隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)和高收益“資產(chǎn)荒”的持續(xù)，2016年銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率持續(xù)下滑，目前已進(jìn)入“3時(shí)代”，但這并沒有阻礙銀行理財(cái)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的步伐。

　　根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，2016年三季度末銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模約為27.1萬億元，較2015年年末的存續(xù)規(guī)模23.67萬億元增長(zhǎng)了14.49%。

　　27.1萬億元，如此龐大規(guī)模的銀行理財(cái)資金，到底最終投向了哪里？

　　投資渠道：委外投資占比提升

　　近年來，銀行理財(cái)快速發(fā)展，已在我國資管市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，理財(cái)資金的投資渠道和最終投向成為資管界的關(guān)注焦點(diǎn)。

　　從投資渠道來看，銀行理財(cái)資金的投放主要有三種，第一是銀行自主投資安排理財(cái)資金，主要投資于債券、貨幣市場(chǎng)工具等監(jiān)管允許且相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化、成熟的金融工具；第二是通過信托、券商、基金、保險(xiǎn)等資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)行投資，俗稱通道類投資或者委外投資；第三是通過理財(cái)直接融資工具投資債權(quán)類資產(chǎn)，但目前這類投資比例較小，其推出的主要目的是為了使銀行理財(cái)去通道化、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)。

　　根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2016年前三個(gè)季度共新發(fā)行91429款人民幣非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，其中選擇通過信托計(jì)劃、券商資管計(jì)劃、基金公司資管計(jì)劃、保險(xiǎn)資管計(jì)劃等中間渠道的有37949款，占比41.51%。其中涉及信托計(jì)劃的產(chǎn)品占25.14%，涉及券商資管計(jì)劃的產(chǎn)品占36.18%，涉及基金公司資管計(jì)劃的占17.10%，涉及保險(xiǎn)資管計(jì)劃的占5.91%。大多數(shù)銀行的理財(cái)產(chǎn)品不僅僅選擇某一種渠道進(jìn)行投資，通常會(huì)通過信托計(jì)劃、券商資管、基金資管等組合形式進(jìn)行投資。

　　“根據(jù)2016年三季度末銀行存續(xù)數(shù)據(jù)，并假設(shè)銀行資產(chǎn)等級(jí)相同的銀行具有相同的委外資金占比（委外資金/理財(cái)資金），估測(cè)出銀行理財(cái)資金中委托外部投資的金額約為3.46萬億元，占總存續(xù)規(guī)模的12.77%?！逼找鏄?biāo)準(zhǔn)研究員林富美告訴記者。

　　研究發(fā)現(xiàn)，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)資金選擇委托外部渠道進(jìn)行投資的資金比重最高，約為49.68%；其次是城市商業(yè)銀行，委外占其總存續(xù)規(guī)模的比例約為24.86%；接下來是股份制銀行，委外占比約為9.73%，但其委外存續(xù)規(guī)模在所有銀行類型中最高，達(dá)1萬億元以上，大型銀行比例最小，約8.03%的理財(cái)資金委托外部機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。

　　“城市商業(yè)銀行和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)因資金成本較高、獲得非標(biāo)資產(chǎn)的能力較弱、資管專業(yè)人才缺乏等因素限制，更加趨向于選擇委托外部機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資；股份制銀行和大型銀行綜合實(shí)力較強(qiáng)，客戶基礎(chǔ)較廣，資金成本較低，故委托外部投資的資產(chǎn)比例較低。”林富美表示。

　　根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從2015年一季度到2016年三季度，各季度發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品選擇外部投資渠道的產(chǎn)品數(shù)量比例呈先降后升的態(tài)勢(shì)。投資信托計(jì)劃的產(chǎn)品比例2015年逐季下降，而2016年則逐季上升；投資券商資管計(jì)劃的產(chǎn)品和基金公司資管計(jì)劃的產(chǎn)品數(shù)量比例在2016年迅速增長(zhǎng)，尤其是券商資管計(jì)劃增長(zhǎng)較快；投資保險(xiǎn)資管計(jì)劃的產(chǎn)品數(shù)量占比在2016年也逐漸增加。

　　資金投向：債券和貨幣市場(chǎng)工具占比超7成

　　記者在采訪中了解到，從理財(cái)資金存續(xù)規(guī)模來看，目前銀行理財(cái)資金的底層資產(chǎn)投向主要包括兩大類：債券和貨幣市場(chǎng)工具，在總規(guī)模中的占比高達(dá)73%以上；其次，非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)投資規(guī)模占比在16%左右；權(quán)益類投資的規(guī)模占比在6%~8%之間。

