9萬億私募江湖

　　據基金業(yè)協會最新統計，截至2016年10月底，已登記備案的私募基金只數達42263只，認繳規(guī)模和實繳規(guī)模分別為9.13萬億元和7.26萬億元，認繳規(guī)模首次超過公募基金規(guī)模，超過10萬億元也不再是空想。據21世紀經濟報道記者了解，在9萬億的私募管理規(guī)模中，有相當一部分來自于融資類私募產品的貢獻，其中一些產品同銀行理財、券商資管、信托計劃等產品存在相互嵌套關系，帶來一定程度的規(guī)模虛增。

　　導讀

　　毋庸置疑，私募基金行業(yè)的蓬勃發(fā)展得益于證監(jiān)會、基金業(yè)協會對其監(jiān)管權的明確和制度框架的確立。私募基金儼然也得到了監(jiān)管層的進一步規(guī)范和治理。從年初的私募備案新規(guī)要求，再到多則與私募基金運作、中介服務有關辦法的出臺，私募行業(yè)的門檻也在被不斷提高。日前，證監(jiān)會副主席姜洋公開明確，下一步將推動出臺《私募投資基金管理暫行條例》。隨著相關制度的不斷完善，私募行業(yè)或面臨著一些變化，融資類等業(yè)務可能被限制，私募管理人也可能面臨洗牌。

　　“不少信托、資管的人拿了一些資源自己跳出去做債權類的私募，其實就是把信托項目、資管項目用私募基金的形式來打包自己做，”中融信托一位高級信托經理表示，“有一些行業(yè)資源的人，不少在這樣操作，因為打通上下游之后這樣做并不難。”

　　在新《基金法》將私募基金納入監(jiān)管框架的短短三年多后，私募行業(yè)井噴式發(fā)展就得到了規(guī)模層面的印證。

　　日前基金業(yè)協會公布的最新數據顯示，截至2016年10月末，已登記備案的私募基金認繳規(guī)模已達9.13萬億元，首次超過公募基金的8.74萬億元。

　　在業(yè)內人士看來，私募基金行業(yè)的蓬勃發(fā)展得益于證監(jiān)會、基金業(yè)協會對其監(jiān)管權的明確和制度框架的確立；而私募備案體系建立也讓私募行業(yè)的真實數據能夠通過行業(yè)性的信息披露渠道得以完整呈現。

　　雖然私募規(guī)模已暫時領先公募，但據21世紀經濟報道記者了解，在9萬億的私募管理規(guī)模中，有相當一部分來自于融資類私募產品的貢獻，其中一些產品同銀行理財、券商資管、信托計劃等產品存在相互嵌套關系，帶來一定程度的規(guī)模虛增。

　　而另一方面，去年下半年以來銀行體系的資產荒所催生的委外熱，也讓私募基金的管理能力在銀行資金的支持下得以發(fā)揮；部分股份行人士表示，委外業(yè)務并非僅針對持牌機構，而部分進入銀行白名單的私募管理人也能成為其合作對象。

　　融資類規(guī)?！皾摬亍?/p>

　　在一些私募人士看來，從2013年新《基金法》的實施，到2014年初私募備案系統的上線，成為了私募行業(yè)得以陽光化、透明化并逐漸發(fā)展壯大的開端。

　　“之前私募監(jiān)管的歸屬沒有明確下來，后來新《基金法》明確證監(jiān)會監(jiān)管后，才有了統計體系，其實私募規(guī)模的增長是一方面，另一方面是監(jiān)管明確后，讓一些原本存在的私募規(guī)模能夠被統計到了?！币晃唤咏饦I(yè)協會的公募人士稱。

　　雖然私募基金認繳規(guī)模已超過公募，但其在實繳上仍然存在一定距離——數據顯示，截至今年10月底實繳規(guī)模為7.26萬億元，比公募規(guī)模少1.48萬億。

　　值得一提的是，私募行業(yè)的爆發(fā)是增長一方面得益于監(jiān)管的市場化框架支持，另一方面也有部分私募產品嵌套帶來的虛增。

　　基金業(yè)協會雖然沒有公布具體情況 ，但從不同類型的私募基金管理人的備案數量比對，仍然能夠按圖索驥到私募爆發(fā)式增長的主要推手。

　　21世紀經濟報道記者統計發(fā)現，截至11月23日已備案的私募基金管理人達17039家，其中證券類最多，達8516家；其次是私募股權類，為6212家，兩者相加就接近15000家。

