21解讀｜國(guó)務(wù)院：金融業(yè)合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，新設(shè)科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老再貸款

4月6日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者楊志錦 上海報(bào)道 國(guó)務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議。會(huì)議決定，對(duì)貧困行業(yè)實(shí)行階段性緩繳養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)政策，加大失業(yè)保險(xiǎn)對(duì)就業(yè)穩(wěn)定和培訓(xùn)的支持力度。及時(shí)部署和運(yùn)用貨幣政策工具，更加有效地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

關(guān)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，會(huì)議認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體保持在合理區(qū)間，但新的經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。會(huì)議指出，要及時(shí)靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，充分發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。具體措施包括增加支農(nóng)支小再貸款、金融機(jī)構(gòu)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)、新設(shè)立科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老兩類專項(xiàng)再貸款等。

“在寬信貸和降成本的目標(biāo)下，貨幣政策仍需進(jìn)一步努力。RRR降息、降息、存款利率改革和調(diào)整都在貨幣政策工具箱里。操作順序是RRR下調(diào)高于存款利率調(diào)整，再高于降息。”中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明說。

會(huì)議指出，當(dāng)前，部分市場(chǎng)主體受到嚴(yán)重沖擊，要加大解困保就業(yè)力度。一是二季度對(duì)餐飲、零售、旅游、民航、公路、水路、鐵路運(yùn)輸?shù)蓉毨袠I(yè)暫停繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)，以緩解這些行業(yè)特別是中小企業(yè)和個(gè)體工商戶的資金壓力。二是繼續(xù)實(shí)施擴(kuò)大失業(yè)保險(xiǎn)覆蓋面政策，繼續(xù)對(duì)參保失業(yè)人員和失業(yè)農(nóng)民工進(jìn)行補(bǔ)貼。第三，提高中小微企業(yè)失業(yè)保險(xiǎn)比例，加大失業(yè)保險(xiǎn)對(duì)職業(yè)技能培訓(xùn)的支持力度。

經(jīng)濟(jì)新的下行壓力加大

這一次，中國(guó)將對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出另一種判斷。

此前1-2月宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)不錯(cuò)，但3月中旬以來的爆發(fā)可能會(huì)對(duì)3月和一季度的數(shù)據(jù)產(chǎn)生影響。中泰證券集合團(tuán)隊(duì)表示，3月以來，多地出現(xiàn)疫情，經(jīng)濟(jì)面臨較大不利影響。該團(tuán)隊(duì)使用工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)率和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增長(zhǎng)率來擬合季度GDP增長(zhǎng)率，并估計(jì)第一季度GDP增長(zhǎng)率約為4.8%。

上周的全國(guó)會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷是，當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)更加復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)發(fā)展面臨新的挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大；提出的具體措施主要在財(cái)政政策方面，包括加快發(fā)行和發(fā)行專項(xiàng)債務(wù)，增加水利投資規(guī)模。

本周中國(guó)中常會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出了較為具體的判斷，但總體仍是“經(jīng)濟(jì)新的下行壓力在加大”。

中國(guó)總會(huì)表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間，但國(guó)內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜性的一些不確定性超出預(yù)期。世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，糧食、能源等大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)較大，近期國(guó)內(nèi)疫情頻發(fā)，市場(chǎng)主體困難增多，新的經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。

會(huì)議相應(yīng)指出，要把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置，統(tǒng)籌穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，主要是因?yàn)榫蜆I(yè)和物價(jià)的基本穩(wěn)定。要通過穩(wěn)定市場(chǎng)主體保障就業(yè)，綜合施策保障物流暢通、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、糧食能源安全。各部門要針對(duì)形勢(shì)變化抓緊研究政策方案，及時(shí)出臺(tái)有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的措施。

與上周全國(guó)例會(huì)的安排相比，本次全國(guó)例會(huì)提出的具體政策主要是貨幣金融政策，包括增加支農(nóng)小額貸款、讓金融機(jī)構(gòu)惠及實(shí)體經(jīng)濟(jì)、設(shè)立新的科技創(chuàng)新機(jī)構(gòu)、為老年人提供全民養(yǎng)老等。

銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年商業(yè)銀行累計(jì)凈利潤(rùn)2.2萬億元，同比增長(zhǎng)12.6%，較疫情前的2019年增長(zhǎng)10%。近期年報(bào)顯示，六大國(guó)有銀行利潤(rùn)增速均在兩位數(shù)，11%左右。此前，六大行利潤(rùn)增速均達(dá)到兩位數(shù)，最早可追溯到2013年。目前在實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到打擊的情況下，金融業(yè)仍有盈利空間。

“對(duì)我們來說，降費(fèi)讓利是國(guó)有銀行履行社會(huì)責(zé)任的內(nèi)在要求，也是保持業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇?！惫ば行虚L(zhǎng)廖林在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，“作為一家國(guó)有大銀行，工行通過合理的利潤(rùn)來加快實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展是必要的，也是合理的。今年凈息差有下行壓力，但工行的資產(chǎn)端和負(fù)債端都有相對(duì)成熟的操作，使得凈息差能夠控制在合理的范圍內(nèi)?！?/p>

