“投資100個項目,能成功的可能只有1個”,在眾籌行業(yè)這樣的話并不是危言聳聽。在國內(nèi)發(fā)展一直不溫不火的眾籌行業(yè),今年以來更是經(jīng)歷著生死考驗。近期,人人投部分項目被質(zhì)疑財務(wù)造假、36氪因宏力能源項目而被推上涉嫌欺詐的輿論風口、深圳部分房地產(chǎn)眾籌平臺因政策原因被按暫停鍵……在問題頻發(fā)的背后,暴露出眾籌行業(yè)發(fā)展到現(xiàn)階段存在的問題和疑惑,如眾籌平臺的定位之惑、項目壞賬如何界定、投資人如何退出等問題。

  定位之惑

  今年6月,對于由媒體轉(zhuǎn)型做金融的36氪來講,顯得格外煩躁。去年6月,36氪發(fā)布股權(quán)眾籌平臺,在股權(quán)眾籌平臺滿一年之際,36氪因宏力能源項目陷入“羅生門”。而在事件背后,也引發(fā)了股權(quán)眾籌平臺角色之考,是該扮演好信息中介的角色還是深入到項目之中?

  6月初,有媒體報道稱,36氪股權(quán)眾籌平臺上的宏力能源項目財務(wù)涉嫌數(shù)據(jù)造假。上海商報記者了解到,去年末,宏力能源發(fā)布公告,定向增發(fā)600萬股,每股作價10元,共計募資6000萬元,其中有3000萬元額度將在36氪股權(quán)眾籌平臺上進行認購,認購門檻100萬元。據(jù)悉,36氪工作人員曾向投資人介紹道,“該公司已連續(xù)兩年盈利,2015年盈利應(yīng)該在3500萬元,應(yīng)收賬款2.4億元”。

  但是,宏力能源在4月底公布的去年財務(wù)數(shù)據(jù)引發(fā)投資者不安。財報數(shù)據(jù)顯示,去年宏力能源營業(yè)收入為7373.72萬元,較上年同期下降67.71%,凈利虧損2678.71萬元。對于投資人來講,虧損2678萬元的殘酷現(xiàn)實和盈利3500萬元的美好期許之間落差巨大。而在該事件中,36氪在融資推介環(huán)節(jié)是否存在虛假包裝、信息披露是否得當?shù)葐栴}也引發(fā)質(zhì)疑。

  36氪在隨后發(fā)布的聲明中稱,宏力能源年報披露的業(yè)績不達預期,引發(fā)投資人劇烈反彈。對此向投資人致歉,承認給投資人帶來了困擾,并且表示正在通過律師進行交涉。網(wǎng)貸之家首席分析師馬駿表示,在此次事件中,眾籌平臺要承擔盡職的責任,即幫助投資人仔細調(diào)研項目,同時要披露項目潛在收益和風險。而對于目前行業(yè)存在的虛假包裝、過度宣傳等問題,蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心主任薛洪言分析,2014年出臺的《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)》(征求意見稿)明確規(guī)定,平臺不得“利用平臺自身優(yōu)勢獲取投資機會或誤導投資者”,平臺直接做項目的領(lǐng)投人會傳遞出極為強烈的推薦信號,容易左右跟投人的決策,存在誤導投資者之嫌。

  在薛洪言看來,股權(quán)眾籌的商業(yè)模式中,融資企業(yè)、平臺、領(lǐng)投人和跟投人各司其職,商業(yè)模式才可持續(xù)。若平臺偏離“信息中介”的定位,越俎代庖,賺不該自己賺的錢,會損害股權(quán)眾籌商業(yè)模式的根基,于平臺自身還是整個行業(yè)都有很大隱患。

  壞賬之難

  除了定位,在前期眾籌平臺一哄而上的局面下,部分平臺因自身經(jīng)驗或者擴張等原因,導致平臺項目質(zhì)量不佳,壞賬攀升。

  近日,主打?qū)嶓w店鋪股權(quán)眾籌平臺的人人投也因項目壞賬等問題卷入輿論風暴。其中,一項名為“邯鄲易佰”的二期項目被指利用財務(wù)支出造假,將10萬元的支出費用變?yōu)?28萬元。

