新LPR機(jī)制下，利率互換成為利率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要抓手。

自8月央行改革L(fēng)PR形成機(jī)制并將其作為貸款定價(jià)新基準(zhǔn)以來，陸續(xù)有銀行推出掛鉤LPR的利率互換交易業(yè)務(wù)，幫助客戶管理利率風(fēng)險(xiǎn)。

“以前對(duì)公貸款定價(jià)比較簡(jiǎn)單，以央行公布的基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，銀行根據(jù)不同客戶信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行加減點(diǎn)。LPR改革后，除了要考慮企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，還要在定價(jià)上反映貨幣市場(chǎng)利率變化，對(duì)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理提出更高要求。”王新佑表示。

他坦言，過去銀行主要賺取穩(wěn)定的凈息差，主動(dòng)管理利率風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力不大，頂多是交易部門通過管理利率風(fēng)險(xiǎn)賺取資本利得。 “現(xiàn)在存款競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，利率不斷上行，LPR改革后貸款利率實(shí)際在往下走，銀行凈息差收窄趨勢(shì)明顯。另一方面基準(zhǔn)利率淡出后，貸款端利率波動(dòng)逐步加大，銀行怎么管控利率風(fēng)險(xiǎn)將是個(gè)很大考驗(yàn)?！?/p>

國(guó)信證券銀行業(yè)首席分析師王劍曾指出，隨著未來利率市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提升，存貸款以及其他非存貸的資產(chǎn)、負(fù)債的利率波動(dòng)還將加大。尤其未來利率傳導(dǎo)機(jī)制變得順暢后，如果存貸款利率都和銀行間市場(chǎng)利率、政策利率產(chǎn)生更強(qiáng)關(guān)聯(lián)，可能導(dǎo)致存貸款利率波動(dòng)都會(huì)加大。而且有可能存款、貸款的基準(zhǔn)不一，銀行將面臨更大的利率風(fēng)險(xiǎn)。

王新佑認(rèn)為，新形勢(shì)下銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管控有兩個(gè)重點(diǎn)，一是提高利率風(fēng)險(xiǎn)的研判能力，二是加強(qiáng)通過包括金融衍生工具在內(nèi)的多種產(chǎn)品管理利率風(fēng)險(xiǎn)的能力。

“LPR改革后貸款利率可以通過掛鉤LPR按月浮動(dòng)，意味銀行資產(chǎn)、企業(yè)負(fù)債會(huì)隨市場(chǎng)不斷波動(dòng)，而波動(dòng)則意味著收益和成本的不確定性，企業(yè)和銀行都有充足動(dòng)力利用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理。未來中國(guó)利率衍生品市場(chǎng)蘊(yùn)藏著巨大的機(jī)會(huì)?！八赋?。

據(jù)平安銀行介紹，此次LPR改革一經(jīng)落地，平安銀行依托其量化分析平臺(tái)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行精確定價(jià)，與金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)客戶落地多筆掛鉤LPR的代客利率互換交易，并快速完成風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

此前交通銀行、浙商銀行分別達(dá)成以LPR為基準(zhǔn)的代客利率互換業(yè)務(wù)，將企業(yè)之前獲得的固定利率貸款，通過一年期利率互換業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)換成LPR加固定點(diǎn)差的浮動(dòng)利率。交通銀行還達(dá)成了首筆掛鉤5年以上LPR的5年期利率互換交易，推動(dòng)LPR5Y的互換期限向長(zhǎng)端延伸。

該分析人士解釋道，利率互換在國(guó)內(nèi)發(fā)展十多年來主要停留在金融機(jī)構(gòu)間交易層面，參與方包括境內(nèi)中外資銀行、券商以及對(duì)沖基金。但利率互換作為企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具卻應(yīng)用得很少，原因是過去貸款主要參考基準(zhǔn)利率，基準(zhǔn)利率不會(huì)頻繁調(diào)整，企業(yè)和銀行均缺乏動(dòng)力進(jìn)行對(duì)沖。

王新佑認(rèn)為，此次央行把新LPR推向利率舞臺(tái)中央，加大雙方對(duì)LPR利率互換的需求?！芭e個(gè)例子，假設(shè)企業(yè)新拿到的貸款是基于LPR浮動(dòng)貸款利率，則每次付息額是不確定的，導(dǎo)致每年企業(yè)利息支出出現(xiàn)波動(dòng)。這種情況下可以選擇通過掛鉤LPR的利率互換進(jìn)行對(duì)沖，將浮動(dòng)利率換成固定利率，鎖定利息支出，降低收入波動(dòng)?！?/p>

他補(bǔ)充道，企業(yè)可以根據(jù)對(duì)未來利率的預(yù)判靈活進(jìn)行利率互換交易：如果判斷未來利率下行，可將貸款由固定利率轉(zhuǎn)為浮動(dòng)利率；如果判斷未來利率上行，可把浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)為固定利率，通過利率互換靈活管理負(fù)債成本，降低業(yè)績(jī)波動(dòng)。

同理，銀行在發(fā)放掛鉤LPR的貸款時(shí)，可以通過利率互換交易鎖定未來貸款利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)銀行判斷未來利率下行，可以通過利率互換交易將掛鉤LPR的資產(chǎn)轉(zhuǎn)為固定利率資產(chǎn)，鎖定未來利息收入，規(guī)避因利率下行造成的收入下降風(fēng)險(xiǎn)；如果判斷利率上行，可以通過利率互換將固定利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)為浮動(dòng)利率資產(chǎn)，增厚收益。

他同時(shí)指出，為降低融資成本，企業(yè)在高利率環(huán)境下一般傾向于短期貸款，而銀行則是反向的邏輯。在新LPR下，利率互換能夠有效緩解銀行和企業(yè)在貸款供求兩端存在的矛盾。

王新佑介紹道，平安銀行基于“金融+科技”戰(zhàn)略打造的FICC交易業(yè)務(wù)（即固定收益（Fixed Income）、貨幣（Currency）和大宗商品（Commodity）業(yè)務(wù)），建立起獨(dú)有的定價(jià)、交易及風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)勢(shì)，2019年平安銀行在全市場(chǎng)利率互換活躍交易商中連續(xù)排名第一，積極推動(dòng)代客利率互換交易業(yè)務(wù)發(fā)展。

根據(jù)外匯交易中心最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，平安銀行在債券市場(chǎng)活躍交易商中排名第七、利率互換和標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期活躍交易商排名市場(chǎng)第一。截至發(fā)稿日，平安銀行債券交易規(guī)模近2.5萬億，利率互換成交量占全市場(chǎng)近十分之一。