5月10日，央行公布了2020年5月金融及信貸數(shù)據(jù)。整體而言，5月貨幣政策延續(xù)了4月寬松基調(diào)，當(dāng)月新增社融和新增貸款均顯著高于去年同期，1-5月累計值也繼續(xù)創(chuàng)造歷史新高，其中1-5月新增貸款已突破10萬億大關(guān)。
在筆者看來，今年政府工作報告強調(diào)“六保”、要求“引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速明顯高于2019年”，考慮到當(dāng)前通脹下行、有效需求不足是主要困境，貨幣政策整體寬松，而資源將更多向“保市場主體”尤其是緩解中小微企業(yè)困境方面傾斜，即貨幣政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)控的特征將越發(fā)明顯。
一、貸款結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，企業(yè)融資需求顯著恢復(fù)
5月金融機構(gòu)人民幣貸款新增1.48萬億元，環(huán)比有所減少；但當(dāng)月央行第二階段定向降準(zhǔn)如期實施，企業(yè)融資環(huán)境依然寬松，較去年同期多增3000億元。
結(jié)構(gòu)來看，居民短貸當(dāng)月新增2381億元、與上月大體相當(dāng)，常態(tài)化防控、后疫情時期的心理陰霾等因素短期內(nèi)仍將制約消費恢復(fù)的速度；中長貸新增4662億元、較4月小幅多增273億元，同5月以來房地產(chǎn)銷售繼續(xù)加速回暖相關(guān)。
企業(yè)方面，票據(jù)、短貸、中長貸4月分別新增1586、1211、5305億元。其中企業(yè)中長貸同比多增2781億元、依然表現(xiàn)亮眼，貨幣政策引導(dǎo)信貸資源結(jié)構(gòu)調(diào)整的效果越發(fā)明顯。此外，5月以來企業(yè)生產(chǎn)基本回歸常態(tài)，BCI企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)創(chuàng)2019年5月以來新高，當(dāng)月回升3個點至45.16、顯示當(dāng)前企業(yè)融資需求顯著提高。
二、財政發(fā)力，專項債接力企業(yè)債支撐社融
5月社融新增3.19萬億，同比大幅多增1.48萬億、依舊強勢，貸款和專項債發(fā)行成為雙支柱。其中，社融口徑下人民幣貸款當(dāng)月新增1.55萬億；股票融資當(dāng)月新增353億元；非標(biāo)貢獻(xiàn)仍然有限，委托和信托貸款仍在收縮通道。
債券一級市場依然值得關(guān)注，5月專項債天量發(fā)行，接力企業(yè)債。企業(yè)債券融資新增連續(xù)兩月接近萬億之后，5月當(dāng)月新增2971億元，主要受季節(jié)性回落和流動性邊際收緊影響。政府債券5月新增1.14萬億，其中地方政府專項債成為主力；財政部數(shù)據(jù)顯示，5月新增地方專項債發(fā)行量高達(dá)9980億元，創(chuàng)單月新高，新增專項債資金全部用于基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域重大項目，有利于擴大有效投資，發(fā)揮地方債券對“六穩(wěn)”“六?！钡谋Ｕ献饔?。