  有投資人爆料稱,自己投資的人人投多個項目都出現(xiàn)問題。對于壞賬問題,人人投在6月12日發(fā)表的一篇聲明中稱,截至2016年3月31日最新統(tǒng)計計算,人人投確定的壞賬項目數(shù)量為11個。事實上,上海商報記者查詢?nèi)巳送豆倬W(wǎng)發(fā)現(xiàn),現(xiàn)在被其列入黑名單的項目已經(jīng)有12個。上海商報記者在社交平臺發(fā)現(xiàn),目前人人投QQ維權(quán)群已有3個,人數(shù)將近200人。人人投方面表示,個別項目因經(jīng)營不善而導致暫時或階段性虧損,不屬于壞賬類項目。平臺項目總數(shù)量為近300個,也就是說,壞賬率在3%左右。而在有些投資人看來,壞賬并非只是項目跑路,項目財務(wù)造假、虛構(gòu)支出、到回購期之后一拖再拖等都算是壞賬。

  對此,薛洪言表示,目前,國內(nèi)主流眾籌平臺提供的眾籌產(chǎn)品包括股權(quán)眾籌、實物眾籌、收益眾籌、消費眾籌等幾種,壞賬一詞主要針對收益眾籌。收益眾籌承諾在一定時間內(nèi)給予投資人固定或浮動的收益回報,本質(zhì)上屬于債權(quán)類投融資行為,債權(quán)融資就存在信用風險,會產(chǎn)生壞賬。從債權(quán)融資的角度看,一般只有無法收回的債權(quán)才能稱之為壞賬,壞賬不等于逾期,也不等于不良資產(chǎn),銀行貸款五級分類中,正常、關(guān)注、次級、可疑、損失,后三類屬于不良,但壞賬主要指形成損失的這一部分。所以,“財務(wù)造假、虛構(gòu)支出、到回購期之后一拖再拖”等行為有可能導致壞賬的產(chǎn)生,其對應(yīng)的項目可以稱之為不良資產(chǎn),但不能稱之為壞賬。

  “壞賬是一個財務(wù)管理的概念,對應(yīng)的是債權(quán)。而像包括人人投在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資項目屬于股權(quán)投資的概念,對應(yīng)的是股權(quán),所以實際上說項目壞賬并不是很準確,準確的說法是項目投資失敗。而判斷投資項目是否失敗,惟一的標準就是項目到達退出期后,能否順利退出,投資本金能否收回。”投壺網(wǎng)CEO趙妍昱表示。

  退出之困

  伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的專項整治,眾籌行業(yè)的問題也不斷暴露。據(jù)趙妍昱判斷,行業(yè)應(yīng)該在今年末及明年初會出現(xiàn)集中退出的現(xiàn)象,而一旦出現(xiàn)數(shù)量較多的退出失敗案例,則會演變成一個短時間內(nèi)風險集中爆發(fā)的情況。

  事實上,近期深圳不少房地產(chǎn)眾籌平臺因地方政府的房產(chǎn)新政面臨停業(yè)命運。一家房產(chǎn)眾籌平臺相關(guān)人員表示,之前的業(yè)務(wù)肯定不能做了,之后如何轉(zhuǎn)型也無法確定。房地產(chǎn)眾籌平臺愛房籌日前也發(fā)布公告稱因政策原因,導致回款延期。而投資者也面臨著本金和利息不能按時收回的問題。

  目前,我國眾籌行業(yè)缺乏退出機制,在投資人利益保護方面也存在缺失。薛洪言表示,從眾籌類型來講,實物眾籌和消費眾籌不存在退出的問題,收益眾籌屬于債權(quán)類融資,投資者按照約定時間到期收回本息,也不存在項目退出的問題。項目退出是股權(quán)眾籌的特有現(xiàn)象,一般包括IPO、并購、回購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等幾種方式,不同項目間約定不同,差異很大,應(yīng)該講不存在集中退出的問題。

  在馬駿看來,從今年下半年到明年上半年,在互金專項整治背景下,很多項目陸續(xù)到期,風險事件會持續(xù)爆發(fā),但投資人權(quán)益較難維護,因為眾籌項目理論上就是不保證回報的,但是如果出現(xiàn)像36氪這樣虛假陳述的,或者平臺和項目聯(lián)合欺騙的,投資人有足夠證據(jù)的話,還是可以維權(quán)的。

  在談及投資人保護時,趙妍昱表示,投資人的利益保護貫穿于整個投資過程而非只是在項目退出時才談。在投資人利益自我保護方面,有如下建議:平臺有義務(wù)向投資人闡述關(guān)于股權(quán)眾籌項目投資所涉及的權(quán)、責、利等問題,盡到對投資風險的充分提示,在投資前,投資人充分運用平臺的風險闡釋,認真閱讀投資協(xié)議,確定協(xié)議雙方的權(quán)利義務(wù),并注意留存相關(guān)文檔以便于日后追責。進入項目投后管理階段,投資人應(yīng)當積極使用平臺提供的投后管理服務(wù),保證能夠及時準確地掌握項目動態(tài)。(上海商報)