前言
區(qū)塊鏈這個(gè)名詞最近頻繁會(huì)出現(xiàn)在各類創(chuàng)投類活動(dòng)上，很多投資人都預(yù)感到了風(fēng)口將近，想做一些賽道提前布局，但是都不想盲目交學(xué)費(fèi)，和不少機(jī)構(gòu)投資人聊天時(shí)談到區(qū)塊鏈，基本回答都是在看，共同感覺(jué)是項(xiàng)目太少，估值太高，關(guān)鍵還有看不懂！筆者從比特幣時(shí)期開(kāi)始關(guān)注區(qū)塊鏈，下面從投資人角度和大家一起探討分享一些目前區(qū)塊鏈領(lǐng)域的投資邏輯。
Part One
投資人接觸到的項(xiàng)目目前大概可以分為下面幾類：
1、虛擬幣相關(guān)的或者挖礦類的項(xiàng)目
比特幣歷經(jīng)多年目前被認(rèn)為是最成熟的區(qū)塊鏈體系，圍繞其生態(tài)相關(guān)對(duì)于早期投資而言基本上已經(jīng)過(guò)了時(shí)間窗口，市面上的幣交所已經(jīng)很多渠道成熟，礦機(jī)制造商也有臨近上市的。細(xì)分的還有一些機(jī)會(huì)例如做比特幣礦池。宏觀而言，挖礦POW驗(yàn)證的模式瓶頸明顯，未來(lái)相關(guān)業(yè)務(wù)是否會(huì)繼續(xù)存在是個(gè)問(wèn)題。炒幣類項(xiàng)目盈利再?gòu)?qiáng)也不適合主流投資機(jī)構(gòu)。
區(qū)塊鏈技術(shù)相關(guān)的項(xiàng)目大致可以分為三類：
區(qū)塊鏈底層技術(shù)，包含平臺(tái)路由和加密算法、共識(shí)機(jī)制等等；
中間層，做一些協(xié)議的封裝，提供開(kāi)源或者商業(yè)API接口，還有一些平臺(tái)類服務(wù)，類似IBM搞的BAAS（Blockchain- as-a-service）；
最頂層的是區(qū)塊鏈的一些不同行業(yè)的應(yīng)用，包括金融、版權(quán)保護(hù)、防偽、物聯(lián)網(wǎng)等等。
2、底層技術(shù)和協(xié)議層的項(xiàng)目
關(guān)注區(qū)塊鏈的投資人應(yīng)該都有一定了解，比如國(guó)外的比特幣區(qū)塊鏈、以太坊、超級(jí)賬本fabric，國(guó)內(nèi)的井通、小蟻、布比、云象、太一等等。白皮書對(duì)于大部分非技術(shù)出身投資人就是天書。
技術(shù)圈的普遍特點(diǎn)是文人相輕，自視甚高看不上對(duì)手，從共識(shí)機(jī)制、協(xié)議的通用性到安全性、帶寬等等，投資人聽(tīng)得暈頭轉(zhuǎn)向依然很難甄別優(yōu)劣。但是技術(shù)出身的投資人會(huì)覺(jué)得區(qū)塊鏈的底層技術(shù)其實(shí)門檻不高，這種說(shuō)法也不無(wú)道理。
目前的區(qū)塊鏈技術(shù)其實(shí)在TCP/IP五層協(xié)議中處在最頂層應(yīng)用層，本質(zhì)上和郵件是一個(gè)層級(jí)的技術(shù)。不少全球知名區(qū)塊鏈底層項(xiàng)目代碼是開(kāi)源的，優(yōu)秀的程序員改改就能拿來(lái)用，在拜訪過(guò)一系列區(qū)塊鏈項(xiàng)目后發(fā)現(xiàn)目前國(guó)內(nèi)市面上最多的就是以太坊的修改版，其實(shí)本人并不反對(duì)借鑒加改進(jìn)（山寨），因?yàn)槿祟惪萍嫉倪M(jìn)步總是建立在前人探索的基礎(chǔ)上。
但是如何改的更好就需要看團(tuán)隊(duì)的能力和實(shí)際的試錯(cuò)，不同的應(yīng)用對(duì)功能、性能和安全的需求都不一樣，需要重新設(shè)計(jì)和優(yōu)化，因此需要精通區(qū)塊鏈底層的密碼學(xué)，共識(shí)算法以及分布式數(shù)據(jù)庫(kù)設(shè)計(jì)等基本技術(shù)，以及應(yīng)對(duì)大規(guī)模應(yīng)用的整體架構(gòu)設(shè)計(jì)。
Part Two
回過(guò)頭來(lái)看看整個(gè)業(yè)態(tài)，像比特幣、以太坊這種底層技術(shù)平臺(tái)是開(kāi)源的，它是一個(gè)無(wú)公司無(wú)法人的社區(qū)組織，就算購(gòu)買代幣來(lái)投也沒(méi)法算Capital table啊。
更重要的是做底層技術(shù)及協(xié)議層的公司，不管你是基于國(guó)外開(kāi)源代碼改進(jìn)還是自己重新架構(gòu)，再牛逼的技術(shù)沒(méi)有清晰的商業(yè)模式在資本市場(chǎng)都會(huì)很難獲得認(rèn)可。
一種最簡(jiǎn)單的生存方式就是依靠ICO（虛擬幣眾籌），以太坊的幣值已有10億美金了，簡(jiǎn)單理解就是不找VC改找炒幣的人融資，帶來(lái)一些方便也帶來(lái)諸多問(wèn)題：炒幣的大部分投機(jī)份子會(huì)讓你估值各種過(guò)山車，ICO時(shí)候可能還有自己掏錢進(jìn)去稀釋比例的嫌疑，ICO拿到的錢會(huì)怎么花（無(wú)法監(jiān)管）等等。
