2016年底，保監(jiān)會(huì)連續(xù)發(fā)布監(jiān)管政策，既公開了受到監(jiān)管的保險(xiǎn)公司，又強(qiáng)調(diào)了險(xiǎn)資把控投資風(fēng)險(xiǎn)的必要性，行業(yè)整頓行至中盤。以萬能險(xiǎn)為主要產(chǎn)品的險(xiǎn)企正面臨產(chǎn)品轉(zhuǎn)型大趨勢(shì)，而小型險(xiǎn)企受到?jīng)_擊最為明顯。負(fù)債端，萬能險(xiǎn)吸金效應(yīng)將走向何方；資產(chǎn)端，萬能險(xiǎn)賬戶投資將何去何從，成為險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債匹配課題中引人矚目的角度。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在萬能險(xiǎn)整頓的過程中，主打此類產(chǎn)品的中小型險(xiǎn)企毫無疑問將面臨轉(zhuǎn)型壓力，以萬能險(xiǎn)賬戶為投資A股主要“糧倉(cāng)”的小盤險(xiǎn)資需要及時(shí)調(diào)整以適應(yīng)賬戶的大變局。

萬能險(xiǎn)“年關(guān)”來臨

2016年末，保險(xiǎn)業(yè)萬能險(xiǎn)整治成為新熱點(diǎn)。保監(jiān)會(huì)直接點(diǎn)名并采取監(jiān)管措施，更使投資者開始關(guān)注萬能險(xiǎn)及其在2017年對(duì)市場(chǎng)的影響。2016年12月28日，保監(jiān)會(huì)表示，已對(duì)萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)整改不到位的華夏人壽、東吳人壽采取暫停互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、3個(gè)月內(nèi)禁止申報(bào)產(chǎn)品的監(jiān)管措施，將對(duì)包括前海人壽、恒大人壽、華夏人壽、東吳人壽等在內(nèi)的9家已報(bào)送萬能險(xiǎn)整改報(bào)告的公司，派駐檢查組進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)核查。而此前，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)領(lǐng)域萬能險(xiǎn)產(chǎn)品存在銷售誤導(dǎo)、結(jié)算利率惡性競(jìng)爭(zhēng)等問題，保監(jiān)會(huì)先后叫停了前海人壽、恒大人壽等6家公司的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

12月28日，保監(jiān)會(huì)對(duì)《關(guān)于建立監(jiān)管公開質(zhì)詢制度有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》公開征求意見，所建立的監(jiān)管公開質(zhì)詢制度中，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)類方面包括保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、業(yè)務(wù)模式、銷售理賠行為等有關(guān)問題，資金運(yùn)用類方面則包括保險(xiǎn)資金舉牌、收購(gòu)、境外投資，以及與關(guān)聯(lián)方之間開展的保險(xiǎn)資金運(yùn)用等有關(guān)問題。

12月30日，保監(jiān)會(huì)向各人身保險(xiǎn)公司發(fā)布通知，將建立人身保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)分級(jí)分類監(jiān)管制度。2017年1月1日以后開業(yè)的人身保險(xiǎn)公司自開業(yè)之日起一年內(nèi)應(yīng)開展普通型人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，開業(yè)滿一年后根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)管理能力逐步開展其他類型的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

保監(jiān)會(huì)于2015年2月16日放開萬能型人身保險(xiǎn)的最低保證利率，將前端產(chǎn)品定價(jià)權(quán)交還保險(xiǎn)公司，后端的準(zhǔn)備金評(píng)估利率由監(jiān)管部門根據(jù)“一籃子資產(chǎn)”的收益率和長(zhǎng)期國(guó)債到期收益率等因素綜合確定。在市場(chǎng)發(fā)展過程中，萬能險(xiǎn)成為部分保險(xiǎn)公司的主打產(chǎn)品，更成為個(gè)別市場(chǎng)主體快速吸收保費(fèi)用于資本運(yùn)作的工具，使得保險(xiǎn)保障功能被掩蓋。

中債資信保險(xiǎn)行業(yè)研究員佘勇表示，萬能險(xiǎn)的主要用途是快速擴(kuò)大保險(xiǎn)投資規(guī)模，使投資端具有規(guī)模效應(yīng)擴(kuò)大盈利使收益最大化。部分保險(xiǎn)公司本身掌握著具有較高收益的項(xiàng)目，或者為控股銀行、房地產(chǎn)或其他企業(yè)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近幾年并購(gòu)重組市場(chǎng)的快速發(fā)展，促成了國(guó)內(nèi)并購(gòu)重組市場(chǎng)環(huán)境的完善，推動(dòng)了并購(gòu)重組從監(jiān)管、中介服務(wù)到上市公司操作全鏈條的成熟，這對(duì)于2017年并購(gòu)重組市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，將有重要的助力作用。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在近幾年出現(xiàn)的并購(gòu)案例中，大多數(shù)企業(yè)的并購(gòu)重組行為是以橫向整合做大實(shí)業(yè)為主要目的，或是為了實(shí)現(xiàn)多元化戰(zhàn)略。當(dāng)前，金融、材料、信息技術(shù)等成為境內(nèi)并購(gòu)的主力行業(yè)，2016年發(fā)生的并購(gòu)交易金額分別達(dá)6586.56億、6018.34億和3897.03億，能源行業(yè)則居于末位，2016年發(fā)生的并購(gòu)交易金額為393.56億元。

