2022年3月21日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%，本月兩個(gè)品種LPR均與上月持平，至此，LPR連續(xù)兩個(gè)月維持不變。

一、LPR持平不改實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降趨勢(shì)

上周，金融委專(zhuān)題會(huì)議要求“切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)”，并強(qiáng)調(diào)“新增貸款要保持適度增長(zhǎng)”。董希淼表示，本月MLF、LPR保持不變，表明當(dāng)務(wù)之急是為穩(wěn)定信貸投放創(chuàng)造適宜的環(huán)境，推動(dòng)新增貸款適度增長(zhǎng)。但這并不意味著實(shí)體企業(yè)的融資成本不變。

2021年下半年以來(lái)，央行通過(guò)全面降準(zhǔn)及降低政策利率，積極引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，2021年12月1年期LPR下降5個(gè)基點(diǎn)，2022年1月1年期和5年期以上LPR分別下降10個(gè)、5個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下連續(xù)兩個(gè)月下降的紀(jì)錄。光大證券首席固收分析師張旭表示，前期LPR下降幅度并不算小且效果明顯，不妨靜待前期政策的效果繼續(xù)向?qū)嶓w傳導(dǎo)。

太平洋證券認(rèn)為，1年期MLF操作利率是1年期LPR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)，本月15日央行進(jìn)行的1年期中期借貸便利（MLF）利率與上期持平，本月1年期LPR報(bào)價(jià)將大概率保持不變；但是5年期LPR有可能下滑，以促進(jìn)住房銷(xiāo)售。

今年的《兩會(huì)官宣：今年經(jīng)濟(jì)增速“5.5%”，重提“房地產(chǎn)”，傳遞了什么信號(hào)？》明確要求，“推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)際貸款利率、減少收費(fèi)，讓廣大市場(chǎng)主體切身感受到融資便利度提升、綜合融資成本實(shí)實(shí)在在下降?！?/p>

張旭認(rèn)為，評(píng)估貨幣政策在“降成本”中的效果重點(diǎn)要看實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際貸款利率，而不是LPR。事實(shí)上，自2019年6月至2021年12月這2年半時(shí)間內(nèi)，MLF利率降低了35個(gè)基點(diǎn)，加點(diǎn)幅度下降了11個(gè)基點(diǎn)，一般貸款加權(quán)平均利率與LPR之間的利差降了28個(gè)基點(diǎn)，貸款實(shí)際利率下降中有約4成由利差的降低所貢獻(xiàn)。LPR下降顯然有助于推動(dòng)貸款實(shí)際利率的下降，但LPR不降也并不會(huì)阻止實(shí)際貸款利率的穩(wěn)中有降。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼認(rèn)為，原因可能有三個(gè)方面：

第一，從利率水平看，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率已經(jīng)處于低位。央行發(fā)布的《2021年央行貨幣政策報(bào)告：深化利率市場(chǎng)化改革，推動(dòng)降低企業(yè)融資成本！》顯示，2021年12月末金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率為4.76%，其中企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.57%，處于改革開(kāi)放40多年來(lái)最低水平；

第二，從外部環(huán)境看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體正在收緊貨幣金融政策。日前，歐美主要經(jīng)濟(jì)體正在開(kāi)啟貨幣政策正?；M(jìn)程，特別是美聯(lián)儲(chǔ)3月17日已經(jīng)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)；

第三，3月15日人民銀行開(kāi)展中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率與上月持平。LPR由兩部分組成，即公開(kāi)市場(chǎng)操作利率與加點(diǎn)，其中公開(kāi)市場(chǎng)操作利率主要指MLF利率。

一般而言，MLF如果未變，LPR調(diào)整的可能性較小。此外，3月份銀行資金成本未有顯著變化，銀行壓縮加點(diǎn)的空間和動(dòng)力不足。

央行上周公開(kāi)市場(chǎng)共有500億元逆回購(gòu)和1000億元MLF到期，央行公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)進(jìn)行了1400億元逆回購(gòu)和2000億元MLF操作，因此上周央行公開(kāi)市場(chǎng)全口徑凈投放1900億元。

3月15日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展2000億元1年期MLF操作，中標(biāo)利率持平在2.85％，當(dāng)月MLF到期規(guī)模為1000億，實(shí)現(xiàn)凈投放1000億元，因此央行本月操作超量但價(jià)格不變。