另一種常見(jiàn)商業(yè)模式就是給銀行、券商、各類大公司做POC（概念驗(yàn)證），獲得認(rèn)可呢就幫你做一些私鏈定制開(kāi)發(fā)來(lái)case by case收費(fèi)，例如井通的海航集團(tuán)項(xiàng)目、布比的數(shù)貝積分項(xiàng)目、云象的智慧城市項(xiàng)目等等，但是這看起來(lái)更像是一個(gè)IT服務(wù)公司，隨著越來(lái)越多的開(kāi)發(fā)人員對(duì)于底層技術(shù)的了解，有一天就會(huì)變成類似今天幫企業(yè)開(kāi)發(fā)APP的活。
關(guān)注技術(shù)類項(xiàng)目的人應(yīng)該明白做一些協(xié)議封裝、提供收費(fèi) API接口長(zhǎng)久來(lái)看也掙不了什么錢，以后必然會(huì)是免費(fèi)得。還有呢就是自己開(kāi)發(fā)一些應(yīng)用，雖然基本上并沒(méi)法實(shí)際運(yùn)作。目前國(guó)內(nèi)大部分號(hào)稱做底層技術(shù)的公司都是底層協(xié)議、POC、私鏈架設(shè)、應(yīng)用類項(xiàng)目都干，為了生存么。
但是事實(shí)上聰明的投資人都明白，早期創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)就那么多人和資源，能干好一個(gè)就不錯(cuò)了，上來(lái)底層技術(shù)都沒(méi)弄踏實(shí)就學(xué)樂(lè)視搞什么區(qū)塊鏈生態(tài)圈絕對(duì)是扯淡。
盡管今天商業(yè)模式還不清晰，但還是相信未來(lái)市場(chǎng)上會(huì)跑出幾家的優(yōu)秀底層技術(shù)和協(xié)議開(kāi)發(fā)的公司。他們會(huì)架設(shè)出多條不同用途的公鏈或者聯(lián)盟鏈，基于對(duì)性能和安全性及應(yīng)用場(chǎng)景的不同需求，然后上面生長(zhǎng)嫁接出很多不同行業(yè)的應(yīng)用。比如可能會(huì)有一條支持高并發(fā)高交易量的公鏈，一條金融機(jī)構(gòu)間側(cè)重安全性的聯(lián)盟鏈等等。
Part Three
底層技術(shù)考量點(diǎn)：設(shè)計(jì)理念和應(yīng)用的成熟度
關(guān)于設(shè)計(jì)理念首先第一點(diǎn)很多搞技術(shù)的可能不同意，個(gè)人覺(jué)得區(qū)塊鏈底層技術(shù)不應(yīng)該完全開(kāi)源，因?yàn)閰^(qū)塊鏈短期最大的應(yīng)用領(lǐng)域在于金融，金融領(lǐng)域?qū)τ诒O(jiān)管和安全要求極高，需要像蘋果IOS那樣經(jīng)過(guò)審核的應(yīng)用才能接入?yún)^(qū)塊鏈，而不是像安卓那樣隨意。
其次對(duì)于共識(shí)機(jī)制一些中國(guó)團(tuán)隊(duì)認(rèn)識(shí)到了絕對(duì)去中心的方式在中國(guó)走不通，所以類似井通、小蟻都是類PBFT或者改進(jìn)版，授權(quán)節(jié)點(diǎn)驗(yàn)證的思路有點(diǎn)像中國(guó)的代議制下的全國(guó)人名代表大會(huì)制度。Ripple被罰和以太坊DAO事件也給出了警醒，金融應(yīng)用必須要實(shí)名制。關(guān)于應(yīng)用的成熟度，就要考量經(jīng)歷了多少沉淀，有哪些真實(shí)落地應(yīng)用支撐。
重點(diǎn)關(guān)注區(qū)塊鏈應(yīng)用項(xiàng)目
事實(shí)上適合大部分機(jī)構(gòu)看的區(qū)塊鏈項(xiàng)目都是應(yīng)用層的，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)投資點(diǎn)還是在于商業(yè)價(jià)值本身。比如利用區(qū)塊鏈做防偽是極好的，不管是用二維碼也好，NFC芯片也好，這都不是難點(diǎn)也不是壁壘，關(guān)鍵是區(qū)塊鏈只能做到流程的追溯，源頭的把控這個(gè)不是線上的區(qū)塊鏈技術(shù)能解決的，票據(jù)、藝術(shù)品之類的如何確保源頭的真?zhèn)芜@個(gè)需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者去想辦法解決。
再比如做數(shù)字版權(quán)的確權(quán)保護(hù)，區(qū)塊鏈可以做到數(shù)字簽名加時(shí)間戳，但是這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，設(shè)計(jì)版權(quán)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)資源、版權(quán)局法院等機(jī)關(guān)的認(rèn)可這些也缺一不可。
