《每日經(jīng)濟新聞》近日在采訪中也了解到,同樣是對于近期資金面的緊張狀況,銀行機構人士更多的愿意用“緊平衡”來形容,并稱“并非市場中借不到錢,而是借錢的成本提高了?!?/p>每經(jīng)記者 張喜威 每經(jīng)編輯 姚茂敦
昨日(12月1日),上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)繼續(xù)全線上揚。Wind數(shù)據(jù)顯示,10年期國債主力合約(T1703)收盤下跌0.64%,報98.185元;5年期國債期貨主力合約(TF1703)下跌0.34%,6月22日以來首次收在100元下方,報99.785元。
昨日,央行通過公開市場操作凈投放50億元,連續(xù)第二個交易日凈投放,但較前一交易日的900億元大幅縮水。
《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到,與Shibor和國債市場表現(xiàn)不同,截至昨日收盤,銀行間市場存款類機構質押式回購(DR)加權平均利率則全線回落。此外,盡管近期DR利率整體仍在走高,但有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,最近幾個月銀行間全市場質押式回購利率(R)之間的利差正在擴大。
光大證券固收研究團隊在一份研報中表示,最近三個月以來,DR007利率的均值正緩慢抬升,但每個月的高點并沒有上行,凸顯央行“緊平衡”的態(tài)度。當前,銀行間市場資金分層現(xiàn)象越來越清晰化,這使得在同一市場中銀行與非銀機構的感受出現(xiàn)明顯分化,后者很可能已經(jīng)開始感覺“痛苦”。
●11月開展SLF285億
盡管已經(jīng)完成跨月,但Shibor還是在12月首個交易日收獲了第16次全線上漲。與此前不同的是,此次由1個月期Shibor以2.33個基點的幅度領漲,而隔夜和7天期Shibor在各期限中漲幅最小,分別上漲0.9和0.6個基點。
Wind數(shù)據(jù)顯示,截至12月1日收盤,10年期國債主力合約(T1703)下跌0.64%,報98.185元,盤中一度跌至98.115元;5年期國債期貨主力合約(TF1703)收盤下跌0.34%,6月22日以來首次收在100元下方,報99.785元。10年期國債收益率并未隨著國債期貨的下跌而繼續(xù)上漲,反而下跌3.45個基點,至2.9271%,但仍在2.9%上方。
從公開市場操作來看,央行1日分別開展了1000億元規(guī)模的7天期、500億元的14天期和200億元的28天期逆回購。由于當日有1650億元的逆回購到期,所以日凈投放為50億元,較前一個交易日大幅縮水。此外,12月2日仍有2400億元逆回購到期,本周累計到期逆回購為9400億元,無央票和正回購到期。
此外,央行12月1日公布的最新數(shù)據(jù)顯示,11月,央行對金融機構開展常備借貸便利(SLF)操作共284.69億元。此外,開展中期借貸便利(MLF)操作共7390億元,對三家政策性銀行凈增加抵押補充貸款(PSL)共355億元。
截至11月末,SLF余額為278.14億元,MLF余額為27358億元,PSL余額為20111億元。
從銀行間市場交易情況來看,12月1日的市場緊張情緒較11月30日有所緩解。Wind數(shù)據(jù)顯示,銀行間市場存款類機構質押式回購(DR)加權平均利率全線回落。其中,DR001下跌9個基點,至2.3172%;DR007下跌2.03個基點,至2.6560%;DR014下跌54.55個基點,至3.3714%;21天期以上品種下跌幅度普遍較高。
●R007與DR007利差擴大
光大證券固收研究團隊在一份最新研報中表示,從2015年三季度以來,隨著非銀機構的杠桿化,R007與DR007之間的利差出現(xiàn)了趨勢性擴大,銀行間市場資金分層的現(xiàn)象越來越清晰化。2015年8月,R007與DR007之間的利差均值僅為2個基點,而至2016年11月已擴大至24個基點。資金的分層的結果是,在同一市場中,銀行與非銀機構對資金的感受明顯差異化,在“銀行體系流動性合理充裕”的同時,非銀機構的感受很可能已經(jīng)開始“痛苦”。
實際上,《每日經(jīng)濟新聞》近日在采訪中也了解到,同樣是對于近期資金面的緊張狀況,銀行機構人士更多的愿意用“緊平衡”來形容,并稱“并非市場中借不到錢,而是借錢的成本提高了”。
根據(jù)光大證券固收研究團隊的數(shù)據(jù),11月DR007利率的均值為2.46%,略高于9月(2.41%)和10月(2.44%)的水平。
有意思的是,DR007利率近幾個月的高點正在逐漸下移:11月DR007利率的高點為2.68%,略低于10月的高點(2.69%),而10月的高點也低于9月的高點(2.75%)。事實上,隨著DR利率均值的逐步上行,R-DR(兩者之間的利差)上行的速率會加快,這個現(xiàn)象最近幾天中非常明顯。
“我們認為,R-DR的上升是正反饋效應和月末效應綜合作用的結果?!鄙鲜龉淌昭芯繄F隊稱,在資金緊張的交易日,非銀機構需要利用市場上有限的資金供給平掉頭寸。由于頭寸管理是剛性需求,因此基本沒有對利率的彈性。在這種情況下,利率更有可能被抬高。升高的利率又會使非銀更為恐慌,從而用更高的利率平掉頭寸,這就形成了“正反饋螺旋”。而當預期資金緊張或不穩(wěn)定時,銀行會則增加其預防性備付,相應減少融出資金的規(guī)模。銀行融出規(guī)模下降必然會造成資金緊張,進而強化市場對于后期資金緊張的預期。
對于當前資金面相對緊張的狀況,多數(shù)分析師預期,若央行而僅通過公開市場操作來進行調節(jié),資金緊張的狀況至少會持續(xù)至明年春節(jié)前。(每日經(jīng)濟新聞)