　　林富美介紹，根據(jù)2015年和2016年的銀行理財(cái)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，投資債券與貨幣市場(chǎng)工具的合計(jì)比例變化不大，2016年債券投資比例較2015年有明顯增加，而貨幣市場(chǎng)工具變化與之相反；投資非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)的比例在2016年有所增加，權(quán)益類資產(chǎn)和其他資產(chǎn)投資均有輕微下降。

　　“2016年銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍趨向于更加豐富和多元化，一方面是為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)；另一方面是為了尋求收益率相對(duì)較高的資產(chǎn)?！绷指幻辣硎尽?/p>

　　2016年新發(fā)行產(chǎn)品中，選擇投資債券的產(chǎn)品數(shù)量比重較貨幣市場(chǎng)工具高，但各銀行類型之間存在明顯的差異。城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品更加偏愛債券投資，而大型銀行和股份制銀行更加側(cè)重對(duì)貨幣市場(chǎng)工具的投資。

　　“這與大型銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好有關(guān)，大型銀行更加趨向于投資風(fēng)險(xiǎn)較低的產(chǎn)品。近年來，債券市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)事件屢發(fā)，債券市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)水平下降，大型銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，更加趨向于投資貨幣市場(chǎng)工具。而城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行為了追求較高的收益率，不得不選擇債券市場(chǎng)進(jìn)行投資，而且他們習(xí)慣于通過債券市場(chǎng)的加杠桿操作提高收益，而貨幣市場(chǎng)杠桿操作相對(duì)較難?！绷指幻栏嬖V記者。

　　從收益類型來看，非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品資金投向更加豐富和多元化，而且投資債券的產(chǎn)品數(shù)量占比較投資貨幣市場(chǎng)工具的產(chǎn)品數(shù)量占比高。同時(shí)，該類產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)的產(chǎn)品數(shù)量占32%以上，投資權(quán)益類資產(chǎn)的產(chǎn)品數(shù)量約9.73%。這也反映出非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)偏好較其他兩類產(chǎn)品高。保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品與非保本產(chǎn)品有類似特性，但風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比例相對(duì)更低。而保證收益型產(chǎn)品97%以上會(huì)選擇貨幣市場(chǎng)工具進(jìn)行投資，其次是債券和收益相對(duì)固定的非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)。

　　收益預(yù)測(cè)：理財(cái)收益率下滑空間有限

　　理財(cái)專家表示，近年來銀行理財(cái)收益率持續(xù)下滑，主要是受各類底層金融資產(chǎn)收益率持續(xù)下滑的影響。各底層金融資產(chǎn)的收益率全面下降，導(dǎo)致銀行理財(cái)產(chǎn)品無法找到高收益率的資產(chǎn)，理財(cái)?shù)氖找媛室惨虼讼禄?/p>

　　“2015年為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和推進(jìn)利率市場(chǎng)化，央行從2月開始頻繁進(jìn)行降息降準(zhǔn)操作，導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)利率在2015年經(jīng)歷了大幅下跌的過程。此后，貨幣市場(chǎng)工具收益率持續(xù)大幅下跌，2016年2月3個(gè)月期Shibor拆借利率跌破3.00%，貨幣市場(chǎng)工具逐漸失去高收益資產(chǎn)特性?！绷指幻婪治龇Q。

　　此外，隨著2015年下半年貨幣市場(chǎng)工具的收益率大幅下跌、股票市場(chǎng)泡沫破滅，債券市場(chǎng)進(jìn)入牛市，加上債券市場(chǎng)的杠桿操作，債券市場(chǎng)再次接過權(quán)益市場(chǎng)的接力棒，成為時(shí)下收益率較高的資產(chǎn)。在此時(shí)期，理財(cái)收益率受債券市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)較為明顯。

　　“2016年年初至今，各項(xiàng)資產(chǎn)收益已經(jīng)經(jīng)歷了一個(gè)全面下滑的階段，下滑速度放緩，進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的區(qū)域。雖然在今年二季度債券等固收類資產(chǎn)收益有所反彈，但沒能維持下去。因此，2016年總體來說，銀行理財(cái)高收益資產(chǎn)難尋，理財(cái)收益率繼續(xù)下滑，但下滑空間有限?！绷指幻辣硎?。（金融時(shí)報(bào)）