還有最近很火的互聯(lián)網(wǎng)互助類項(xiàng)目，區(qū)塊鏈基本已經(jīng)成了標(biāo)配，基本上就是提高資金和運(yùn)作透明度，不可篡改。你應(yīng)該不難發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律，區(qū)塊鏈的應(yīng)用項(xiàng)目本質(zhì)上還是把區(qū)塊鏈作為一種工具，原先在一些特定領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者手中拿的可能是個(gè)匕首在拼殺，區(qū)塊鏈把他的武器升級(jí)到了沖鋒槍，但是能不能打贏還得靠自己。
目前國(guó)內(nèi)區(qū)塊鏈應(yīng)用的項(xiàng)目較少有一個(gè)核心原因，懂技術(shù)的人完全不懂細(xì)分行業(yè)，還停留在概念驗(yàn)證，而真正在細(xì)分行業(yè)中具有經(jīng)驗(yàn)及資源的創(chuàng)業(yè)者又完全不懂區(qū)塊鏈這門新技術(shù)，跨界的人才那必然是鳳毛菱角。所以出現(xiàn)了像井區(qū)科技這樣的公司，基于成熟的底層技術(shù)平臺(tái)，尋找優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者來(lái)孵化應(yīng)用項(xiàng)目，幫助他們梳理區(qū)塊鏈技術(shù)在他們行業(yè)中的的應(yīng)用，對(duì)接各類資源，投入資金，將所有東西串起來(lái)，具體單個(gè)應(yīng)用項(xiàng)目的成功與否，還是拼在落地執(zhí)行和運(yùn)營(yíng)上，這也是創(chuàng)業(yè)者本應(yīng)擅長(zhǎng)的事。對(duì)于部分號(hào)稱使用區(qū)塊鏈的應(yīng)用類項(xiàng)目，細(xì)聊之下發(fā)現(xiàn)他們要么是還未實(shí)施，要么是基于以太坊開(kāi)源代碼自己架設(shè)。對(duì)于初創(chuàng)公司而言一臺(tái)服務(wù)器組網(wǎng)的系統(tǒng)那是在to VC，接入了某個(gè)底層平臺(tái)的項(xiàng)目才是真正的區(qū)塊鏈應(yīng)用。
區(qū)塊鏈會(huì)不會(huì)是個(gè)泡沫？
需要糾正一個(gè)誤區(qū)，有些人理解是各種電影、音樂(lè)、圖片、大數(shù)據(jù)都可以運(yùn)行在區(qū)塊鏈上，事實(shí)上短期內(nèi)是不太可能的。目前主流公有鏈技術(shù)區(qū)塊都還是幾MB級(jí)別容量，如果把很多數(shù)據(jù)寫進(jìn)區(qū)塊，區(qū)塊鏈的大小會(huì)短期內(nèi)膨脹到無(wú)法存儲(chǔ)。如果把比特幣區(qū)塊鏈比喻成DOS系統(tǒng)，那么以太坊類的支持智能合約的就像windows95/98。所以就不難理解為什么說(shuō)區(qū)塊鏈技術(shù)有很大潛力，但是目前還處在比較早期。
那回過(guò)頭來(lái)現(xiàn)在的區(qū)塊鏈?zhǔn)欠裼型顿Y價(jià)值？要知道，美國(guó)很多著名軟件、游戲、互聯(lián)網(wǎng)公司都起步于那個(gè)時(shí)代，盡管2000年出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)泡沫，但是最終還是成長(zhǎng)出一批優(yōu)秀的企業(yè)。在今天國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)娛樂(lè)化、跟風(fēng)化的環(huán)境下，確實(shí)有不少人在炒作概念，把區(qū)塊鏈吹的神乎其神，這也許就是二級(jí)市場(chǎng)分析師所謂的泡沫期。
我的觀點(diǎn)是，區(qū)塊鏈本質(zhì)上是通過(guò)數(shù)學(xué)密碼學(xué)解決了人與人之間價(jià)值交互的信任及公平性問(wèn)題，是對(duì)現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的升級(jí)補(bǔ)充。部分人擔(dān)心未來(lái)量子計(jì)算機(jī)會(huì)讓區(qū)塊鏈非對(duì)稱加密失去意義，首先量子計(jì)算機(jī)的普及至少需要20年以上時(shí)間，其次隨著技術(shù)的不斷發(fā)展加密算法一樣會(huì)升級(jí)，出現(xiàn)類似量子動(dòng)態(tài)加密，也許以后會(huì)用其他名詞來(lái)代替區(qū)塊鏈這個(gè)名字，但是區(qū)塊鏈的去中心化去第三方的思維會(huì)延續(xù)發(fā)展下去，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，我看好區(qū)塊鏈技術(shù)。