從并購(gòu)重組的交易方式來看，隨著“十三五”期間推進(jìn)股票和債券發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重，現(xiàn)金、股權(quán)、上市公司股份等支付方式的“組合體”，成為國(guó)內(nèi)并購(gòu)重組市場(chǎng)主流的支付方式。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年境內(nèi)并購(gòu)重組中，“股權(quán)+現(xiàn)金”支付方式有269例，發(fā)生交易金額為5304.22億元，“股權(quán)”支付方式有113例，發(fā)生交易金額為4390.38億元，“上市公司股份+資產(chǎn)”支付方式有10例，發(fā)生交易金額為1114.90億元，“上市公司股份+現(xiàn)金+資產(chǎn)”支付方式有6例，發(fā)生交易金額為894.36億元。

在多層次資本市場(chǎng)加快壯大的背景下，A股公司對(duì)新三板公司的并購(gòu)重組也在增多。中泰證券指出，上市公司在此類并購(gòu)中的三種傾向：一是標(biāo)的公司有一定的利潤(rùn)規(guī)模，財(cái)務(wù)狀況良好，有利于顯著改善上市公司業(yè)績(jī)；二是標(biāo)的公司處于新興行業(yè)，成長(zhǎng)空間廣闊，有利于上市公司多元化布局；三是與上市公司業(yè)務(wù)相關(guān)，在細(xì)分市場(chǎng)有強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)力，利于公司產(chǎn)業(yè)整合。

在并購(gòu)重組穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，龍頭中介機(jī)構(gòu)也切割到更多市場(chǎng)“蛋糕”。由于并購(gòu)重組業(yè)務(wù)流程操作復(fù)雜，專業(yè)性要求較高，并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)較集中在少數(shù)大型券商。數(shù)據(jù)顯示，2016年，中金公司、中信證券和華泰聯(lián)合在并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問領(lǐng)域占有的市場(chǎng)份額分別達(dá)到13.26%、11.71%和9.89%，位居前三位。

“嚴(yán)監(jiān)管”提升并購(gòu)質(zhì)量

2016年以來，并購(gòu)重組受到嚴(yán)格監(jiān)管。在《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修訂發(fā)布后，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)還公布了2016年度證券公司從事上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問執(zhí)業(yè)能力專業(yè)評(píng)價(jià)結(jié)果，該評(píng)價(jià)結(jié)果考慮證券公司監(jiān)管分類結(jié)果、業(yè)務(wù)能力和執(zhí)業(yè)質(zhì)量三類指標(biāo)，對(duì)證券公司在并購(gòu)重組領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展和風(fēng)險(xiǎn)控制能力作出綜合評(píng)價(jià)，強(qiáng)化了對(duì)中介機(jī)構(gòu)參與并購(gòu)重組市場(chǎng)的行為的規(guī)范。

從2017年“從嚴(yán)監(jiān)管”深入推進(jìn)、市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展基礎(chǔ)形成的角度來看，并購(gòu)重組市場(chǎng)仍面臨很大的發(fā)展機(jī)遇。此前，證監(jiān)會(huì)在修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》時(shí)表示，此次修改旨在扎緊制度與標(biāo)準(zhǔn)的“籬笆”，給“炒殼”降溫，促進(jìn)市場(chǎng)估值體系的理性修復(fù)，繼續(xù)支持通過并購(gòu)重組提升上市公司質(zhì)量，引導(dǎo)更多資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

證監(jiān)會(huì)副主席李超此前表示，鼓勵(lì)面向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的并購(gòu)重組，推動(dòng)行業(yè)整合、轉(zhuǎn)型升級(jí)。積極支持符合條件的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目通過并購(gòu)重組做大做強(qiáng)，鼓勵(lì)傳統(tǒng)企業(yè)針對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)品進(jìn)行外延式并購(gòu)。

此外，證監(jiān)會(huì)不斷完善并購(gòu)重組規(guī)則，如縮短終止重大資產(chǎn)重組進(jìn)程的“冷淡期”，由3個(gè)月縮短至1個(gè)月等，進(jìn)一步縮短上市公司停牌時(shí)間，促進(jìn)并購(gòu)重組行為完善和市場(chǎng)健康發(fā)展。

業(yè)內(nèi)專家指出，上市公司只要圍繞提升自身經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的去做，不進(jìn)行虛假重組、“忽悠式”重組，并購(gòu)重組的道路會(huì)越來越寬闊。（中證網(wǎng)）