共謀舉牌、收購上市公司的目的?！鄙虾５貐^(qū)一位保代表示。

在業(yè)內人士看來，動用社會資金容易在收購方的一致行動人關系等信息披露層面，給市場帶來不確定性。

例如在武昌魚的舉牌中，武漢聯富達和多名個人股東之間的一致行動關系就曾遭到了上交所的問詢。

更典型的案例，莫過于恒大系曾在上月底通過大宗交易完成萬科A（000002。SZ）4.4億股的購買。由于寶能、華潤、安邦等多位實力股東盤踞帶來流動盤稀缺，因此有多位市場人士猜測，恒大系的此次大宗交易來自于盟友的“暗倉”購回。

“這也是一種組織社會資金收購上市公司的模式，例如讓一個未披露關聯關系或一致行動關系的盟友暗倉買入，再在關鍵時點進行大宗交易買入，能夠讓持股比例一下子發(fā)生改變，帶來上市公司的收購的突襲效果，”前述保代稱，“對于這種行為如何細化約束，可能也是監(jiān)管層接下來要考慮的事情?！保?1世紀經濟報道）