3月16日會(huì)議召開(kāi)之后，央行開(kāi)始適度加碼逆回購(gòu)，3月17日OMO投放800億。

Wind數(shù)據(jù)顯示，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)將有1400億元逆回購(gòu)到期，其中周一至周五分別到期100億元、100億元、100億元、800億元、300億元。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華也表示，LPR維持不變，無(wú)礙引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)釋放LPR改革潛力，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力，合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是繼續(xù)支持小微、民營(yíng)企業(yè)，綠色經(jīng)濟(jì)、制造業(yè)重點(diǎn)新興領(lǐng)域，合理降低綜合融資成本，促進(jìn)投資、消費(fèi)良性循環(huán)。

1. 3月LPR維持不變有以下幾點(diǎn)考慮：一是目前LPR水平已經(jīng)處于近3年歷史低位，再降LPR對(duì)助推經(jīng)濟(jì)的邊際效果減弱，可持續(xù)性不高；二是對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域精準(zhǔn)扶持是未來(lái)的施政目標(biāo)，可觸達(dá)特定領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性貨幣工具將發(fā)揮更重要作用；三是貨幣政策需與財(cái)政政策加強(qiáng)協(xié)調(diào)，財(cái)政發(fā)力前維持貨幣政策穩(wěn)健是上策；四是國(guó)際升息壓力、地緣沖突等不確定因素需要我國(guó)在貨幣政策上留有余地。

2. 3月房貸利率降幅創(chuàng)2019年以來(lái)月度最大降幅，房貸環(huán)境寬松。本月房貸利率降幅較上月分別擴(kuò)大4個(gè)、6個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)前利率接近2020年三季度的水平。103城中82城房貸主流利率下調(diào)，其中，成都首套利率本月下調(diào)69個(gè)基點(diǎn)，回調(diào)幅度最大，二套房貸利率降低34個(gè)基點(diǎn)。包括蘇州、深圳、上海等20城主流首套房貸利率低于5%，蘇州首套利率為4.65%，在重點(diǎn)城市中最低。

3. 銀行放款繼續(xù)提速。3月103城平均放款周期在1個(gè)月左右，接近2020年三季度最快的速度。本月上海平均放款周期較上月縮短超過(guò)20天。目前近五成的城市放款周期不足一個(gè)月，19城放款周期低于20天，其中長(zhǎng)三角城市占13城。

4. 寬松的信貸環(huán)境有效的帶動(dòng)了市場(chǎng)成交。貝殼研究院數(shù)據(jù)顯示，3月以來(lái)（3.1-3.17）貝殼50城二手房日均成交量較2月（春節(jié)后）日均成交水平增長(zhǎng)約17%，周度房?jī)r(jià)指數(shù)保持平穩(wěn)；二手房市場(chǎng)供需活躍度也提高，3月以來(lái)貝殼50城二手房新增帶看客戶(hù)量與新增掛牌房源量均較2月（春季后）的日均水平提高。

5. 預(yù)計(jì)信貸寬松疊加支持性政策將促進(jìn)市場(chǎng)進(jìn)一步修復(fù)。今年以來(lái)信貸環(huán)境和需求端的支持政策帶來(lái)了市場(chǎng)的修復(fù)，但2月居民新增中長(zhǎng)期貸款出現(xiàn)了負(fù)值，說(shuō)明需求端的信心未完全修復(fù)。3月以來(lái)部分城市疫情反復(fù)也給市場(chǎng)帶來(lái)不確定性。

二、后期宏觀政策穩(wěn)增長(zhǎng)取向不變

從宏觀經(jīng)濟(jì)基本面看，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，盡管年初投資、消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)等宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期，但多與去年同期低基數(shù)有關(guān)，更多具有短期波動(dòng)性質(zhì)，再加上房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫、恢復(fù)仍需過(guò)程，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的“三重壓力”尚未全面緩解。這意味著后期宏觀政策穩(wěn)增長(zhǎng)取向不變。

貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，新增貸款要保持適度增長(zhǎng)，大力支持中小微企業(yè)，堅(jiān)定支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

上周美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率25個(gè)基點(diǎn)到0.25%至0.5%區(qū)間。在外圍啟動(dòng)加息的情況下，未來(lái)我國(guó)貨幣政策怎么走？