　　而有業(yè)內人士指出，上述兩類私募往往成為一些融資類私募管理人的備案標注，即從事融資類私募業(yè)務的管理人，在分類備案中躲藏在證券私募、股權私募等名義下。

　　“不少信托、資管的人拿了一些資源自己跳出去做債權類的私募，其實就是把信托項目、資管項目用私募基金的形式來打包自己做，”中融信托一位高級信托經理表示，“有一些行業(yè)資源的人，不少在這樣操作，因為打通上下游之后這樣做并不難?！?/p>

　　而私募規(guī)模的增長，一定程度上也和融資類私募參與資管業(yè)務嵌套后再被進入統計有關。

　　“這類私募產品有的和單一信托、定向資管合作來增信，或者引入持牌機構來參與盡調，有利于產品發(fā)行，”前述信托經理表示，“許多融資類項目都是論億的，所以這類私募基金參與統計，很容易把私募總盤子做上去?！?/p>

　　該人士同時指出，隨著監(jiān)管層對融資類私募采取更多的監(jiān)管限制，該部分的私募規(guī)模增長也有可能受到遏制，繼而影響到整體私募行業(yè)的規(guī)模。

　　“監(jiān)管有可能考慮叫停私募基金做融資類項目，一旦這個政策能落地，那么將會讓這部分私募停止新增?！鼻笆鲂磐薪浝肀硎尽?/p>

　　委外或為新增推手

　　私募基金規(guī)模膨脹的另一誘因，可能還與去年以來委外業(yè)務爆發(fā)式增長有關。

　　由于2015年中以來資產荒的出現，大量銀行將理財資金委托基金公司、券商資管進行管理，而其中部分知名的私募基金成為委外資金的標的。

　　“一般來說做委外管理的都是基金和券商資管，但其實也有一部分是交給私募基金來管理的，”上海一家私募基金合伙人表示，“因為理財產品的投向要求不是特別高，通常銀行會給私募基金來做名單，名單內的私募是可以成為委外管理人的?！?/p>

　　事實上，近一年來數據變化也是委外資金推動私募規(guī)模暴增的另一佐證?；饦I(yè)協會數據顯示，去年10月底，私募認繳規(guī)模僅為3.11萬億元，這意味著截至今年10月的私募規(guī)模較去年同期暴增了193.57%。

　　21世紀經濟報道記者了解到，私募行業(yè)中擔任委外資金的管理者，通常都以債券投資為主。

　　“因為銀行要的是收益曲線的平滑，來對沖理財端、存款端和同業(yè)端的負債，本質上還是賺取利差收入，所以債券類的（產品）管理更適合來做委外，”上海一家股份行資產負債管理部人士表示，“股票型私募對于委外來說，除非是量化套利，做相對收益的，否則波動性是銀行利率風控無法承受的?！?/p>

　　值得一提的是，與股票型私募大佬大多來自于基金公司不同，許多債券型私募的創(chuàng)始人來自于商業(yè)銀行團隊。

　　“因為銀行間市場的比重更大，銀行也是債券市場的大買方，所以銀行團隊的人來做債券交易往往比基金公司和券商的更有優(yōu)勢，”一位從銀行跳槽至證券公司的債券交易員表示，“銀行出身的另一個優(yōu)勢是人脈資源，因為銀行間債市是場外交易，依賴于大機構的支持，而銀行出來的人也更適合來做。”

　　在上述交易員看來，正是部分私募在銀行端的人脈優(yōu)勢，讓委外類私募的管理規(guī)模呈現出快速膨脹趨勢。

　　“如果有銀行的理財資金進入私募領域，那么必然這個規(guī)模就能快速增長，”華東一家券商資管副總裁說，“2013年的券商資管和2014年的基金子公司規(guī)模，其實都和銀行資金的介入有莫大的關系?！?/p>

　　有業(yè)內人士認為，隨著銀行理財對接私募類委外模式的崛起，與之相襯的監(jiān)管規(guī)則和管理人標準也應當進一步明細。

　　“和在持牌的公募、券商相比，私募的委外可能在風控等各方面存在亟待完善的地方，比如一些小型私募管理團隊如果是從委托行跳出來的，就有可能出現道德風險，”上述資管副總表示，“私募管理人的防火墻、風險防控機制都是監(jiān)管部門和委托行應當謹慎考慮的。”（21世紀經濟報道）