不良信貸資產(chǎn)證券化(簡稱“不良ABS”)重啟后的首批產(chǎn)品在五月末落地,頗受市場認可。消息人士透露,第二批不良ABS發(fā)行“已在路上”,建行、農(nóng)行等試點銀行相關工作已進入“最后沖刺”階段。中行相關負責人透露,該行第二期不良ABS有望年內發(fā)行?! <抑赋?,重啟不良信貸資產(chǎn)證券化,有利于拓寬銀行不良資產(chǎn)處置渠道,降低及分散銀行業(yè)系統(tǒng)性風險等。預計年內規(guī)模不會超過千億,規(guī)?;l(fā)行言之尚早?! 〉诙蛉浴靶∫?guī)模試水”  盡管各家銀行對自家發(fā)行規(guī)模諱莫如深,但從“首發(fā)”情況來看,“謹慎+保守”應是試點初期通用的策略。券商人士預計,第二批不良ABS發(fā)行規(guī)模仍會“小規(guī)模試水”。  公開信息顯示,中行“中譽一期”、招行“和萃一期”發(fā)行規(guī)模分別為3.01億元和2.33億元,對應的資產(chǎn)池未償資產(chǎn)分別為12.54億元和20.98億元,發(fā)行金額較小。中金公司分析人士指出,一方面,由于首期產(chǎn)品需要兼顧發(fā)行工作量和基礎資產(chǎn)質量,可挑選資產(chǎn)范圍不大;另一方面,銀行短期內并不寄希望于通過不良ABS來大規(guī)模處置不良貸款?! ∫晃辉圏c銀行人士表示,試點初期哪個銀行都不敢太冒進,完成即是勝利,監(jiān)管部門也不可能一開始就給太多額度。中行相關負責人表示,該行第二期不良資產(chǎn)ABS目前已完成評級機構的招標工作,發(fā)行規(guī)模將較首期有大幅提升?! ∑桨沧C券認為,年內不良資產(chǎn)支持證券發(fā)行仍有空間,但總體規(guī)?;蛴邢?,規(guī)模難超千億?! 《唐趦戎行°y行可能不具備不良資產(chǎn)證券化的資格和能力也是限制發(fā)行規(guī)模的一個原因?! ∪谭治鋈耸恐赋觯M管試點規(guī)模有限,但釋放出積極信號,未來不良ABS業(yè)務空間增長潛力較大。尤其是在國內經(jīng)濟面臨較大下行壓力背景下,銀行不良率將處在上行通道中。截至2015年一季度末,銀行不良率為1.75%,預計這樣的情況在未來1-2年將持續(xù),不良率攀升對于銀行化解資產(chǎn)質量帶來更急迫的需求。  估值方法有待改善  重啟后首批不良ABS各有創(chuàng)新,尤其是招行“和萃一期”開啟了不良ABS入池資產(chǎn)為信用卡違約貸款的先河,開啟了零售不良ABS的估值模型探索?! ≈袀Y信和聯(lián)合資信作為“和萃一期”的雙評級機構,分別研究構建了各自的評級模型,招商證券作為主承銷商進行獨立估值。在估值和評級方法上,各方對歷史數(shù)據(jù)采用了分組、聚類等方法,構建回收率的統(tǒng)計模型,在此基礎上結合宏觀經(jīng)濟周期、市場利率假設等進行壓力測試,并對持續(xù)回收表現(xiàn)作審慎性調整?! ÷?lián)合資信評估有限公司結構融資部人士指出,此次“和萃一期”相較以不良對公貸款作為基礎資產(chǎn)的證券化項目,不良信用卡債權具有入池數(shù)量大、借款人分散性極好,地區(qū)集中度低等優(yōu)勢?! 「鶕?jù)國內銀行以往回收經(jīng)驗,不良信用卡債權的未來現(xiàn)金流回收具有一定穩(wěn)定性,且呈現(xiàn)出前高后低,快速衰減的特點。基于這些特點,對現(xiàn)金流預測的難度有所降低,現(xiàn)金流回收率波動性會較小,有助于保障優(yōu)先檔證券本息的兌付?! 》治鋈耸空J為,不良ABS規(guī)?;l(fā)展仍需解決合理定價問題,估值方法及能力需進一步改善?! ∪A泰證券首席分析師羅毅直言,不良貸款證券化資產(chǎn)現(xiàn)金流不穩(wěn)定,估值定價難度較大,且具有較強主觀性,而合理定價是不良貸款證券化健康發(fā)展的重要前提。為進一步加強估值定價透明度,4月發(fā)布的《不良貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引(試行)》對于基礎資產(chǎn)、參與機構和估值定價等方面的信息披露提出更高要求,在信息披露方面邁出堅實一步,后續(xù)估值定價能力提升仍需探索。  中債資信金融業(yè)務部副總經(jīng)理呂明遠表示,由于入池資產(chǎn)中的貸款均為非正常類貸款,絕大部分借款人并沒有按照合同約定的還款計劃還款,因此需要更加嚴格地審查對借款人、保證人以及抵質押物追償?shù)目尚行院图皶r性。對于抵質押物的分析,應著重考察抵質押物的類型、權屬是否清晰、處置抵質押物所在地的司法環(huán)境是否健康等?! 『细裢顿Y者隊伍尚待擴大  目前看來,首批不良ABS產(chǎn)品受到市場認可。中行“中譽一期”優(yōu)先檔發(fā)行金額2.35億元,占比78%,評級AAA,發(fā)行價格為3.42%,全場認購倍率3.07,邊際倍率2.5。招行“和萃一期”優(yōu)先檔1.88億元,占比81%,評級AAA,發(fā)行利率3.0%,獲2.28倍認購;次級檔0.45億元,占比19%,不評級,獲接近2倍認購。參與投資機構包括國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)信社、基金公司、證券公司等?! 拈L期來看,不良ABS要實現(xiàn)規(guī)?;l(fā)展,現(xiàn)有投資者較局限的局面亟待打破。羅毅指出,就目前國內市場情況來看,有意愿購買不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的機構仍偏少,多數(shù)情況仍然為商業(yè)銀行互持,部分債券型私募基金有一定投資興趣,或者是具有資源整合能力、能夠實現(xiàn)不良資產(chǎn)最大化回收的相應投資人,總體來看投資者群體仍較狹窄?! ∈袌鋈耸空J為,目前不良ABS市場合格投資者不足,尤其是次級投資者缺乏,使得次級檔流動性不足,甚至可能使得次級檔流動性低于場外不良資產(chǎn)包交易市場,高流動性的二級市場也遠未形成,這些因素導致不良ABS難以做大規(guī)模?! ?jù)了解,此次不良ABS“首發(fā)”,中行和招行均計劃持有產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的5%,其中分別持有優(yōu)先檔和次級檔規(guī)模的5%(為最低監(jiān)管要求)。(中證網(wǎng))