周茂華指出，從以往經(jīng)驗(yàn)看，在美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息周期初期，市場(chǎng)波動(dòng)往往較大，全球市場(chǎng)在積極消化定價(jià)；但我國(guó)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)、政策周期處于不同階段，國(guó)內(nèi)金融體系穩(wěn)健、資產(chǎn)估值合理，我國(guó)政策獨(dú)立性強(qiáng)、以我為主；另外，對(duì)沖美聯(lián)儲(chǔ)及外圍政策影響的關(guān)鍵，是保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)、健康發(fā)展。

民生銀行首席研究員溫彬表示，未來(lái)穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性政策功能，強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)。預(yù)計(jì)貨幣政策將堅(jiān)持以我為主、主動(dòng)作為，根據(jù)形勢(shì)變化和實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需，適時(shí)出臺(tái)實(shí)施對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)有利的政策，同時(shí)應(yīng)對(duì)好各種風(fēng)險(xiǎn)沖擊，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

董希淼認(rèn)為，下一階段金融管理部門(mén)將抓緊落實(shí)國(guó)務(wù)院金融委專(zhuān)題會(huì)議精神，通過(guò)多種方式引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放力度，逐步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，穩(wěn)定市場(chǎng)信心和預(yù)期，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定資本市場(chǎng)提供更有力的支持和服務(wù)。

三、多城市下調(diào)房貸利率

據(jù)中新經(jīng)緯了解，近段時(shí)間以來(lái)，多個(gè)城市個(gè)人住房貸款利率均出現(xiàn)下調(diào)，放款周期縮短。貝殼研究院21日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年3月其監(jiān)測(cè)的103個(gè)重點(diǎn)城市主流首套房貸利率為5.34%，二套利率為5.60%，分別較上月回落13個(gè)、15個(gè)基點(diǎn)；103個(gè)城市中，有82城房貸主流利率下調(diào)，包括蘇州、深圳、上海等20城主流首套房貸利率低于5%。

貝殼研究院首席市場(chǎng)分析師許小樂(lè)指出，3月房貸利率降幅創(chuàng)2019年以來(lái)月度最大降幅，房貸環(huán)境寬松。貝殼研究院監(jiān)測(cè)的103個(gè)城市中，82城房貸主流利率下調(diào)，其中，成都首套利率3月下調(diào)69個(gè)基點(diǎn)，回調(diào)幅度最大，二套房貸利率降低34個(gè)基點(diǎn)。包括蘇州、深圳、上海等20城主流首套房貸利率低于5%，蘇州首套利率為4.65%，在重點(diǎn)城市中最低。

四、多地房貸加速：最快一周內(nèi)放款

貝殼研究院數(shù)據(jù)顯示，3月103城平均放款周期在1個(gè)月左右，接近2020年三季度最快的速度；3月上海平均放款周期較上月縮短超過(guò)20天；目前近五成的城市放款周期不足一個(gè)月，19城放款周期低于20天，其中長(zhǎng)三角城市占13城。

五、部分城市二手房熱度回升

信貸市場(chǎng)的寬松，帶動(dòng)了房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量的增加。貝殼研究院數(shù)據(jù)顯示，3月以來(lái)（3月1日—17日）貝殼50城二手房日均成交量較2月（春節(jié)后）日均成交水平增長(zhǎng)約17%，周度房?jī)r(jià)指數(shù)保持平穩(wěn)；二手房市場(chǎng)供需活躍度也提高，3月以來(lái)貝殼50城二手房新增帶看客戶(hù)量與新增掛牌房源量均較2月（春季后）的日均水平提高。

從重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的10城周度數(shù)據(jù)來(lái)看，3月7日至3月13日，包括北京、深圳、蘇州、南京、廈門(mén)、寧波等在內(nèi)的10城二手住宅成交量為13208套，比前一周增長(zhǎng)11.22%。其中，北京二手房成交4329套，環(huán)比上漲29.07%，二手房成交規(guī)模自春節(jié)后逐周攀升，市場(chǎng)修復(fù)跡象較為明顯。

但需要指出的是，目前樓市分化仍較為明顯，熱點(diǎn)城市二手房市場(chǎng)熱度回升，購(gòu)房需求較強(qiáng)，但也有部分城市成交仍較為低迷，整體上“以穩(wěn)為主”。