事實(shí)上，股權(quán)眾籌是一個(gè)“慢悠悠”的模式。
在中國(guó)，一家企業(yè)從創(chuàng)立到上市，至少5-7年的時(shí)間，甚至更長(zhǎng)。這就意味著，股權(quán)眾籌要跑完一個(gè)周期，需要至少5-7年。
而被“剛性兌付”和“保本保息”喂刁了胃口，被P2P的短期投資就有收益教育的投資人，對(duì)如此長(zhǎng)的時(shí)間周期，完全不能接受。
“投資人開始天天吵著就要退出，給他們解釋，完全聽不進(jìn)去”，某眾籌平臺(tái)的媒體負(fù)責(zé)人辛晴感覺，投資人的情緒開始失控，他幾乎能聽到?jīng)Q裂的滋啦聲。
最激烈的時(shí)候，辛晴在群里說(shuō)一句話，所有投資人都開始圍攻。往往一個(gè)問(wèn)題剛回復(fù)完，又冒出七八個(gè)問(wèn)題，“壓力巨大，頭發(fā)都愁白了”。
當(dāng)然，除了上市之外，還有兩種退出方式：下一輪融資或者大股東回購(gòu)。
可實(shí)際上，操作起來(lái)也困難重重，因?yàn)椤氨娍陔y調(diào)”。
在這場(chǎng)博弈中，話語(yǔ)權(quán)都掌握在領(lǐng)投者，或投資額較大的跟投者手中，小投資人完全被左右。
就如一群狼，頭狼領(lǐng)跑，其他成員只能陪跑，當(dāng)然也可以選擇脫隊(duì)成為孤狼，但一起打江山的肉自然分不到了。
辛晴就曾差點(diǎn)成為孤狼。
她也投資了一個(gè)項(xiàng)目，獲得了preA后，她就想退出，但投資團(tuán)隊(duì)中的“長(zhǎng)老們”卻大力反對(duì)：“既然能很快拿到新融資，項(xiàng)目以后肯定牛逼”。
“長(zhǎng)老們”不允許其他投資者退出，大家?guī)纵喞?，身心俱疲?/p>
利益螺旋，經(jīng)常將周遭的一切，混攪得血肉模糊。
而另一邊，很多人投資的項(xiàng)目，已血本無(wú)歸。
創(chuàng)業(yè)，就是一場(chǎng)幸存者的游戲，九死一生。
“十個(gè)項(xiàng)目中，一般只有一兩個(gè)可以進(jìn)入下一輪”，子野稱。
一家知名股權(quán)眾籌平臺(tái)的前員工透露，他們當(dāng)時(shí)上了很多實(shí)體店鋪?lái)?xiàng)目，結(jié)果大部分因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善而虧損、倒閉。
質(zhì)疑、維權(quán)活動(dòng)集中爆發(fā)，投資人甚至開始找媒體助威，行業(yè)被推至懸崖之邊。
壞消息通常就會(huì)扎堆而來(lái)，墨菲效應(yīng)爆發(fā)——監(jiān)管也來(lái)了。
2015年8月7日，證監(jiān)會(huì)下發(fā)通知，對(duì)股權(quán)眾籌做了進(jìn)一步的分類和定義，將其修改為“互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資”。
在原來(lái)，股權(quán)眾籌的概念，更接近“普惠金融”，希望大眾都可以參與其中。
然而，監(jiān)管的新的定義，卻有明確暗示，不希望散戶入場(chǎng)，而成為針對(duì)中產(chǎn)階級(jí)的產(chǎn)品。
對(duì)于這個(gè)門檻，相當(dāng)于漁網(wǎng)，只保留大用戶，把小散戶全部放流。
“整個(gè)股權(quán)眾籌領(lǐng)域是一臉懵逼的，這和一開始設(shè)定的立場(chǎng)，不是相違背了嗎？”齊軒稱。
在美國(guó)，早在2012年就頒布了“喬布斯法案”，專門新興成長(zhǎng)企業(yè)（EGC）簡(jiǎn)化IPO發(fā)行程序、降低發(fā)行成本和信息披露義務(wù)——這是美國(guó)股權(quán)眾籌得以健康發(fā)展的肥沃土壤。
此時(shí)，幾乎所有的業(yè)內(nèi)人士，都希望中國(guó)的“喬布斯法案”的出臺(tái)。
但投資人并不愿意耐心等待，監(jiān)管的曖昧態(tài)度，讓他們更為慌亂不堪。業(yè)內(nèi)甚至流程一種說(shuō)法：散戶不能被教育，就等著被收割。
平臺(tái)與投資人的矛盾，一度加劇到，不可調(diào)和的地步——崩盤降臨。
04余暉
這一邊，被惹得心浮氣躁的投資人，叫喊著“退錢”，另一邊，平臺(tái)百般解釋——雙方架在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，誰(shuí)也難以退讓。
退出機(jī)制真的毫無(wú)破解之道嗎？
“其實(shí)還有一個(gè)辦法，就是股權(quán)的交易流通”，齊軒類比IPO，如果這些創(chuàng)業(yè)型公司的股權(quán)，也可以做當(dāng)像IPO一樣流通，就徹底解決了周期長(zhǎng)的問(wèn)題。