由此，2020年引導(dǎo)貸款利率將下降5900億元，占比近40%。此外，銀行降低費(fèi)用，支持企業(yè)重組和債轉(zhuǎn)股，設(shè)立兩個(gè)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，引導(dǎo)債券利率下行。再貸款和再貼現(xiàn)支持了優(yōu)惠利率貸款的發(fā)放，分別產(chǎn)生4200億、3800億、1200億和460億。

今年1月17日，1年期MLF和7天公開市場(chǎng)逆回購操作中標(biāo)利率雙雙走低。

值得注意的是，3月底召開的央行一季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)新增“著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本”的表述。分析來看，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本的本質(zhì)還是為調(diào)降貸款利率以及MLF、逆回購等政策利率創(chuàng)造空間。

究其原因，2019年8月LPR改革后，LPR錨定MLF，央行政策利率可以較為順暢地傳導(dǎo)至貸款利率，即降低政策利率，貸款利率將同步調(diào)整。但實(shí)踐中，MLF及其影響的同業(yè)負(fù)債占銀行負(fù)債的比重并不大，通過降低MLF利率壓降貸款利率后，銀行利差被壓縮。所以，商業(yè)銀行有降低負(fù)債成本的訴求。

明明表示，今年政府工作報(bào)告明確提及降成本，預(yù)計(jì)后續(xù)仍將引導(dǎo)貸款利率下行。LPR是金融機(jī)構(gòu)貸款利率的基準(zhǔn)，金融機(jī)構(gòu)貸款加權(quán)平均利率與LPR高度相關(guān)，要進(jìn)一步引導(dǎo)貸款利率下行，要么下調(diào)MLF利率，要么壓縮貸款利率和LPR的利差以及LPR和MLF的利差。此外，壓縮存款基準(zhǔn)利率加點(diǎn)幅度可以起到降低銀行負(fù)債成本的效果。

新設(shè)科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老再貸款

此次國(guó)常會(huì)指出，要適時(shí)靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，更好發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度，保持流動(dòng)性合理充裕。

傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，貨幣政策是總量政策，無法有效調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，但近年來中國(guó)央行在結(jié)構(gòu)性貨幣政策方面推陳出新：從抵押補(bǔ)充貸款PSL到央行票據(jù)互換（CBS），再到這兩年火熱的普惠金融定向降準(zhǔn)、直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具。

“面臨周期性因素和結(jié)構(gòu)性因素疊加、短期問題和長(zhǎng)期問題交織的復(fù)雜環(huán)境，銀行貨幣創(chuàng)造服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意愿和能力容易受到約束，銀行體系流動(dòng)性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)出現(xiàn)梗阻?！毖胄懈毙虚L(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)此前撰文表示，“此時(shí)，僅靠總量調(diào)節(jié)，不僅很難有效發(fā)揮作用，還容易帶來加劇資產(chǎn)價(jià)格泡沫等問題。只有調(diào)整好結(jié)構(gòu)，才能實(shí)現(xiàn)更好的總量調(diào)節(jié)效果?！?/p>

再貸款是較為重要的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，支小再貸款、支農(nóng)再貸款是市場(chǎng)較為熟悉的兩類再貸款。

央行數(shù)據(jù)顯示，兩者近年呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2021年末支農(nóng)再貸款余額接近5000億，支小再貸款余額1.2萬億。當(dāng)前增加二者再貸款規(guī)模是應(yīng)對(duì)疫情沖擊的必要舉措。

此次國(guó)常會(huì)還指出，設(shè)立科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老兩項(xiàng)專項(xiàng)再貸款，人民銀行對(duì)貸款本金分別提供再貸款支持。

去年11月17日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確“在前期設(shè)立碳減排金融支持工具的基礎(chǔ)上，再設(shè)立2000億元支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款，形成政策規(guī)模，推動(dòng)綠色低碳發(fā)展”。

目前科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老兩類專項(xiàng)再貸款的細(xì)節(jié)有待進(jìn)一步明確，但應(yīng)和其他專項(xiàng)再貸款一樣采用“先貸后借”的機(jī)制。具體而言，金融機(jī)構(gòu)先向企業(yè)發(fā)放符合要求的貸款，再向人民銀行申領(lǐng)再貸款資金，該模式將再貸款審批關(guān)口前移，實(shí)現(xiàn)了對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的精準(zhǔn)滴灌。不過科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老兩項(xiàng)專項(xiàng)再貸款未設(shè)定具體額度，可能意味著二者是一個(gè)偏長(zhǎng)期的措施。

此次會(huì)議還提出，研究采取金融支持消費(fèi)和有效投資的舉措，提升對(duì)新市民的金融服務(wù)水平，優(yōu)化保障性住房金融服務(wù)，保障重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)融資，推動(dòng)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款較快增長(zhǎng)。

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