無論是下行壓力加大的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢，還是日趨復(fù)雜的國際環(huán)境，都對我國下一階段貨幣政策的制定、傳導(dǎo)和落地，提出了更高的期待。
3月16日召開的國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會專題會議提出，“貨幣政策要主動應(yīng)對，新增貸款要保持適度增長”。而在其后的專題會議精神傳達(dá)中，人民銀行表示“大力支持中小微企業(yè)，堅定支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”；銀保監(jiān)會也表示，要滿足市場主體合理融資需求，并促進(jìn)中小微企業(yè)融資增量、擴(kuò)面、降價。這意味著，在“加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度”的基礎(chǔ)上，貨幣政策要更具精準(zhǔn)性和前瞻性。
近期發(fā)布的1月份至2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在呈現(xiàn)“陣陣暖意”的同時，也無法讓人忽視困難挑戰(zhàn)的增多。一方面，1月份至2月份，我國總體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明顯回升，特別是規(guī)模以上工業(yè)數(shù)據(jù)、投資數(shù)據(jù)和消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。在今年前兩個月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.5％，超過了前兩年的平均增速；投資領(lǐng)域，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長了12.2％，其中，國家預(yù)算資金對固投拉動力量更加突出，國有控股企業(yè)固定資產(chǎn)投資增長更為明顯；社會消費(fèi)品零售總額則實(shí)現(xiàn)了6.7％的同比增速，并且金銀珠寶、家用電器和音像器材等能夠反映消費(fèi)升級的商品零售額增速靠前。但另一方面，微觀層面并未明顯感知到整體指標(biāo)的回升。主要是因為去年以來，我國生產(chǎn)價格指數(shù)（PPI）與消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）之間的較大差距以及上游企業(yè)對賬期的延長，在一定程度上壓低了下游中小微企業(yè)的利潤空間，再加上經(jīng)濟(jì)增速放緩以及預(yù)期轉(zhuǎn)弱的影響，記者觀察到，不少中小微企業(yè)從去年下半年起擴(kuò)大再生產(chǎn)的動力有所減弱；此外，受疫情的影響，居民消費(fèi)、投資的信心也有待進(jìn)一步激活。事實(shí)上，上述情況在同期的信貸、社融數(shù)據(jù)中也有所顯現(xiàn)——前兩個月，信貸多增主要體現(xiàn)在企事業(yè)單位短期貸款和票據(jù)融資方面，而企業(yè)和居民的中長期貸款有效需求不足。
現(xiàn)階段，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資的較高增速，為我國提供了經(jīng)濟(jì)增長的動力，但同時也需要提振中小微企業(yè)和居民部門的發(fā)展信心，打通完整的經(jīng)濟(jì)循環(huán)，來帶動經(jīng)濟(jì)全方面復(fù)蘇。因此，今年《政府工作報告》中特別提出，要進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)資金更多流向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，擴(kuò)大普惠金融覆蓋面。
近幾年，我國在暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制方面已經(jīng)做了很多工作。例如，通過貸款市場報價利率（LPR）改革，LPR已成為銀行貸款利率的定價基準(zhǔn)，市場利率也隨LPR報價逐步下行，貨幣政策向貸款利率傳導(dǎo)的效率明顯增強(qiáng)；通過改善差異化監(jiān)管方式，地方法人金融機(jī)構(gòu)在服務(wù)小微主體方面更下沉、也更有積極性，讓貨幣政策在“最后一公里”精準(zhǔn)落地；再疊加結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的多樣化使用，低成本且實(shí)時適度的流動性被傳遞給最需要幫扶的市場主體。
人民銀行貨幣政策委員會在2021年四季度例會提出“發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”，這意味著結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具在今年仍將發(fā)揮重要作用?；诖耍鞯赜斜匾Y(jié)合監(jiān)管、政策傳導(dǎo)或政策組合機(jī)制的優(yōu)化，進(jìn)一步推動政策落實(shí)的精準(zhǔn)性和有效性提升。一是有重點(diǎn)地優(yōu)化監(jiān)管考核機(jī)制。不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、信貸結(jié)構(gòu)特征有所不同，各地金融監(jiān)管部門有必要據(jù)此為不同類型金融機(jī)構(gòu)細(xì)化監(jiān)管考核重點(diǎn)，例如新增首貸戶比重、新增小微貸款筆數(shù)、信貸質(zhì)量提升幅度等，有針對性地指導(dǎo)各類機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)氐慕鹑谏鷳B(tài)中形成差異化的小微主體服務(wù)優(yōu)勢。二是針對現(xiàn)階段中小微企業(yè)融資問題對癥下藥。自2021年以來，我國中小微企業(yè)受成本增加、賬期拉長等因素影響，資金壓力有所增加，即使是對于一些業(yè)績較好的企業(yè)，也可能有此困擾。針對于此，監(jiān)管部門可以通過對接政府資源、引導(dǎo)服務(wù)創(chuàng)新等方式，推動金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險可控的前提下幫助中小微企業(yè)解決因供應(yīng)鏈產(chǎn)生的經(jīng)營資金不足問題，保障有發(fā)展?jié)摿Φ男∥⒅黧w持續(xù)經(jīng)營下去，并逐步疏通產(chǎn)業(yè)鏈。三是金融監(jiān)管部門還要注重通過結(jié)合不同政策措施，提振居民部門的信心。作為消費(fèi)終端，居民部門的消費(fèi)和投資需求問題會向前傳導(dǎo)至生產(chǎn)部門，因此，通過政策傾斜幫助中低收入群體形成積極的收入預(yù)期也很重要。本月初，人民銀行、銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)新市民金融服務(wù)工作的通知》指出，針對新市民在創(chuàng)業(yè)、就業(yè)、住房、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等重點(diǎn)領(lǐng)域的金融需求，鼓勵引導(dǎo)銀行保險機(jī)構(gòu)積極做好與現(xiàn)有支持政策的銜接，結(jié)合地方實(shí)際，因地制宜強(qiáng)化產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，高質(zhì)量擴(kuò)大金融供給，提升金融服務(wù)的均等性和便利度。其中，將新市民納入創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款扶持范圍、推動商業(yè)健康保險與基本醫(yī)療保險有效銜接、完善農(nóng)民工工資支付監(jiān)控預(yù)警平臺，就明確指向穩(wěn)定中低收入群體收入預(yù)期、縮小其生存性支出等方面。此外，金融政策、產(chǎn)品服務(wù)內(nèi)容還可以部分與企業(yè)解決就業(yè)的情況相結(jié)合，鼓勵市場主體在穩(wěn)定自身經(jīng)營的前提下，參與保就業(yè)。
本文源自金融時報