齊軒發(fā)現(xiàn)，有一批高凈值的用戶，自行在地下成立了多個(gè)“股權(quán)交易平臺(tái)”，進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，加速流通。
但這畢竟是灰色的，且相應(yīng)的規(guī)則制定、定價(jià)體系，都難以服眾，“大多沒有做起來(lái)”。
實(shí)際上，這不是創(chuàng)業(yè)公司就可以建立的龐大系統(tǒng)，而需要政府和監(jiān)管的介入。
“當(dāng)時(shí)行業(yè)提出了無(wú)數(shù)設(shè)想，比如，建立第四板，都是理想化的解決方式”，齊軒稱，整個(gè)行業(yè)都在翹首以盼，期盼規(guī)則出臺(tái)。
“整個(gè)行業(yè)都仰著一張小臉，眼巴巴盯著，希望能有監(jiān)管的助力，讓退出機(jī)制更完善”，齊軒稱，但沒人知道，要等多久。
此時(shí)，行業(yè)已有很多平臺(tái)撐不下去了，原因是，股權(quán)眾籌的盈利，是一個(gè)難以回避的問(wèn)題。
當(dāng)時(shí)的平臺(tái)方，唯一的利益來(lái)源，是收取服務(wù)費(fèi)或者管理費(fèi)。
一般服務(wù)費(fèi)只融資額的2%到5%，比如說(shuō)融資額1000萬(wàn)，一般小平臺(tái)只能收到20萬(wàn)的服務(wù)費(fèi)。
說(shuō)得不好聽點(diǎn)，20萬(wàn)的費(fèi)用，還不夠這個(gè)項(xiàng)目調(diào)研的成本開支。
而很多平臺(tái)也開始采取“領(lǐng)投+跟投”的方式，平臺(tái)自己，也參與到項(xiàng)目之中，但是和投資人一樣，他們同樣也要面臨回報(bào)慢的弊病。
“很多平臺(tái)就是等不來(lái)監(jiān)管，自身造血能力也不足，被活活拖死了”，齊軒稱。
兵敗如山倒，行業(yè)急速退潮，巨頭們也淡淡離場(chǎng)，繁華如煙消散，兩年恍如一夢(mèng)。
“當(dāng)年的近300家平臺(tái)，基本全部離開，轉(zhuǎn)型的、倒閉的、沉寂的”，子野看到，行業(yè)中還有百來(lái)家平臺(tái)尚在運(yùn)轉(zhuǎn)，但這些，已離最開始的股權(quán)眾籌，越來(lái)越遠(yuǎn)。
“這些平臺(tái)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，沉淀了一些比較理性的、高凈值的投資人，平臺(tái)已安心圍繞這些投資人服務(wù)，類似基金的模式，這些投資人類似LP”，子野稱，此時(shí)的股權(quán)眾籌，已不是2C的眾籌。
基金的模式，早已有之，此時(shí)大多股權(quán)眾籌平臺(tái)，成為“四不像”。
行業(yè)一度出現(xiàn)了兩派觀點(diǎn)。
一派認(rèn)為，股權(quán)眾籌就是一個(gè)偽命題；另一派認(rèn)為，股權(quán)眾籌模式并無(wú)問(wèn)題，就是降生得太早。
在美國(guó)，法規(guī)健全、投資環(huán)境相對(duì)理性，股權(quán)眾籌已做得頗為成功。
而這個(gè)需要長(zhǎng)時(shí)間才能跑完一個(gè)周期的模式，基因天生就如中國(guó)的大環(huán)境不匹配。
投資環(huán)境的投機(jī)、不理性，體系不健全的土壤上，難以滋生出一朵需要長(zhǎng)時(shí)間養(yǎng)殖、精心呵護(hù)的花朵，它只適合速成、功利的植被。
“恐怕還需要5-10年，投資人趨于理性，法規(guī)健全之后，也許股權(quán)眾籌還能再戰(zhàn)江湖”，齊軒稱。
就在行業(yè)哀鴻遍野之際，卻又有逆流而上者。宜信成立了“宜天使”，宜信CEO唐寧也在多個(gè)公開場(chǎng)合表示，看好股權(quán)眾籌。
而就在近日，數(shù)月沒有更新的百度百眾，突然上線一個(gè)新的項(xiàng)目。
行業(yè)并未徹底衰敗，在灰燼中緩緩重生……
在中國(guó)，任何項(xiàng)目的落地生根，恐怕都不能忽視大環(huán)境和背景音。
普惠金融撬動(dòng)了最底層的理財(cái)用戶，他們剛剛覺醒，尚在蒙昧之初。
他們沒有經(jīng)歷過(guò)金融危機(jī)的洗禮，也沒有經(jīng)受完整的金融教育，就如嗷嗷待哺的嬰兒，只有非理性的哭聲和吶喊。
而另一方面，金融和文明的光芒，剛剛刺破中國(guó)的商業(yè)莽林，萬(wàn)物生長(zhǎng)，卻又原始血性。
規(guī)則缺失，投機(jī)心重，面對(duì)這片土地，金融的從業(yè)者們，需要更多的理性和耐心……
“如果金融從業(yè)者也陷入非理性，加入狂歡，盲目追求速度和規(guī)模，就會(huì)陷入群魔亂舞”，齊軒說(shuō)，這是一個(gè)典型的中國(guó)式失敗標(biāo)本，解讀過(guò)去，是為了讀懂現(xiàn)在和未來(lái)。